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本文作者：JC 趨勢財經觀點 圖片來源：官網 昨天美股Signet Jewelers Limited(SIG)公佈Q2財報，盈收與獲利皆優於分析師預期，股價大漲24%。這檔股票在去年底的時候注意到，面對產業競爭激烈、零售業整體環境不佳、電子商務的衝擊，加上公司內部的一些問題，使得SIG的股價從2015年最高約150美元跌到54塊左右，也引發了我對這檔股票的興趣。那時做了一些研究，昨天公佈之後把一些新資訊補充在我的檔案裡面，整體來看公司狀況及趨勢沒有什麼特別大的變異，分享心得給大家。 研究動機(2017/12) 2017/11/21公布Q3數字，股價當日大跌30% 2015/10/30創$152.27高價後，目前股價$53.26，兩年下跌65%。 2017/07更換CEO(大幅下調指引可能是洗大澡?)。 圖片來源：MORNINGSTAR 近兩年股價下跌原因： 業務衰退： 零售業整體環境不佳 對公司應收帳款的質疑 負面新聞 員工性騷擾醜聞 被指控交換鑽石 公司簡介： Signet Jewelers是全球最大的鑽石珠寶零售商，成立於1949年，至今已有近70年的歷史。公司擁有3500多家商店，產品主要針對中端市場的客戶，提供新娘，禮品等珠寶、手錶和相關產品的零售服務。 Signet Jewelers 從1980年代開始，就在通過併購的方式不斷壯大力量。1987年並購美國珠寶品牌 Sterling；1990 年入手 Kay Jewelers，這個中端珠寶品牌有 100 多年歷史，最初店內除了珠寶還賣眼鏡、電動剃鬚刀和高檔廚具等等；Kay Jewelers 之前的主要競爭對手 Zales，專營被譽為「女性摯友」的鑽石，也在2014年初被Signet Jewelers收購。另外Signet Jewelers在英國還擁有中高端珠寶手錶品牌Ernest Jones，其他還有Jared Jewelry和J.B.Robins On等一系列品牌。 Sterling Jewelers division：主要是美國中端和中高端市場，營收占比：61.3%。 Zale division：主要是美國、加拿大、波多黎各市場，營收占比：24.2%。 UK Jewelry division：主要是英國中端和中高端市場，營收占比：10.1% 圖片來源：官網 產業概觀：品牌珠寶店/綜合零售商/電子商務渠道分立 整個產業的銷售渠道，品牌珠寶店/綜合零售商/電商占比分別占53%/32%/13%，專業珠寶行業集中度較低。 據IBISWorld統計，美國珠寶行業內珠寶零售店以小品牌為主。其中Signet Jewelers、Tiffany & Co.和Berkshire Hathaway占專業珠寶市場前三份額，分別為2%、3.7%和2.1%。 競爭激烈：非珠寶零售商努力擴展市場份額，過去5年美國珠寶零售行業競爭加劇，專業珠寶商受到來自綜合零售商和電商的競爭壓力。像沃爾瑪和com 也在極力從傳統零售商手上爭奪市場份額，2016年Wal-Mart服飾珠寶類商品銷售增速達+18.4%，而三大珠寶電商銷售增速也達到17.2%。對於價格敏感性高的消費者傾向從多渠道比較珠寶首飾的價格。 總體經濟：珠寶行業的發展與奢侈品消費和景氣相關 圖片來源：MACROMICRO 美國人均珠寶鐘錶消費與人均GDP擬合度高達99%，1970年人均GDP突破5000美元，1970-2000年行業CAGR達8%，之後增速放緩，2001-2015年CAGR僅2%。 行業衰退原因 Euromonitor估計，2016年，600億美元的珠寶市場收縮了 6.3%，而且將持續下滑至2022年。據珠寶商交易委員會表示，在2016年珠寶店的關閉速度加快了53%。 圖片來源：網路 消費者需求限制成長能力：結婚率下降、年輕人消費習慣改變 圖片來源：網路 財報重點 同店可比銷售額(SSS) Signet Jewelers Limited(SIG)的同店可比銷售額(SSS)：2017年比2016下降1.9%。 有可能是關閉實體店面(2017關閉123家分店)，重心轉往網路銷售之因。 圖片來源：網路 圖片來源：財報 重大事件 2014年併購Zale及一家Diamond Polishing Factory：結合美國兩大中檔珠寶連鎖店，以6.9億美元現金收購Zale 圖片來源：財報 2017年併購R2Net R2Net 擁有着一個在線的零售平台JamesAllen.com。JamesAllen.com 是增長最快的珠寶鑽石在線零售商之　一，在過去兩年中，銷售額增長了 2.5倍以上。JamesAllen.com 的消費者可以直接購買指定的鑽石，然後設計或個性化定製各種首飾。 R2Net 的主要創新技術：360°鑽石顯示技術(360° Diamond Display Technology)，你虛擬測量戒圍(Virtual Ring Sizer)和戒指試戴技術( Ring Try-On)移動應用。 圖片來源：網路 公司基本面 流動性：維持穩定水準 獲利能力 盈利率15年低點後復甦，總資產周轉率持平 財務槓桿比率上升 ROE與ROIC比率差異大：股票回購 盈收趨勢 經營效率：應收帳款及存貨周轉天數上升 風險疑慮 應收帳款－藉信貸銷售推動營收成長 消費信貸銷售占比逐年提升，2017財年占Sterling/總銷售分別63%/38%，同比+1.7%，近年來維持不斷上升趨勢，對銷售業績刺激作用明顯。但呆帳費用逐年上升，2017財年呆帳共2.1億美元，同比+11.3%，利息收入增速放緩。 圖片來源：網路 相應策略：將信貸作業外包 信用外包預計將使現金流動狀況和資本效率將有所改善，減少未償還的債務，並將資本返還給股東。 2017年10月完成第一階段向Alliance公司的信貸外包作業 Alliance Data：出售約十億美元的優質信貸。 Genesis Financial ：次級應收賬款的信貸服務功能外包。 Progressive Leasing： 租賃購買計畫(從Signet購買商品，以便在接受條款和購買完成後向有資格參與該計劃的客戶出租。)。 未來營運策略主軸： Omni-Channel:電子商務平台 進行數據科學和分析方面的投資，在十月推出的數據管理平台，這個系統使我們能夠識別時尚和新娘的客戶，可以更好地提高他們的購物體驗。 投資更多IT基礎設施(Further development and investments in IT infrastructure) 聚焦終端市場的成長：SIG超過95%的銷售都在50美元到10000美元之間。 將每年70%以上的現金用於股票回購與增發股息。 競爭優勢： 渠道擴張，併購整合，坐擁規模提升供應鏈效率：小品牌合併經營，大品牌保持獨立。Signet從創始至今不斷通過併購擴大自身營業規模和市場份額，併購過程中堅持以鞏固和加強核心品牌的領導地位為導向。 全美第一、全球第二大珠寶商，市占率9%的美國大眾珠寶龍頭。 通過品牌定價權抑制原材料價格波動，毛利率穩定。 風險評估： 品牌失寵，市場營銷計劃執行不力。 景氣下滑，消費者支出下降。 匯率波動。 商品供應和價格的波動，珠寶行業普遍受到鑽石，黃金以及其他貴金屬和半貴金屬和寶石的價格和供應波動的影響，Signet的產品成本，鑽石約占45%，黃金約占14%。 考慮到管理層剩餘較低級別信用組合仍未成功出售，未來呆帳風險可能提高，對公司整體財務狀況有負面影響。 估值：2017年12月股價53.75（2018/08/30 股價68） 本益比:2010到2017平均EPS為3，PE為12.5 公司預估2018財年EPS為6.1~6.5 個人看法：中立 美國珠寶零售市場屬成熟市場，成長爆發性有限。 公司尚處調整體質的過渡期，電子商務投入資本高。 公司現金流量穩定，股息穩定成長。 目前股價處在低點，下探不易。 公司近12月營業現金流量1800M(若扣掉出售信貸993M)仍較2017財年成長，2018/1/10公布Holiday Sales數字，第四季銷售占全年銷售業績40%。 注意亮點：盈收衰退，但併購R2Net後電子商務成長56%，虧損2主因為交易費用產生，公司預估2018年EPS約在6.1~6.5之間。 2018/08/31 財報補充 在最新公佈的財報內容中，Signet以完成應收帳款的出售交易，公司未來將聚焦在核心珠寶零售業務的成長與現金回報上，增加股票回購與提高股東權益報酬。 第二季的同店可比銷售成長1.7%，北美同店銷售額增長了2%。管理層認為目前公司仍處於轉型期間，2019預計同店銷售額將下降1.5％，而non-GAAP每股盈利4.05美元至4.40美元，但公司以長期利益導向而進行策略。 未來預計再關閉200多家分店，並著重在開發新的概念商店，以客戶體驗為主要特色。數據分析提供了良好的廣告投放指引，公司將繼續利用新併購的R2Net的數字創新能力，帶動電子商務的強勁成長。   以上內容純屬個人經驗分享，任何投資都有其風險，本網站之文字、數據、資料與服務僅供參考，無任何推介買賣之意，讀者應獨立判斷，審慎自我評估並自負投資風險，特此聲明作者、本公司與所屬員工不負任何法律責任。   【📌各種美股課程 開課中】 主題：ETF資產配置、大數據決策、美股速成班、巴菲特準心投資技巧、股債雙息投資術 名額有限，馬上報名>>https://pse.is/BPM7R 【📌小資生活投資學，美股研究趣 線上開課中】 主題：小資族也能投資美股，新手也懂得美股投資課程 馬上開始上課>>https://pse.is/J3J3L 【📌美股獲利聯盟 全新專案上架】 快速掌握美股關鍵，全面征服美股市場 最精準的美股資訊>> https://pse.is/J8MMB 【🔥追蹤美股狙擊手FB粉絲團】 美股活動不斷電>>https://pse.is/JHLNE 【🎬 訂閱美股狙擊手的YOUTUBE頻道】 影片不怕漏接>> https://pse.is/D4BFZ