水晶光電：定增擴產主業 最具增長潛力的光學龍頭

水晶光電 （002273行情資料評論搜索）：強烈推薦

水晶光電公告非公開發行不超過13258萬股，募集不超過16.42億元，擬用於藍玻璃和生物識別技改項目，以及AR投影和補充流動性等用途。

一、產能數倍擴產 充分享受雙攝爆發

按增發單攝組立件增加7KK/月，雙攝藍玻璃組立件增加35KK/月，考慮雙攝組立件包含2 片藍玻璃，實際新增77KK/月產能。募投達產以後我們預計公司藍玻璃產能將在130KK-150KK/月規模，產能較目前數倍擴張。雙攝的爆發及前置開始採用藍玻璃濾光片，處於龍頭地位的水晶將充分享行業爆發。

二、窄帶濾光片擴產確定

我們在《3D 成像：光學大革命即將到來》中率先分析到水晶光電在產業鏈的核心地位，將充分享受到行業爆髮帶來的量的彈性。此次增發方案中明確提到窄帶濾光片將擴產20KK/月規模，我們認為這將是標誌性的事件：1、目前水晶在大客戶的接收端只做後端製程，但是公司窄帶濾光片擴產標誌公司相關技術已經成熟！2、募投項目有望在18年底擴出，符合我們對於國產智能手機爆發的判斷；3、產能有望分享大客戶部分訂單。

三、A股光學龍頭起航

隨著蘋果在AR領域持續推進，公司目前的布局充分契合未來創新方向，光學一直是公認最具創新成長最快的細分領域，水晶光電有望結束A 股光學標的稀缺的現狀。

四、盈利預測和建議

預計17-18年凈利潤分別為 4、7億元，對應當前市值PE分別為38、22倍，考慮到國際市場光學龍頭的高溢價，給予「強烈推薦」評級。

風險提示。3D成像產業發展低於預期；公司擴產進度低於預期。