價值派基金經理早賣了茅台

應尤佳

價值藍籌股近日連續兩日回調， 貴州茅台(SH600519) 連續下跌， 海康威視(SZ002415) 也開始逐步回調。價值股自去年以來一路高歌猛進，在一年多時間裡不斷上漲。如今藍籌股龍頭的回調究竟是上漲路上的一段「小歇」還是見頂信號？

基金君採訪了數位「價值投資派」基金經理髮現，這些價值投資的基金經理大多早就賣掉了手中的價值股，少數繼續看好的基金經理也對持倉進行了不小的調整。

價值股龍頭連續調整

昨天開始，價值藍籌開始出現了調整跡象，而今天，這一跡象更為明顯。

「漂亮50」的絕對龍頭 貴州茅台(SH600519) ，這兩天都在跌，今天收在451.92元/股，下跌1.84點。從 貴州茅台(SH600519) 近期走勢來看，公司股價從近期最高點485元開始回調，已經連續回調了5個交易日，今日收盤價格較其最高價，下跌6.8%。

更為重要的是，上證50也已經連續兩日下跌，今日收在2511.15點，今日跌幅0.92%，近兩日跌幅1.5%。

價值股為啥突然調整了？

1、市場環境一般但白馬漲太多

在不少基金經理看來，這些價值白馬股的回調並不意外。有私募基金經理分析，一方面，美國市場的縮表在推進，國內前期價值白馬股的漲幅又比較大，很多公司漲的都超預期，綜合起來看就使得價值股有所回調。

一位價值派基金經理向記者分析，他認為，由於前期價值白馬股的漲幅較大，因此，會有一部分投資者對收益比較滿意，選擇兌現收益，從市場情緒來看，現在這些價值股也都到了比較高的價格，需要一定的估值修復。

2、半年度考核，機構在換倉

值得注意的是，此次價值白馬股的回調可能與機構的換倉有關。「很多私募、公募、保險半年度會有個考核，還有些基金會選擇基金分紅，兌現收益。有些基金可能已經在選擇兌現收益。那些做絕對收益的機構，這樣的做法可能更多。」一位受訪投資經理向記者表示。

價值股行情見頂了嗎？

1、價值股不一定都有價值

一位趨勢型基金經理向記者表示，他認為價值股已經出現了明顯的泡沫，他認為離價值股行情的結束可能越來越近了，而這兩天的價值股「領頭羊」的下跌可能就是逆轉的信號。他向記者表示，從過去公募基金的持倉變化情況來看，在價值股處於低點時就持有價值股的基金是少數，大多數的持股基金都是在價值股開始上漲之後開始追進去的。因此，現在在市場中投資價值股的大多數並不是價值投資者而是趨勢投資者甚至是投機者。雖然投資這些價值股表面上看是對價值的認同，但細分之下就會發現，大傢伙兒投資的標的，未必都很有「價值」，他舉例而言，有些家電股處於景氣周期的頂峰，隨著下半年房地產後周期影響的加大，很多家電股的業績都會出現反轉，在這樣的周期頂點談這些家電股的價值，就存在很大的問題。

2、價值股的泡沫已經很明顯

還有一位私募基金經理向記者表示，就算近期市場上這些價值股有所回調，但只要回調幅度不深，他就不會介入這些藍籌白馬股。「有的股票每年的增長只有個位數，但是估值卻已經炒到了十幾倍，甚至20倍，」他向記者表示，「這其實也是很不正常的現象。」

3、就此判斷價值股的頂點還為時尚早

也有基金經理認為，無法就此判斷白馬股行情是否到頭。有私募基金經理表示，從現在的市場環境來看，白馬股有泡沫但是還沒有到泡沫很大，一定會破滅的程度，相應的，很多小盤股也沒有便宜到比白馬股更具明顯投資價值。因此，行情是否切換還不好說。

4、就算回調，可能空間也有限

不過，他認為，短期來看，這些個股的下跌空間也不會太大。「藍籌雖然有泡沫，但都是有基本面支撐的，因此回調空間可能比較有限。」他給記者舉了一個例子，這就像一線城市的房價回調與四五線城市的房價回調一樣，價值股就像是一線城市房價，雖然這些城市的房價也可能會回調，但未來依然有上漲的空間，但是有些績差股就像四五線城市，伴隨著人口凈流出，未來可能只會一跌再跌，不一定能漲回來了。

價值投資基金經理早賣了

無論這些價值白馬股的價值該如何看待，但是有一個事實就是，不少做價值投資的基金經理都已經把手裡的價值股給賣了。基金君近期集中採訪了不少價值派基金經理，其中不乏市場中知名的價值投資基金經理，發現這些真正的價值投資者多已賣掉手裡的價值股，也有的對手裡的持倉進行了相應的調整，賣出了估值過高的，買入相對低估的品種。

上海一位知名的價值投資派基金經理告訴記者，此前他已經基本上賣光了他手裡的價值股。這位基金經理在過去很多年間一直堅定持有價值股，並且一直看好那些價值股的投資機會。但是今年以來，隨著價值股價格的大幅度上漲，這位投資經理首次大規模賣出手中的價值股。

在他看來，這些價值股的價值已經得以體現，甚至已經被市場高估了。他認為，已經到了兌現這些價值股價值的時候了。

另一個基金經理則向記者表示，他曾長期持有那些被如今市場所廣泛看好的家電類龍頭。「在我買的時候，有的個股市盈率只有6倍，但是無人問津，那個時候大家都覺得買這種股票的一定是傻子。但是現在呢，都十幾倍了，市場卻突然趨之若鶩。」他表示，在這樣的情況下，他將手中所有的家電股全部賣掉了。

一位價值派基金經理向記者感嘆，當年美國「漂亮50」漲幅最大、所有人都為之側目的時候，正是當年美國那些價值投資者最痛苦的時候，因為早在「漂亮50」迎來最瘋狂的上漲之前，價值投資者就已經賣出了這些股票。

對此，有基金經理向記者表示，他並不覺得自己賣早了。作為價值投資的方式，他更習慣於以一個較低的價格買入，然後在一個更為合理的價格賣出。他更強調買入時足夠便宜，而賣出時是不是賣在最高點，他並不是非常在意。

將具有超額收益的價值股兌現之後，這些基金經理還是將目光放在低估值領域。有幾位基金經理不約而同地表示，現在手裡更多地持有安全邊際更高的銀行類個股。

還有一位市場中知名的價值派基金經理則向記者表示，他其實還是比較看好價值股的未來，因為真正的價值股會隨著自身業績的兌現而不斷消化估值，雖然現在看上去貴，但是過個一兩年，等公司的業績兌現后，可能就不覺得貴了。但這位基金經理同時也向記者表示，他也還是對持倉進行了調倉換股，賣掉了哪些上漲太快的個股，而買入一些他認為有價值，但是市場未予充分挖掘的個股。