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美股：哈雷機車 20130527 加入MS的觀點, 整體觀點：MS跟我之前論點一樣,認為公司已處於轉折期的開端,未來幾年成長性不錯,營收以7~10%成長,eps以20~30%成長,hog在未來幾年美國消費力逐漸恢復,可望帶來未來的基本面快速翻揚   l   HOG： 市值 股利率 ROE 計息 負債比 FCF/稅後純益 P/E P/B 三年營收 年均成長 三年EPS 年均成長 10.52bil 1.27% 24.84% 59.15% 125% 17.62 4.08 -3% -7.00% Ø   哈雷公司(Harley-Davidson, Inc.)設計、製造、及銷售摩托車。該公司產品包括重型旅行 用、客製化、和高性能摩托車，及一系列摩托車零件、飾品、及一般用品。哈雷也提供摩托車樓面規劃、融資服務、以及保險的仲介服務給北美及歐洲的經銷商。     Ø   哈雷的歷史超過100年，在悠久的歷史中累積了許多製造大排氣量機車經驗，建立品牌、經銷體系，不過公司的高價策略在不景氣時，確實受到打擊。 Ø   公司營收產品比重及地區比重如下,美國仍為主要地區,機車銷售為主要來源,其餘為零件配件跟融資服務,產品內容有旅行車為主,再來是客製化,最後才是跑車  融資服務雖然佔比小,但利潤率很好 Ø   融資服務雖然佔比小,但利潤率很好 Ø   其營收及EPS走勢圖如下：營收至今尚未回到海嘯前的高點，不過營益率及EPS逐步回升 Ø   MS認為, 過去,HOG的成長來自於美國消費力的增加,頂峰是2006年,當時美國消費者透過房屋貸款創造的高額消費力,推動了HOG的營收來到歷史新高 Ø   現在, MS認為HOG要到2022年才有機會看到類似2006年的現象 Ø   MS對營收的預估走勢圖如下,每年以約7~10%的速率成長 Ø   MS認為HOG未來幾年的EPS會是如下,感覺成長性不錯,每年EPS20~30%成長 Ø   MS對FCF的預估走勢圖,看起來不錯   Ø   公司意識到不景氣的影響，因此2009年開始進行改造計畫，計畫包含提升生產線效率、減少行政管理費用，減少產能、處分非核心事業。減少產能包含裁撤在威斯康辛州的工廠及經銷點，並把三個機車測試中心搬遷到同一處、減少2800個生產程序、以及裁掉了800個全職員工。800個員工相當於公司超過10%的人。這個計畫將為公司每年省下3.25億美元，以確保未來幾年的營益率能夠回升。 MS統計其在美國及歐洲的市佔率,HOG仍然近乎主宰美國市場   Ø   由於哈雷的工會態度強勢，直到2011年2月，才完成人力的改革。 Ø   2011年公司的北美營收成長5.8%，相較於產業平均的4.3%高，歐洲也是，也就是說在2011年景氣仍不好時，公司繼續的提高其市場份額。 Ø   技術線型：整理型態，已多次打底，目前趨勢向上 Ø   近期基本面： 2012/10/24，第三季度，整體營收下滑11%、淨利下滑23%。 雖然如此，但公司表示得益于降低成本，通過重新談判勞動合同，使生產線成本可以下降，並加快新產品開發的速度，從以往的5~6年，縮短到3年 公司將於2015推出新的機車，繼續專注在哈雷品牌的經營 Ø   產業護城河：品牌價值，目前仍在考驗中 Ø   評價：目前本益比17X，以其目前繳出的成績，評價偏高，但以目前走勢來看，市場認可公司谷底已過。