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經濟止跌但風險仍在，留意股市漲多回跌壓力。 國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。   時至第三季，回顧今年上半年，來自政治、社會、經濟、金融的變化，可以說是全方位衝擊著人類的生活模式─而且，我們至今仍不知道，未來的世界會因此產生什麼改變。   而股市，在洶湧的恐懼後，緊接著是猛烈的狂喜。上沖下洗，或許是上半年全球股市的最佳寫照─標普五〇〇指數先是大跌超過三〇％，接著又快速反彈四〇％，接下來，投資者的羅盤又將指向何方？   經濟解封　景氣從谷底走出   未來全球各國史冊對於二〇二〇年的記載，一定不會少了新冠肺炎的篇章。目前全球確診人數雖持續增加，但研判高峰已過，主要國家亦見趨緩現象，各國也開始陸續解封。   以美國為例，各項管制逐步鬆綁，民眾不管是對於搭乘交通運輸的信心、或者到實體零售商店消費等基本消費行為，都不斷趨向正常化（圖一）。此外，從第二季開始，聯準會超寬鬆的「直升機灑錢」以及擴張性的財政政策，也確實挹注了市場信心。各項經濟數據於五月開始，也見到改善的跡象，其中包括就業數據、製造業景氣等關鍵數據，都呼應景氣從谷底回升的態勢。     股市可望回升　但漲幅可能收斂   我們時常說，股市是經濟的先行指標，這次似乎也不例外。目前景氣雖尚未完全回到去年底的水準，但股市已明顯反彈，累計近三個月漲幅高達二十二％，距離前高僅有一步之遙。   不過，別忘了去年股市的榮景是慢慢推升上來的結果，眼下這種短期強勁的漲幅，過去僅在二〇〇九年五月以及一九九八年十一月發生過（圖二）。因此從歷史的角度看來，股市要維持如此強勁漲幅的機率並不高，適時回檔應是可以預期的。若要提高報酬，不妨在股市回落後，再逐步增持比重。     而不能忽略的風險，仍是疫情與政治。在新冠肺炎疫苗問世前，全球仍將壟罩在二次爆發的不安中，如美國與中國五月來也陸續傳出疫情復燃的案例；而全球反中情緒升溫、美國總統大選風向未定，均讓股市有漲多回跌的壓力。畢竟，誰都說不準目前的多頭是否如同七月的亞熱帶晴天，美好而短暫，隨時可能來場激烈的雷陣雨。   企業的資本支出　成為選股的觀察指標   谷底到了嗎？谷底過了嗎？十年後的我們，會如何描述現在呢？   成長型企業，是百年不變的優秀投資標的。統計過去五年，企業資本支出的增速，和股票的表現具有高度正相關。從選股不選市的角度來看，投資人可以多著墨在高資本支出的產業，如新興科技、健康照護等（圖三）。     只是，我們都無法預言未來，對於市場仍得謙虛以待。當前的景氣雖然已經看到改善跡象，但不確定性與風險仍然很大，越是這樣的時刻，投資人越更該回歸基本面、慎思長期經濟前景。   延伸閱讀： 疫情打亂資產傳承，股利贈與信託化危機為轉機 低利高波動時代，目標投資新選擇   （國泰世華銀行投資研究團隊提供）