熱卷庫存大降 螺紋庫存回升，卷強螺弱延續【06月26日】

宏觀層面，房地產行業投資繼續收緊，基建行業投資增加。臨近月底鋼貿商資金偏緊，且央行市場資金投放減少。

產業政策， 6月底清理「地條鋼」大限將至。

成本方面，焦煤企業調整生產計劃，減產保價心態較濃。受電弧爐產量的增加以及轉爐添加比例的上升，廢鋼價格上漲勢頭延續，同時鐵礦需求較為清淡。鋼廠原料庫存處在正常水平，按需補庫為主。

供需方面，高爐開工率依然維持高位，軋材廠由於高利潤開工率亦偏高，市場供應量充足，電弧爐有增產預期。南方北方連續一周陰雨天氣，加上北方農忙需求減弱。

庫存方面，社會成品庫存處在低位，對價格支撐，鋼廠原料庫存處在正常位置，按需補庫為主。上周熱卷庫存延續大幅下降，螺紋庫存微升，結束十七周的下降，電弧爐增加預期逐步顯現。庫存繼續下降，唐山鋼坯、帶鋼庫存不斷創下新低。

綜合來看，上周黑色產業鏈在周一大漲之後，接下來的三天波動加劇多空爭奪較為激烈，周五繼續上探，整體維持震蕩上行的走勢，連續三周走強。分品種來看，雙焦強力拉升漲幅居首，其次是熱卷和礦石漲幅較大，近期成材方面熱捲走勢強於螺紋。不過夜盤出現了回調，首當其衝的是焦煤和鐵礦，成材相對抗跌。目前市場各品種走勢出現分化，建材品種相對較弱，主要是受季節性影響，施工受限，下游採購較少，貿易商也為保持低庫存，操作上以出貨為主，價格上也出現了陰跌趨勢。而前期表現弱勢並且價格處在低位的品種出現回歸，原料市場表現較為明顯，廢鋼價格處在走高的狀態，並且主導鋼廠也在提高廢鋼收購價格，動力煤及焦煤也出現了小幅拉漲的趨勢，並且主導焦化廠對焦炭價格提漲。成品材方面熱卷價格相對堅挺，主要是受到下游補庫及庫存偏低的影響，價格較前期提升幅度較大。

結構上，螺紋基差回落，基差修復行情逐漸凸顯；熱卷基差也出現回落，但幅度不大。螺紋近強遠弱的結構逐步修復，反而熱卷近月拉升明顯，同時熱卷和螺紋的價差大幅走強，從庫存角度來看,逢低可考慮繼續做多。螺紋盤面利潤高位盤整，熱卷利潤出現回升，但由於雙焦和廢鋼走強，利潤持續上升高度有限。

期貨市場綜述

市場解讀

一、宏觀基本面

歐元區6月製造業PMI升至57.3，創74個月新高。調查顯示法國和德國二季度經濟增長加快，而歐元區經濟整體均在改善，以美歐為首的發達經濟依舊穩中向好。油價再度大跌，高企的全球庫存、新增供應的潛力仍對油價構成較大壓力。

統計局公布5月份房價數據，70個大中城市房價同比漲幅持續回落，房價環比下降及漲幅回落城市個數均有所增加。其中，15個一線和熱點二線城市新建商品住宅價格同比漲幅全部回落、9個城市環比下降或持平。一線城市新建商品住宅和二手住宅價格同比漲幅均連續8個月回落，5月份比4月份分別回落2.2和1.7個百分點；二線城市新建商品住宅和二手住宅價格同比漲幅分別連續6個月和4個月回落，5月份比4月份分別回落0.8和0.5個百分點。

2017年1-5月，公路建設累計完成固定資產投資6492億元，同比增長32.7%。分區域看，東、中、西部地區分別完成投資2012億元、1272億元、3207億元，同比增長45.7%、22.9%、29.5%；鐵路完成固定資產投資2179億元，同比增長2.5%；水路建設累計完成固定資產投資415億元，同比下降6.1%；民航建設累計完成固定資產投資320億元，同比增長14.3%。

5月發電量同比增長5%至4947億千瓦時，4月同比增長5.4%。

1-5月發電量同比增長6.4%至24368億千瓦時，1-4月同比增長6.6%。

5月煤礦產量2.98億噸，同比增長12.1%，增速為至少兩年來最高。

5月粗鋼產量同比增長1.8%至7226萬噸；4月同比增長4.9%。

1-5月粗鋼產量同比增長4.4%至34683萬噸；1-4月同比增長4.6%。

5月規模以上工業增加值同比6.5%，預期6.4%，前值6.5%。

1-5月規模以上工業增加值同比6.7%，預期6.6%，前值6.7%。

二、產業基本面

1.現貨價格

本周國內鋼價各區域表現不一，下跌區域以華東地區為主，相對來看華東地區鋼廠價格下調也較為明顯，其他區域鋼廠價格則有漲有跌。其中華東地區主導鋼廠沙鋼6月下旬螺紋鋼、盤螺、線材均平穩，對上期完成計劃部分螺紋鋼追補50元/噸；永鋼6月下旬螺紋、普線和盤螺均平穩，對上期螺紋補70元/噸，線盤補50元/噸。中天6月下旬螺紋、普線和盤螺均下調50元/噸，對上期螺紋補70元/噸，盤線補70元/噸。

上周雙休日至本周二唐山鋼坯價格連續拉漲，周三維持平穩，周四再度上漲，全周累計漲幅達80元/噸。近期軋材廠開工率維持高位，對鋼坯採購需求較大，鋼坯資源趨於緊張，價格也持續堅挺。

本周國內焦炭價格穩中有漲。本周蘇北一帶焦化廠率先提漲焦炭價格50元/噸，山西，河北，山東等地區的焦化廠也陸續開始提漲焦炭價格50-80元/噸，不過鋼廠還未接受，還在與焦企協商中。幾大主要生產焦煤的集團在6-9月間調整生產計劃：山西焦煤集團減產800萬噸、淮北礦業集團減產210萬噸、平煤神馬集團減產351萬噸、龍煤控股集團實行276個工作日（具體減產數量仍在核實中）；中央環保組回訪山西，雖未有明顯影響，但各別焦企已主動小幅限產；外貿方面，前期商談的出口焦炭，日前已簽訂訂單，成交價在260美金左右。近期焦煤焦炭期貨較大幅度反彈，在一定程度上提振了市場信心，焦企心態逐步好轉，各大煤企針對後期減產計劃安排，可以看出煤企穩價提漲的心態。

本周國內廢鋼價格大幅上漲。隨著鋼廠電爐產量的逐步增加以及轉爐添加廢鋼比例的上升，市場對廢鋼的需求量加大，預期的好轉促使各大鋼廠開始有計劃的加大廢鋼庫存儲備，鋼廠廢鋼採購價格也大幅上調。

本周鋼廠補庫力度略有較大，進口鐵礦石市場持續小幅回升。截止本周五，普氏62%粉礦價格為57.15美元/噸，較上周五上漲1.55美元/噸，北方中小鋼廠採購量有所增多。國產礦價格小幅探漲，河北唐山鐵精粉出廠價格上漲10元至625元/噸左右，安徽地區鐵精粉出廠價格保持510元/噸左右，成交情況依然不理想。

2.利潤追蹤

目前，鋼鐵製造主要採用轉爐鍊鋼和電爐鍊鋼兩種方式。相比轉爐鍊鋼，電爐鍊鋼具有工序短、投資省、建設快、節能減排效果突出等優勢。相關資料顯示，鍊鋼使用1噸廢鋼，可以減少1.7噸精礦的消耗，減少排放廢氣86%、廢水76%、廢渣72%、固體排放物（含礦山部分的廢石和尾礦）97%。2016年的廢鋼的需求量在6000萬噸左右，中頻爐鋼材產量在7000萬噸到8000萬噸左右。據經濟觀察報報道，2015年世界電爐鋼產量比例為25.1%，美國電爐鋼比例高達62.7%，歐洲電爐鋼比例為39.4%，而這一比例僅為6.1%。這就導致使用進口鐵礦石的數量較多，成本更高，對環境污染帶來的影響也非常之大。

幾大主要生產焦煤的集團在6-9月間調整生產計劃：山西焦煤集團減產800萬噸、淮北礦業集團減產210萬噸、平煤神馬集團減產351萬噸、龍煤控股集團實行276個工作日(具體減產數量仍在核實中); 各大煤企針對後期減產計劃安排，可以看出煤企穩價提漲的心態。

本周津冀地區鋼企即時不含稅鐵水成本主流區間在1700-1800元/噸較上周持平，摺合鋼坯含稅成本區間在2340-2460元/噸，與當前普方坯3200元/噸的售價比盈利740-860元/噸較上周增加80元/噸左右。

3.供給方面

距離6月30日以前徹底除清「地條鋼」等落後產能的既定目標只有不到一周時間。

6月21日，經濟觀察報從國家發改委相關官員處獲悉，「目前，根據各省上報的任務完成情況，還沒有形成最終結果，因為最終時間期限是6月30日，還有一周多的時間，接下來，我們仍需進一步完成核查工作，具體取締的『地條鋼』產能數字也尚需進一步核實。預計到7月初，會有『地條鋼』取締任務完成情況的數據通報。」

6月22日，冶金工業規劃院院長李新創在接受經濟觀察報採訪時表示，「從國家政策要求來看，今年6月30日之前徹底除清『地條鋼』是必須完成的任務，如果地方政府嚴格執行中央政策，相關企業自覺主動配合實施，完成任務沒有問題。」

不過，他同時指出，「到目前為止，並不是所有的設備均已拆除，要徹底完成取締任務依然很艱巨，一些地方利益的保護還是存在的，如果這種高壓態勢不一直堅定持續下去，這些已暫時關停的『地條鋼』企業仍然有死灰復燃的可能。」

中鋼協統計，2017年6月上旬會員鋼企粗鋼日均產量185.93萬噸，旬環比增加9.54萬噸，增幅5.41%；全國預估日均產量235.89萬噸，旬環比增加9.19萬噸，增幅4.05%。

另據國家統計局數據，1-5月份鋼筋和線材產量分別為8069.30萬噸和5479.10萬噸，同比分別下降0.9%和下降4.8%；其中5月份鋼筋和線材產量分別為1824.1萬噸和1190.9萬噸，同比分別增長3.7%和下降9.4%；5月份鋼筋和線材日均產量分別為58.84萬噸和38.42萬噸，環比4月份分別下降0.78%和下降3.9%。

可見5月份受地條鋼清理整頓影響，國內建築鋼材產量仍維持相對低位。不過近期種種跡象表明，國內電爐鋼生產正在加快，一是石墨電極價格出現飛漲；二是廢鋼價格大幅上漲；三是近期市場上小鋼廠資源規格明顯增多，小廠與大廠價差擴大。隨著電爐鋼產能的加快恢復生產，市場供應壓力逐步加大。

國家統計局數據，5月鐵礦石原礦產量10748.1萬噸，同比增長3.8%；1-5月累計產量50852.7萬噸，同比增長10.4%。國產礦產量維持較快增長態勢，在進口礦價格較低、且鋼廠紛紛加大轉爐廢鋼配比的情況下，國產礦需求較為清淡。

4.庫存方面

中鋼協數據，截止6月上旬末，會員企業鋼材庫存量為1272.34萬噸，旬環比減少7.59萬噸，降幅為0.59%。近期電爐鋼企業復產加快，鋼廠庫存壓力加大，儘管鋼廠挺價意願依然較強，但整體看對市場支撐作用有限。目前鋼廠價格與市場價格處於大幅倒掛局面，後期鋼廠價格仍有下調壓力。

從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材市場庫存連續第十八周下降，不過本周庫存下降主要是熱軋板卷，螺紋鋼庫存量則由降轉升。隨著鋼廠加快生產以及需求進入消費淡季，建築市場供大於求壓力逐步顯現。

本周全國主要港口鐵礦石庫存統計為14539萬噸，較上周增加303萬噸，其中澳礦7644增205萬噸，巴西礦3212增72萬噸，貿易礦4876增152萬噸。

近期軋材廠開工率維持高位，對鋼坯採購需求較大，鋼坯資源趨於緊張，價格也持續堅挺。據統計，6月23日唐山鋼坯庫存14.47萬噸，周環比下降4.28萬噸，較今年最高點104.7萬噸下降90.23萬噸，庫存已降至極低水平。

5.需求層面

華東地區已正式入梅，高溫多雨季節對工程施工形成較明顯影響，市場終端需求較為疲弱。而現貨價格仍大幅高於期貨，商家對現貨後市仍顯悲觀，中間商全無囤貨意願，市場成交更顯低迷。5月份全國70個大中城市房價同比漲幅持續回落，各地樓市調控繼續趨緊，加之處於季節性消費淡季，市場對於後市需求普遍較為悲觀。短期市場需求低迷的態勢仍難以改變。

2017年1-5月，全國土地出讓金超百億的城市出現了不少三四線城市的身影。國家統計局發布數據顯示，今年1-5月，全國房地產開發投資、土地購置面積、銷售額、銷售面積、企業到位資金等指標的增速全面回落。這被認為是始於銷售端的樓市，調控效果傳導至投資端，樓市進入深度調整期的一大標誌。

三、價差圖表跟蹤

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