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本文作者：投資旅行家－格列佛 股價想法：雖然全年的展望略有下修，但相比INTC或是其它科技股，AMD是少數給得出全年Guidance的公司，且下修幅度並不大，若AMD能保持20%的CAGR目標的增長，未來增長仍值得關注，獲利將會持續增長。 【📌各種美股課程 開課中】 ETF資產配置、巴菲特準心投資技巧、股債雙息投資術 名額有限，馬上報名>>https://pse.is/BPM7R 【📌小資生活投資學，美股研究趣 線上開課中】 新手也懂的美股投資課程！ 宅在家精進自我>>https://pse.is/J3J3L 【📌美股獲利聯盟 全新專案上架】 訂閱最精準的美股資訊>> https://pse.is/J8MMB 今年的成長上半年來自PC、NB、Server的增長（包含NB營收創新高，Server受惠WFH的需求增長），雖下半年的PC、NB將會放緩，但還有gaming console的出貨，Server CPU也仍保有成長動能（新平台IBM、MSFT、GOOG），到年底則有最新一世代Zen 3架構的CPU Milan以及GPU將會發布，將動能帶往2021年，雖然INTC預計10nm產品也會在20H2開始出貨，2021放量，到時候還需要進一步觀察雙方在終端市場的競爭變化，但AMD的產品是以台積電7nm+代工，仍具備競爭力。 Risk：但須注意到，由於競爭的新產品的白熱化以及INTC提出下半年資料中心需求可能會放緩，因此市場對於AMD的增長開始產生比較保守的觀點，這些點需要持續關注。因此本次財報看見可能的風險點在於，Server CPU本季受惠WFH，又有很多SMB的單子，但是Server CPU的營收看起來QOQ增長只有low-single-digit，我認為有點不如預期，但整體而言，從產業的趨勢 (Data Center)，產品的競爭力 (7nm+ vs Intel 10nm)，公司的展望 (CAGR 20%+) 來看，AMD在今年還是很棒的標的。 獲利與評價：預估今明年EPS 1.07 / 1.59，YOY高達 68 / 48%，成長股適合以PEG評價，可以成長率打8折 (48%)，可以自己算算看囉。   財報重點摘要： 1.Q1 result：第一季財報符合市場預期，Q1 rev, 1.8B (YOY 40%)，GM 46%，eps 0.14，沒有特別驚喜或意外。 簡單解釋一下AMD的CPU與GPU的產品分類。 1) CCG是銷售給一般消費者的產品，這個部門裡面賣的CPU是NB/PC，GPU則包含給NB/PC，以及Data Center的GPU。 2) EEG是銷售給企業用戶的產品，裡面的是賣Server CPU，以及出貨給Gaming console的Sumi-custom的運算晶片。   2.CCG（消費者部門）：營收1.44 billion / 73% YOY / 略優於預期，因為COVID-19提升了需求 1) PC/NB CPU：出貨以及ASP皆有雙位數成長，雖然疫情造成中國PC/NB相關銷售在第一季較不如預期，但全球PC/NB需求仍強勁，抵銷中國的疲弱，NB的營收也創新高。 2) Channel GPU：出貨跟營收皆有雙位數增長，主要由第一代RDNA架構的Radeon RX5000開始銷售，包含蘋果最新Macbook Pro和其他電競NB都有採用。 3) DC GPU：目前佔比相對小，但本季在MSFT在視覺化的機器學習，首度使用了AMD的GPU，同時也使用了AMD的CPU，目前處於企業試單的階段。   3.EEG（企業部門）：營收只有348m，普遍低於分析師預估的400m，但主要是gaming console幾乎沒有出貨所造成，在MSFT以及sony為了準備下一代的主機，因此減少庫存，營收增長會集中貢獻在下半年。 1) Server CPU：Q1出貨雙位數QOQ增長，年增率超過100%，但預估營收單位數QOQ增長，因為ASP略有下滑，因為這一季度多了不少SMB的客戶因為COVID-19而產生更多的需求，但這些客戶的毛利率低於雲端公司。 2) Semi-custom(gaming Console)：這一季的營收佔比非常低（微不足道），因SONY/MSFT都為了新一代遊戲機的推出而降低庫存。   4.Outlook：Q2展望也符合預期，營收18.5B，GM 44%（略低於Q1） 1) PC/NB CPU：Q1 / Q2 NB的需求還是相當好，但Q2 PC產品QOQ decline，NB在商用NB Lenovo new Thinkpad and HP Probook都採用最新Ryzen4000，預期未來幾季會推出合計超過135款消費型跟商用NB，但2H20成長可能較緩原因有 1) WFH預期下半年較緩、2) 總經面思考預期2H20消費者支出會較疲弱。 2) Channel GPU : 過去2Q為淡季，今年一樣沒有不同，2H20則要觀察消費者支出跟其他需求的變化。 3) Server CPU : Q2會持續QOQ增長，並持續Share gain，預計目標10%。因為COVID-19造成WFH的大量需求，最大客戶要求在10天內部屬了10,000台第二代的EPYC Server，包含MSFT、GOOG、IBM都有新的產品使用EPYC第二代處理器，而Cloud業務的增長不只是因為客戶所需的Capacity增長，還包括不斷打入新的應用平台，因此Server業務和PC業務的ramp up很類似，穩定發展，每個季度都增加一些新平台來貢獻營收，目前Server CPU+GPU的營收佔比在20%以下，但未來3年目標為30%，目前的成長也維持的相當不錯。 4) Semi-custom(gaming Console)：預期Q2會回到成長，且下半年更好，因為PS5跟XBOX Series X的推出。 5) 偏低的毛利率？因為Q2為semi-custom第一季的出貨，因此毛利率開始受到影響，第一季的稼動率也偏低，因此將拉低GM，隨著下半年放量，GM會逐季改善。   5.全年展望：在公布財報後，AMD先下跌，原因出在全年的展望略有下修 1) 營收預期年增25%±5%，跟上次比有些微下修（from 28-30% growth），GM 45%與先前財測相同。各部門來看，公司認為最大的變數在PC/NB，下半年隱憂在於 1) WHF的需求集中爆發後，會不會在下半年趨緩，2) 另外是總體經濟會影響原本的消費，因此給的財測範圍大，但在gaming console和Server業務都是如預期般正面。 2) 毛利率：大家對於毛利率也有比較多的討論，也是分析師觀察的重點，在下半年的毛利率，因為下半年有semi custom業務會較強（遊戲機業務），此業務GM低於平均，會跟GM好的Server互相抵銷，因此2020年全年GM仍維持45%。且通常遊戲機業務剛推出的季度GM會最差，之後會看到逐季進步的GM表現。   6.AMD投資者大會（3月），重點如下： 1) 新產品：預計會如期推出，年底會推出Zen 3 CPUs and RDNA 2 GPUs，預期能在此帶動強勁營收成長和毛利的改善。 2) 新戰場：PC因為換機潮告一段落，2020年AMD的主力會放在NB，目前在NB的平台，都展現出很好的Design win數量。 3) 新架構：GPU架構的改進。未來將會應用類別來開發專屬的GPU架構，RDNA是專門給遊戲的GPU架構，CDNA則是專門為雲端HPC運算所打造的架構，力圖在Data center的GPU市場也打開成長的機會。 4) 新Guidance：而公司推出目標的達成時間大約是3年，因此推估2022年這些數字有機會達標。包含2020開始的CAGR從雙位數提升至20%，GM從40-44%，提升至50%以上。   （封面來源：AMD） 以上內容純屬個人經驗分享，任何投資都有其風險，本網站之文字、數據、資料與服務僅供參考，無任何推介買賣之意，讀者應獨立判斷，審慎自我評估並自負投資風險，特此聲明作者、本公司與所屬員工不負任何法律責任。   【📌各種美股課程 開課中】 主題：ETF資產配置、大數據決策、美股速成班、巴菲特準心投資技巧、股債雙息投資術 名額有限，馬上報名>>https://pse.is/BPM7R 【📌小資生活投資學，美股研究趣 線上開課中】 主題：小資族也能投資美股，新手也懂得美股投資課程 馬上開始上課>>https://pse.is/J3J3L 【📌美股獲利聯盟 全新專案上架】 快速掌握美股關鍵，全面征服美股市場 最精準的美股資訊>> https://pse.is/J8MMB 【🔥追蹤美股狙擊手FB粉絲團】 美股活動不斷電>>https://pse.is/JHLNE 【🎬 訂閱美股狙擊手的YOUTUBE頻道】 影片不怕漏接>> https://pse.is/D4BFZ 【💡尋找台股投資機會，建立口袋清單】 立即體驗智慧選股工具>>https://pse.is/RNTN5