各大機構點評美聯儲加息對中國的影響

2021/12/25

美聯儲雖然如期加息，但耶倫講話略顯「鴿派」。美元回調以及歐洲大選等問題帶來的全球市場不確定性增加，新興市場貨幣和大宗商品短期壓力緩解，黃金短期回揚，但中長期仍承壓，油價或仍將維持震蕩格局。

多數經濟學家認為，後市人民幣匯率將企穩，但貨幣政策難言寬鬆。隨著經濟企穩回升，防風險和去槓桿的重要性上升，貨幣政策將保持穩健中性。

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以下為機構評論：

美元指數年內大概率不會超強，短期內見頂回落，下次加息之前再次提升，年內大概率M型走勢，但超強美元很難出現，年內104-105是較強的阻力位。

人民幣匯率與資本外流最悲觀的時候已經過去，如果2016年是趨勢年，人民幣趨勢跌+美元趨勢漲，2017年是波動年，美元雙向波動+人民幣雙向波動。考慮到美元波動走勢與歐元英鎊下半年或有升值，美元兌人民幣大概率以6.8-7.2為區間雙向波動。

至於黃金，目前看不到強勁的買入理由。首先，利率提升，使得黃金作為無息資產受到利空；其次，全球通脹有所提升但市場已都有所預期，通脹超預期提升的可能性已不大；最後，警惕印度由於反腐或提出禁止黃金進口的政策，印度佔全球黃金需求20%-30%，將是黃金的黑天鵝。

美元是否會進一步走強，將更多依賴川普對經濟刺激政策的落地，當前不確定性仍大。人民幣貶值壓力短期緩解，但貨幣難言寬鬆。

美聯儲不如預期中鷹派，此前包括主席耶倫在內的官員講話，令市場擔憂美聯儲會更快地加息，結果美聯儲對於經濟和利率的預測並未明顯變化，有利於市場緊張情緒緩解。加息兌現后，美元回調有利於人民幣貶值壓力的短期緩解。

美國新任總統川普對匯率問題尤為關注，人民幣貶值將面臨更大的外部壓力，因而我們判斷人民幣兌美元匯率有望保持穩定。但美國年內加息預期仍強，考慮到防風險、抑泡沫等因素，國內貨幣政策短期難言寬鬆。

人民幣匯率短期將繼續企穩，年內仍可能面臨階段性貶值壓力，但貶值幅度小於2016年。避險和通脹支撐黃金短期回揚，但中長期看，美聯儲進入連續加息通道，黃金勢必承壓。受制於美國頁岩油產量持續增長以及美國加息步伐的加快，油價全年漲幅預計不大。

美國經濟基本面向好，通脹和失業率接近美聯儲目標是支持加息的主要因素，但需要注意，川普的財政刺激存在不確定性，歐洲大選也疑雲重重，有可能會拖累美聯儲加息步伐。

對於央行今日上調公開市場中標利率的做法，交通銀行首席經濟學家連平指出，短期內市場利率可能繼續小幅上升。銀行間市場仍將維持緊平衡，但存貸款基準利率上調的條件尚不具備。隨著經濟企穩回升，防風險和去槓桿的重要性上升，貨幣政策將保持穩健中性。

美聯儲加息必然會給造成外溢效應。步入加息周期或人民幣承壓進而引發資本流出，二者至少必居其一。我們的基本判斷是，會選擇：結構性加息+穩匯率。

全面加息既不必要，也不存在穩固的基礎；結構性加息是更優的選擇，且有必要。人民幣匯率2017年不會再像過去兩年一樣大幅貶值。首先，前期扭曲已基本釋放，恢復性貶值壓力大大減弱。第二，內外需復甦，國內經濟基本面改善。第三，穩匯率是中美大國外交的需要。第四，穩匯率是保外儲的內在要求。

處於新貨幣政策框架下結構性加息周期，流動性環境邊際收緊，緊貨幣寬信用利空債券，但債市最困難的時段已經過去。大宗商品價格上漲將受到約束。本輪黃金配置期已告一段落，但考慮到全球範圍內的再通脹環境和避險情緒，黃金價格的下跌不會持續太久。