物流價值將被釋放 如何看待唯品會的下一個增長空間？

燃爆整個8月的《戰狼2》票房已經突破50億，穩據亞洲第一位，並成功躋身全球票房前100名。本月與《戰狼2》同樣燃的還有各大互聯網財報，8月是每年的財報季，京東、網易、唯品會等美股上市公司都於本月發布了最新財報。

對於投資人而言，財報能直接反應上市公司是否處於健康且持續的運營狀態，其披露的重要信息可直接作為投資參考。比如京東營收932億元，同比增長43.6%，網易凈利潤同比增9.2%，唯品會連續19個季度盈利。

8月17日，唯品會公布了截至6月30日的2017財年第二季度未經審計財報。報告顯示，唯品會第二季度總凈營收為人民幣175.2億元（約合25.8億美元），比去年同期的人民幣134.4億元增長30.3%，歸屬於公司股東的凈利潤為人民幣3.865億元（約合5700萬美元），實現連續19個季度盈利。

連續19個季度實現盈利再次刷新了電商平台的行業記錄，在此前的文章中筆者曾分析過唯品會持續盈利的原因，這裡不做贅述。今天我們關注的是，連續盈利之後唯品會的下一個增長空間在哪？

物流布局持續投入已見成效

毫無疑問，創辦自2008年的唯品會正尋求自我突破。今年二季度，唯品會做出自創辦以來最大的兩個變革，先是5月宣布的業務調整，分拆互聯網金融及重組物流業務，打造電商、互聯網金融和物流三大業務板塊。隨後又在6月宣布品牌升級，將「一家專門做特賣的網站」升級為「全球精選 正品特賣」。

很明顯，在確定電商、互金、物流三架馬車之後，唯品會還希望在品質消費層面有所斬獲。在筆者看來，品質消費是在三駕馬車之上的一個宏觀理念，直接體現則在三駕馬車的具體業務上。

以物流業務來說，筆者注意到在本季度財報中，唯品會第二季度履約支出在凈營收中所佔比例為9.4%，高於去年同期的8.6%。事實上，履約費用在過去幾個季度一直是增加的狀態，2016年Q3隻有8.5%。

關於履約費用的增長唯品會有兩個解讀，其一是源於銷售量和已履約訂單數量的增長。財報顯示，第二季度唯品會活躍用戶總數同比增長22%，增至2810萬；總訂單量同比增長23%，增至8480萬。

其二，是唯品會在「最後一公里」業務上的持續投入，主要體現在增建物流中心和增加配送人員。截止目前，唯品會擁有最後一公里配送人員約27000名，配送站點約3500個，這兩個數字在上一季度分別是23000名和2800家。

履約費用的增加直接體現在物流業務能力的提升方面。財報顯示，唯品會物流最後一公里運營能力進一步提升，最後一公里配送網路覆蓋全國範圍內95%的訂單，這一數字去年同期是91%，上個季度是93%。由終端配送人員直接上門退貨的比例達68%，這個數字去年是46%。

基礎設施方面，唯品會地方性倉儲設施新增南寧、烏魯木齊、濟南和哈爾濱4大前置倉，總數增至11個，國際倉儲面積在日本和韓國合計新增19000平方米倉儲空間，倉儲總面積合計達到220萬平方米。

另外，今年7月唯品會自建物流「品駿快遞」已獲得國家郵政局頒發的全國快遞業務經營許可證。8月，在互聯網周刊發布的《2017物流產業圖譜》中，唯品會品駿物流位列「2017電商自建物流代表企業」第三名。

這是唯品會重組物流業務之後的首份成績，可見對物流業務的重組和持續投入已經卓有成效。當然，這與唯品會全流程自營物流業務也有強關聯。

重設唯品會增長空間

華爾街對上市公司的預估其中一個最重要的參考標準就是，看該公司是否有增長空間。這就是為何亞馬遜、京東等公司雖然連年虧損，但股價還一路上漲的原因，資本市場看重的是他們未來的增長空間。

唯品會已經實現了19個季度連續盈利，對比一般虧損型公司來說情況要好一些，但這不是絕對。無論給資本市場還是給自己，唯品會都必須擴充自己的增長空間。

從這個角度看，有了京東物流、蘇寧物流的案例在前，唯品會重組物流其實是有的放矢。相比前兩家的物流業務，唯品會物流的價值在於全流程自營。

唯品會從最開始就選擇了全流程自建自營物流，自主購置土地、自主設計倉庫、自主投資、自主運營。尤其是自主運營，確保服務質量的同時，在覆蓋深度和廣度上也有保障，據筆者所知，很多順豐、四通一達送不到的地方唯品會都能送到，比如在貴州唯品會就做到了全境無盲點，甚至連郵政的部分業務也是唯品會在做。

這一切背後，在筆者看來緣於唯品會的正品特賣模式，該模式對物流配送速度和「最後一公里」的服務品質要求相對較高。

另外，全流程自營物流也意味著唯品會能夠將物流業務從成本中心升級為利潤中心，對物流業務過去幾年的投入和運營價值進行釋放，也就是「割韭菜」，京東如此蘇寧也是如此。筆者判斷，隨著唯品會的持續投入，其物流業務將會完成從「企業物流」到「物流企業」的蛻變，屆時唯品會也就擁有了一個新的增長空間。

三大引擎協同發力品質消費

在今年5月完成三駕馬車戰略之後，唯品會金融業務已經分拆並且近期傳聞已經在進行首輪融資。重組之後的物流業務加快布局腳步，加之電商業務的規模性增長，唯品會的三大引擎已經露出端倪。

三大引擎之外，6月份進行的品牌升級也是重中之重。此前筆者提到，品牌升級是一個宏觀概念，要具體落實到實際業務中去才能看到效果。

結合品牌升級來看，「全球精選 正品特賣」的意義在於，唯品會正在向品質電商發力。這不僅涵蓋電商業務，唯品會對物流、金融業務的投入也涵蓋其中。也就是說，是電商、金融、物流三駕馬車一同，發力品質消費。

表現在業務層面，是唯品會分拆金融、布局物流以及品牌升級，而表現在傳播和社會責任方面，是一向「悶聲發財」的唯品會開始「高調」。

比如此前與京東聯合發聲明抵制天貓二選一，當時筆者就有疑問，為何一向低調的唯品會要站出來聲明，其實是其行業意識逐漸蘇醒，擔當起第三大電商平台的角色。

這不僅是唯品會自身的一種蘇醒，也有第三方的認可。不久前，在美國權威財經雜誌《財富》發布的2017500強榜單中,唯品會位列第115名,並位列B2C電商第三。

唯品會正在「全球化」「個性化」「品質化」的大背景下進行升級，一個值得注意的地方是，在品牌升級配套的改版中，唯品會APP 6.0版本一改「不設搜索」的傳統特賣模式，打造了「一鍵觸達」的全新模式，並且圍繞年輕一代和新中產人群構建了多樣化、差異化的購物體驗。

總之，筆者觀察，唯品會在今年第二季度的這幾個大動作，將會直接影響其未來的行業地位，但短期內在財報上不會表現的特別明顯。至於二季度財報中顯示的凈利潤下降，財報發布后多家證券機構仍然將唯品會評級上調，可見資本市場對唯品會仍持看好態度。