3400點前震蕩已有15個交易日，慢牛格局有待夯實

滬指自8月25日一舉突破3300點整數關后，在3400點前持續窄幅震蕩已有15個交易日。經過前期連續反彈后，3400點圍而不攻，市場分歧逐漸加大，部分資金情緒轉為謹慎，增量資金入市腳步放緩。短期來看，目前量能不足以支撐指數繼續強勢上行，在多空雙方分歧加大的情況下，市場或通過震蕩調整消化壓力，結構性蠻牛格局有待進一步夯實。中期來看，市場上升趨勢並未改變，結構性機會依然豐富，市場輪動仍將以低估值與業績成長為核心。

宏觀數據短期波動，不改經濟企穩向好態勢

國家統計局昨日公布數據顯示，8月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.0%，增速比7月份回落0.4個百分點。

發展研究中心研究員張立群在接受上證報記者採訪時表示，7、8月份工業生產增速出現變化主要是受到高溫多雨等天氣因素影響，此外，去產能、環保督查力度加大也對工業生產造成一定影響。

一方面是高耗能產業的低迷，另一方面，新興行業的崛起趨勢逐漸明顯，成為經濟增長的新亮點。8月份，高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長12.9%和11.6%，較7月分別上漲0.8和0.9個百分點，且都遠遠高於工業整體增速。目前，目前裝備製造業投資已經成為製造業投資主力，對製造業投資增長的貢獻率高達73%。

總之，7、8月份宏觀經濟數據出現波動，主要還是受到短期因素影響：一方面反映出去產能和環保督查對經濟的短期影響，同時也折射出經濟從數量型增長向質量型增長的轉變尚不具備趨勢性判斷價值。但總體來看，經濟企穩向好的態勢並沒有改變。

以兩融盤為代表的槓桿資金正在加速進入A股

截至9月13日收盤，滬深兩市兩融餘額達到9818.69億元，較9月12日的9783.76億元增加了34.93億元，再度刷新年內新高，並且已連續13天呈現正增長。這意味著，兩融餘額正在逐漸逼近萬億量級。歷史數據顯示，兩融餘額最近一次達到萬億還是在2016年1月14日，彼時兩融餘額為10165.19億元，而當天上證指數收於3007.65點。

隨著市場情緒的復甦，以兩融盤為代表的槓桿資金正在加速進入A股。

有業內人士指出，融資盤體量不斷上升背後仍然與經濟見底趨勢明朗下投資者情緒的向好有關，此外樓市限購、跨境投資收緊等因素也讓部分資金迴流A股。

然而兩融也並非是A股槓桿增量資金入市的全部。

21世紀經濟報道記者發現近一個月以來的股權質押融資也在增加。和兩融相比，這個股權質押主要顯示的是大股東方的增持意願。有的股東可能只是為了做質押貸款，並不一定是為了增持股份，但質押規模的擴大，仍然能體現出大股東對股價的信心。

三大因素夯實慢牛格局

總結A股歷年來的牛熊周期可以發現，歷史上任何一波牛市行情的發展，都離不開政策、流動性、業績等關鍵因素的驅動。可以預見，未來A股慢牛格局的驅動因素也不例外。

今年以來，圍繞「去產能」、「去庫存」、「去槓桿」、「降成本」、「補短板」五大任務而展開的供給側結構性改革，極大地改善了傳統行業的供需關係，推動行業景氣回暖，鋼鐵、有色、煤炭等行業盈利明顯改善，最終反映在上市公司業績的回升。而股價上漲最根本的動力在於真實的業績增長。今年以來截至目前，有色、煤炭、鋼鐵等板塊平均漲幅依次達到36.46%、31.35%、25.86%，遠遠跑贏大盤同期表現。

與此同時，在傳統產業供需改善的同時，新動能加快培育，新能源汽車、人工智慧、物聯網等新興產業的崛起，極大地改善了經濟增長結構，成為推動經濟轉型升級的新動能。上述新興產業以及細分領域的龍頭個股漲幅驚人，例如寒銳鈷業、中科信息、索通發展、方大炭素、贛鋒鋰業、天齊鋰業、科大訊飛等等。可以預見的是，隨著政策的不斷落地，新興產業領域仍將持續跑出一批具有業績增長潛力的真正成長股。

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