馬光遠：站在金融新周期解讀金融工作會議的重大信號

五年一度的全國金融工作會議14日至15日在北京召開，這次會議，不僅僅規格很高，更重要的是，是在經濟正在邁入新周期的情況下，對金融業未來的發展，金融監管，風險防範等提出了一系列新的舉措，引發了各界高度的關注。

習近平總書記親自出席會議並強調：金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經濟社會發展中重要的基礎性制度。

李克強總理提出金融是國之重器。這一系列的重大信號意味著，金融作為現代經濟的核心這一命題，在當前實體經濟與金融發展出現裂痕和背離的情況下再次得到了管理層異乎尋常的重視。

當然，從外界的關注度看，這次金融工作會議的最大看點是提出建立國務院金融發展穩定委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防範職責。

從監管的角度而言，金融監管存在的最大問題是混業發展的現實和分業監管之間無法兼容的矛盾，這在過去多年金融業快速發展過程中越來越突出，如何順應金融業發展的現實，對金融監管體系進行改革，是這麼多年金融界都非常關注的話題。

這一次金融會議決定設立國務院金融穩定發展委員會，作為一個國務院層面設立的，級別高於以前「一行三會」的權威比較高的結構，我個人認為可以從三個方面對這個新設立的委員會進行解讀：

第一，這個委員會很顯然不同於2013年8月設立的金融監管協調部際聯席會議制度，聯席會議制度是「一行三會」之間平行的臨時協調機制，在監管出現交叉衝突或者漏洞的情況下，這個非常設的聯席會議制度來對相應的監管問題做出回應，而國務院金融穩定委員會則是一個常設的實體，級別高於「一行三會」，其監管職責應該是全面的，有「一行三會」的監管，也有中央和地方的監管，境內境外的監管等等。從其名稱解讀，除了具體的監管事項，其還在國務院層面承擔金融穩定的職責，也就是說，在宏觀層面，其也具有監管職責；

其二，設立國務院金融穩定委員會的同時，保留了以前「一行三會」的分業監管模式，而沒有採取合併「一會三會」的超級金融監管機構的模式，這樣的做法，一方面避免機構動作太大，；另一方面，在分業監管已經取得一定經驗的情況下，避免機構合併動作太大不利於未來的監管；

其三，強化人民銀行在宏觀審慎管理和系統性風險防範的職責，這意味著，央行在未來金融監管中將承擔更加重要的角色。這種強化央行的宏觀審慎監管和系統性金融風險的防範職責，一方面和全球金融監管提升央行的地位的潮流一致，也是十八屆三中全會提出的金融監管體制改革的具體體現。

在2015年就制定十三五規劃做說明時，習近平總書記就指出，國際金融危機發生以來，主要經濟體都對其金融監管體制進行了重大改革。主要做法是統籌監管系統重要金融機構和金融控股公司，尤其是負責對這些金融機構的審慎管理；統籌監管重要金融基礎設施，包括重要的支付系統、清算機構、金融資產登記託管機構等，維護金融基礎設施穩健高效運行；統籌負責金融業綜合統計，通過金融業全覆蓋的數據收集，加強和改善金融宏觀調控，維護金融穩定。

這些做法都值得我們研究和借鑒。提出要堅持市場化改革方向，加快建立符合現代金融特點、統籌協調監管、有力有效的現代金融監管框架，堅守住不發生系統性風險的底線。這次金融工作會議，更加強化央行在宏觀審慎監管層面的職責，是這一指導思想的體現。

除了設立國務院金融穩定委員會，這次金融會議還有一些特別值得關注的動態：

第一，更加強調金融要為實體經濟服務，提出金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職，是金融的宗旨。這意味著，避免資金在金融系統內循環，避免以錢生錢會成為金融機構未來業務糾偏的重點，這將極大影響包括銀行理財等在內的金融產品以及金融業未來的發展方向。比如，在融資機構上，提出要改善間接融資結構，推動國有大銀行戰略轉型，發展中小銀行和民營金融機構，為中小企業融資服務的中小銀行應該會得到更大的發展空間。對於保險業，重點強調發揮長期穩健風險管理和保障的功能，之前保險行業狂飆猛進的勢頭勢必逆轉。

第二，提出防止發生系統性金融風險是金融工作的永恆主題。在金融改革的過程中，防範包括高槓桿在內的金融風險仍然處在重中之重的位置。特別值得關注的是，在推動去槓桿方面，這一次重點提及的是「經濟去槓桿」，而不是「金融去槓桿」，可謂點到了問題的根本。企業債務也好，資產價格泡沫也好，根子在經濟本身，而不是金融自身。提「經濟去槓桿」可以避免金融領域硬性的為去槓桿而去槓桿，引發踩踏效應。這在2015年的股災中是有教訓的。在「去槓桿」上，還有一個值得關注的提法是「堅定執行穩健的貨幣政策，處理好穩增長、調結構、控總量的關係。」控總量可以說是一個全新的提法，這意味著，在廣義貨幣M2總量達到163萬億的情況下，控制貨幣的總量已經「穩健貨幣政策」的應有之一。

最後，提出「要把國有企業降槓桿作為重中之重」。這種提法，是點出了槓桿最大的風險所在是企業債，而企業債中，最大的風險是國有企業的債務。當然，要避免在處置企業槓桿的過程中，只關注國有企業的債務，而不關注民營企業的債務。

應該看到，金融和經濟正處在一個新的歷史周期的期點，在全球主要央行經歷八年多的貨幣放水之後，全球貨幣政策轉折點正在到來，就此而言，全國金融工作會議既是為未來金融業的發展構建先進的監管體系，也是為新的金融周期下，貨幣政策的轉向，以及可能引發的各種風險未雨綢繆，其對金融業自身的發展，包括房地產在內的資產價格的影響，在未來我們慢慢都會深刻體會到。

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