商品跌多漲少 螺紋鋼下挫2.24%

周三(6月21日)早盤，商品跌多漲少，黑色系走弱，截止中午收盤，螺紋鋼下挫2.24%，棕櫚油、滬鎳、鐵礦石、瀝青、菜油、熱卷、菜籽、橡膠跌逾1%，而漲幅方面，PVC、硅鐵、雞蛋漲逾1%。

鐵礦石期貨1709合約在今年2月21日達到2014年8月以來的高點685元/噸后便振蕩下行，至6月20日已下跌250多元/噸，跌幅達36.8%。綜合來看，鐵礦石期貨多頭信心恢復仍需要時間。

國外鐵礦石高利潤難以持續

2012年以來，隨著鐵礦石價格大幅下滑帶來的保利潤難題，國際四大鐵礦石生產商——淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG都在想辦法不斷降低生產成本。FMG噸礦現金成本從2012財年的48美元降低至2017財年一季度(2016年7—9月)的13.55美元。FMG僅用了4年時間，就將生產成本大幅降低72%，成為全球成本第二低的鐵礦石生產商。今年上半年，必和必拓、力拓、淡水河谷、FMG國際四大礦山巨頭的指數加價現金成本均已降到15美元/噸以下。考慮到運輸費用、加工成本、資源稅費和保險費，澳大利亞和巴西運到北方港口的鐵礦石成本一般不超過35美元/噸，按人民幣計價，為280元/噸左右，這與目前港口鐵礦石400—440元/噸的市場價格相比，相差120—160元/噸，構成國際鐵礦石廠商的高利潤。

今年年初以來，國際鐵礦石價格的虛高與國內鋼鐵行業在去產能、清理「地條鋼」政策利多環境下的鋼鐵價格堅挺有很大關係。以上海市場為例，儘管4月中下旬熱軋卷板價格一度跌至2910元/噸，螺紋鋼價格卻保持在3240元/噸上方。全國鋼廠盈利比例自去年10月底下降至43.56%後幾乎一路走高，目前主要在84%—85%的高位徘徊。受益於鋼廠利潤良好，今年前3個月鐵礦石採購價格居高不下，但整體來看，其高利潤難以持續，3月中旬以來，鐵礦石主力合約逐步從1705移倉到遠月1709，市場關注焦點回到遠期供應寬鬆和鋼材價格強勢不再，以及鐵礦石高利潤難以持續，價格向成本回歸成為應有之義。

港口庫存連創新高

2016年6月，全國主要港口鐵礦石庫存時隔1年3個月以後重回1億噸上方，隨後逐步走高，今年1月創下新高1.1644億噸，即超過2014年7月的高點1.1618億噸后，連續突破1.2億、1.3億噸關口，僅在4月小幅回落，5月以來再度走高，6月上旬再次刷新紀錄新高1.4411億噸，6月中旬小幅回落。3月中旬以來，鐵礦石港口庫存大幅走高與鐵礦石期貨價格的大幅下滑形成明顯反差，同時也說明庫存高企不僅反映出未來一段時間內供應寬鬆的基本面預期，而且也直接導致競價出貨的意願明顯增強。

做空力量未明顯釋放

3月23日，鐵礦石期貨1709合約持倉量突破100萬手後幾乎一路走高，至5月19日持倉量更是達到205.37萬手，儘管5月下旬有所下降，6月以來(截至6月20日)持倉量徘徊在178萬—220萬手之間，顯示出多空雙方並未達成一致，做空力量未明顯釋放，短期鐵礦石期貨反彈仍面臨較大阻力。

從宏觀和資金的角度來看，1—5月，國內固定資產投資增速繼續回落，房地產開發投資和房屋新開工面積增速有所下滑，6月銀行間拆借利率多數明顯上升，美聯儲再度加息並公布縮表計劃，利空因素仍在壓制，短期鐵礦石或維持偏弱振蕩格局。但中長期來看，特別是7月以後，隨著資金面緊張狀況逐步緩解，加上南方地區將告別梅雨季節，鋼廠補庫行情或再現。預計鐵礦石短期偏弱振蕩甚至再下一城后，繼續走低空間將有限，下半年反彈行情或可期。

國外鐵礦石高利潤難以持續

港口庫存連創新高

做空力量未明顯釋放