萬潤股份：OLED前景廣闊 推薦評級

[摘要]

事件：

2016年公司實現營收18.47億元，同比增長13.26%，實現歸母凈利3.19億元，同比增長23.58%，2016年全年公司綜合毛利率為40.83%，較去年同期提高6.56個百分點。Q4單季，公司實現營收5.23億元，同比下降13.98%，實現歸母凈利6812.21萬元，同比下滑39.21%。

投資要點：

分子篩二期項目投產、MP公司並表助長公司業績1500噸/年沸石項目的投產開始為公司貢獻利潤，實現業績3802.65萬元；公司於年初收購MP公司，成為營收增長的主要助力。同時，環保材料與MP公司毛利率較高，二者的貢獻有效拉升公司綜合毛利率。然LCD行業庫存高企拖累LCD單晶需求，但大屏化為未來趨勢，預計將恢復增長。

環保趨嚴、柴油車限排支撐分子篩需求快速增長公司沸石主要用於歐Ⅵ柴油車尾氣SCR處理，歐Ⅵ標準覆蓋日趨廣泛、國內排放日益嚴格，催動分子篩需求量上漲，公司5000噸/年的二期項目中1500噸產能已投產，產能瓶頸的解決有望帶動公司業績持續增長。

OLED屏穩步發展，MP公司與原醫藥業務協同公司為OLED中間體龍頭企業，現已進入三星、LG供應鏈。目前OLED屏已在三星、華為等手機中使用，普及率不斷提升，小屏至大屏為發展趨勢，且OLED屏生產良率提升、進入者不斷，OLED需求有望大幅增長，公司亦將深度受益。此外，生命科學與體外診斷髮展較快，公司收購MP公司，不僅助力業績快速增長，並將與原醫藥業務實現協同。

預計2017~2019年公司EPS分別為1.25、1.49和1.84元/股，對應當前股價PE分別為29.90X、25.05X和20.25X，給予「推薦」評級。

風險提示：沸石分子篩需求不及預期的風險；OLED發展不及預期的風險。