鐘擺理論踐行價值投資， 12年36倍，穿越多輪牛熊周期

鐘擺理論踐行價值投資， 12年36倍，穿越多輪牛熊周期

有沒有一種投資體系與盈利模式，可以輕鬆穿越牛熊周期，盡享牛市利潤，又可避開熊市巨虧，經受各種股災考驗，還可持續盈利？這該是多少人夢寐以求的目標？近12年來的職業投資實踐證明，這個真可以有。2005年以來近12年，始終奉行以鐘擺理論踐行價值投資，受託管理帳戶，很好把握住06年07年超級大牛市，07年底受託管理帳戶全部清倉，主動避開08年百年一遇金融危機，上證2500點以下重新入場，分批建倉，迎來09年10年反彈累累果實，11年市場大跌，靠持有偉大公司，仍取得20%的收益，又盡享14年15年這輪牛市成果，牛市狂熱時期，利用股指期貨，分批布空，幾輪股災中，收穫頗豐。累計下來，不到十二年的時間，管理資產每份凈值以複利計，超過36倍，看下圖，該表12年以後數據以所管理公開產品數據為準，因產品設計缺陷，未能體現本輪熊市多數做空利潤。

價值投資不同的人有不同的理解與做法，本人從事職業投資以來，始終以鐘擺理論踐行價值投資，合理估值為核心，堅實價值為基礎，未來確定成長為靈魂，價值與成長並重，以合適的價格與偉大公司共同成長，至少包含以下幾個內涵：

1、對所投標的能夠進行合理估值，不同行業的公司，不同投資標的估值方法不同，需要很強的專業能力，不能一概而論。

2、優秀或偉大公司隨著業績的不斷成長，估值與市場交易價格長期而言也會不斷上漲，為了立於不敗之地，本價值投資堅守，以儘可能低的價格與偉大公司共同成長，就是好股好價。

3、因為人性的貪婪與恐懼，根據鐘擺理論，交易價格總是以合理估值為中心，處於極端高估到極端低估不斷循環反覆的運動過程，所謂物極必反，盛極而衰，否極泰來，現在市場有做空工具，當市場和個股處於兩個極端的時候，就是價值投資人最好的撿錢時候，收益可以大大高於正常市場所能給的利潤。

4、市場出現極端狂熱時，做空也是價值投資的一種另類表現形式。價值投資人堅守的是價格與價值的合理匹配，不合理的價格終要回歸到合理的價格，越不合理回歸的越快，巴菲特做多與索羅斯拐點做空，堅守的核心都是合理的價值，殊途同歸，都是價值投資，本質並無不同，都追求市場回到正常狀態。

5、鐘擺理論踐行價值投資，強調的是完善的體系應對市場與個股的波動，市場與個股都有合理估值，根據其估值水平在投資倉位上進行應對，在市場及個股處於極端狀態時，積極進取，中間狀態時，穩健保守投資，鑒於做空難度遠遠大於做多，個股禁止做空。

6、長期持股不等於價值投資，長期持有優質股也不等於價值投資，如果股價過份高估，並沒有持有的價值，所謂時間的玫瑰並不一定有好的回報。所持股票短期價格爆漲，實現了預期幾年要實現的利潤，價格偏離合理估值太多，短期內賣出也是價值投資。

7、持有低市盈率股票也不一定是價值投資，現在市場表現突出的是對銀行股的投資。作為價值投資的一種，本人認為有很大的缺陷，銀行股是典型的高負債經營，銀行業天生環境不良，政府干預太多，只要資產壞帳超過10%，或者出現兌付危機，這種經濟形勢下，壞帳何止10%，按照市場經濟規律，是要破產的，那時股東權益如何保障。有人說，政府可以拿納稅人的錢或印鈔救助，這是可能的。我想說的是，如果一個價值投資人所投公司需要國家救助，就不是一個合格的價值投資人。自助者天助，自已事情做好了，何需他人救助。推而廣之，在經濟金融危機隨時有可能爆發的大形勢下，對負債率超過70%公司進行投資，如果沒有特殊情況，真正的價值投資人都應該慎而又慎。

8、完善的投資體系，合理可靠的盈利模式，是最好的風控。如果投資體系，盈利模式無法應對極端市場風險，那賺再多的錢也是白搭。極端市場幾年都會發生一次，好的體系好的盈利模式一定可以防得了極端市場風險，將其視作投資路上很好的朋友，取得超額利潤的好朋友，如2008年，2011年，2015年以來的三輪股災。

9、價值投資不僅可以在股票市場很好地得到運用，在商品期貨市場，債券市場也有很大的運用空間。

10、價值投資遵守常識，回歸投資本質，化繁為簡，以合理價格與優秀偉大公司共同成長，崇本守道，守正出奇，追求共贏，正心，正念、正行，知行合一，簡單快樂投資，健康生活，時間是最好的朋友。

鄧公說，實踐是檢驗真理的唯一標準，說得再好，做不好又有什麼用呢？只有經受住殘酷熊市，股災的考驗，還能穩定獲利，才能證明投資體系，盈利模式的有效，強大。下面曬的帳戶是本人於2015年4月20日受託管理的千萬級別帳戶，上證指數4200點左右，至現在3000點，約下跌30%左右，經過三輪股災衝擊，到現在盈利超過40%。

一，股票實盤

本實戰刪除未中籤新股申購：

1、扣除新股中籤，一年多來交易筆數了了幾十筆，真正價值投資交易筆數是很少的。

2、所投資的股票沒有一支是虧損的；不管何時什麼價位買入，現在還持有的，不管是A股還是港股，現在都是盈利的，包括茅台，阿膠，雙匯，復星國際，時間是優秀價值投資人最好的朋友，這可是經受了三輪股災，市場總體下跌30%左右情況下取得的。

3、在千股跌停，千股停牌的奇葩年代，所持股票基本全都沒份，流動性那是相當的好。

二、股指期貨實盤。

1、15年6月底，15年12月底空單的價值比較大，而9月底，16年1月底空單價值比較小，三次股災前都已布好了空單，股災也是很好的機會。

2、股指期貨以布空中證500為主，因為中小板泡沫太大，一定會有個價值回歸的過程。

三、價值投資在商品期貨實戰中的運用。因為錢荒，今年許多商品期貨品種被爆炒，如螺蚊綱，豆粕，現在的動力煤等。根據鐘擺理論，價值投資原理，一個商品偏離合理估值過大，必有回歸。雖然從來沒有玩過商品期貨，在過熱商品的娛樂性做空，卻一做一個準，盈利小目標很快就實現。如螺蚊綱1610於2700布空，2400平倉，1701品種又在2600布空，2339平倉；豆粕1701布空平均價約3200左右，2900平倉。現在動力煤1701分批在500以上開始布空，期待再次成功。

當你以簡單應對世界，世界也就變得簡單。古人云，一生二，二生三，三生萬物；又日，太極生兩儀，兩儀生四象，四象生八卦；萬象歸宗，萬法歸一。計算機世界無論多精 彩，都是由1和0構成。當你的視野格局層次能理解世界運行本質，參透天道，世界真的很簡單，投資也真的很簡單。

筆者簡介：王金房，策略分析師，具有股票、期貨豐富的實戰經驗，其有著演算法交易開發及量化策略開發經驗，其研發量化投資策略組合投資跑贏市場並有顯著業績，熟通神經網路，機器學習，深度學習等人工智慧技術。微信公眾號：程序化研修（chengxuhuayanxiu）