國信證券：環保2017年中期業績前瞻

【研究報告內容摘要】

環保板塊存在很明顯的季節性,上半年利潤佔比來看整體僅佔到全年約30%左右,對全年業績的說明性有限。環保工程類公司居多,工程高峰集中在下半年,尤其是四季度,說明性有限,但仍說明一定趨勢。

二季度,由於金融去槓桿、利率上行等因素導致銀行資金整體偏緊張,市場擔憂會對PPP和重資本開支相關公司二季度增速造成影響,但從我們跟蹤來看預計整體影響不大,因此我們認為全年環保板塊仍將維持高增長態勢。

目前流動性緊缺的情況已得到初步緩解,從微觀調研的情況來看銀行對於PPP項目的放貸已重回正常節奏,短期流動性緊縮對PPP項目貸款落定的負面影響正逐漸消除。且長期來看由於PPP運營類項目普遍存在調價機制,利率上行對PPP影響有限。今年以來國家對於PPP支持力度進一步提升,PPP資產證券化、專項債等政策的出台標誌著PPP項目全生命周期的綜合性、差異性融資方式已經基本打通,助力PPP健康發展。目前,上市公司項目入庫率處於健康狀態,預計下半年PPP板塊落地將加快,看好板塊相關標的。

繼續看好環保大平台和優質細分龍頭。

我們認為今年仍是PPP業績兌現大年,推薦龍頭,北控水務、碧水源、東方園林、中金環境。土壤污染治理勢在必行,市場空間大。政策不斷加碼,土法已提交人大一審,行業將進入加速高增長期,看好優質行業公司高能環境、博世科、理工環科。監管加強推動環保由末端治理轉向源頭工業節能減排,而工業節能板塊中源頭的煤炭清潔利用與尾端的大宗工業固廢處理將有望成為板塊發展最快的細分領域,看好獨到技術,壁壘高,行業前景廣闊的神霧節能和神霧環保。看好燃氣行業優質標的,藍焰控股、百川能源、天壕環境。

風險因素:政策和宏觀經濟風險、公司訂單進度或不及預期。

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