銀行理財違約風險上揚短期預期收益或將回落

收益逐漸遞增的當前，一個「壞消息」，或打破這種美好的期待。《金融投資報》記者注意到，普益標準統計數據顯示，3月銀行理財市場指數出現明顯上漲，但與此同時，由於產品收益上漲幅度遠超資產收益，促使違約概率高升。在市場人士看來，隨著4月流動性稍顯寬鬆，短期理財收益將有所回落，產品收益倒掛情況也會有明顯改善。

本報記者 吉雪嬌

流動性收緊導致風險指數飆升

3月，市場流動性大幅收緊，資金供需呈現緊平衡局面，導致銀行理財市場指數出現明顯上漲。其中，銀行理財價格指數小幅上升1.79點至74.02點，延續了2017年以來的向上表現。不過，在3月銀行理財價格指數向上的同時，產品的風險也迅速積聚。

銀行理財風險指數，即由目標銀行承擔的隱形風險、產品的違約風險以及投資於基礎資產傳遞風險等三類風險加權所得，主要反映了銀行理財市場的整體風險狀況。據普益標準統計，2017年3月，銀行理財市場風險指數出現了飆升，從2月的69.50點上漲至97.29點，較2016年同期大幅上漲。

銀行承擔的隱性風險，即剛性兌付前提下，銀行為理財產品預期收益率提供的隱性背書所帶來的風險方面，據近一年數據，銀行承擔的隱性風險持續下降，但也出現了部分異常值。總體來看，銀行承擔的隱性風險在2017年一季度有明顯回落，全國範圍的表現與區域的表現差異較為明顯，主要原因被認為在於全國性銀行已經開始逐步轉型，凈值型產品增多。因此，銀行整體承擔的隱性風險變隨之降低。截至3月，銀行承擔的隱性風險指數為85.74環比下滑0.56%。

與此同時，《金融投資報》記者發現，產品違約風險，即銀行理財產品到期后，無法按照預期收益率兌付的風險總體呈現緩步下滑的趨勢，但3月市場流動性大幅收緊，致使資金的供需極不平衡，其中銀行間7天回購利率大漲至3.85%，為兩年內最高。「基於此情況，銀行理財迅速提升收益搶奪市場流動性，但在基礎資產收益沒有上漲的情況下，大幅提升收益率必然致使違約風險高升，這也導致產品違約風險指數瘋狂上漲，至178.53點。」普益標準研究員指出，隨著市場流動性壓力緩解，違約風險將在4月出現明顯回落。

此外，預計隨著債市去槓桿的深化，基礎資產的風險緩釋，未來基礎資產傳導的風險被認為將有所下滑。

非保本理財產品增值效果更好

在上述普益標準研究員看來，銀行理財市場風險指數的大幅上漲與近期市場流動性收緊后，商業銀行被迫提升產品收益吸收資金有較大關係。「在基礎資產收益沒有明顯改善的情況下大幅提升產品收益，增加了銀行所承擔的產品違約的風險，因此銀行理財市場風險指數迅速上升。」該研究員指出，不過，對於投資者而言，在剛性兌付未打破前，該風險不會轉嫁給投資者，因此對於投資者而言，投資銀行理財產品仍然是資產保值的較優選擇。《金融投資報》記者注意到，多位市場人士均認為，目前，監管層對市場流動性持中信偏緊態度，使得資金面大幅收緊，資金供需緊平衡局面已現。不過，3月底至4月初時，該情況已有明顯好轉。預計隨著考核結束，整體流動性將有所寬鬆，理財產品價格指數在4月將小幅回調。

在此情況下，對於投資者而言，該如何選擇銀行理財產品呢？上述研究員表示，由於銀行理財通常以預期收益的形式發行，因此收益與時間呈現正相關關係。「從近期價格指數的變化來看，短期內收益倒掛現象仍然存在，但長期的財富積累仍然展現了產品流動性越差，即期限越長，收益越高的邏輯。」

銀行類型與收益類型亦成為參考標的。「3月各類銀行理財產品財富指數繼續增長，整體漲幅接近，其中股份制銀行理財產品的指數漲幅最大，為0.44點，不過從絕對的財富增值水平來看，三類銀行的財富指數差異不大，投資者可根據自身情況選擇適合自身的銀行購買相關理財產品。」

另一方面，從收益類型的比較來看，非保本理財產品的財富增值效果仍然好於保本類產品。由於監管層對保本理財表達出了不支持的態度，因此未來銀行資源被認為或將逐步偏向非保本類產品，非保本類產品對於投資者財富積累的幫助或將更大。