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台灣人曾經最愛投資中國，但在人民幣破7、降息預期發酵後，總額高達2兆多元台幣的中國相關資產，未來該如何趨吉避凶？ 美中貿易戰戰火正式延燒到貨幣戰場。在8月最後1週，離岸、在岸人民幣即期匯率雙雙跌破7.171，破歷史新低，而且是由境內的在岸人民幣（CNY）領跌，顯示這是中國人民銀行主導的貨幣戰略。   在未來6個月，人民幣匯價也不容樂觀。玉山銀行指出，美中貿易局勢急遽惡化下，使人民幣再度出現較大貶值幅度；再加上中國人民銀行為了抵銷關稅衝擊，短期內人民幣走勢趨貶的可能性拉高，考量未來中國或採寬鬆貨幣政策支撐經濟，亦使人民幣走強不易，3者疊加之下，評估年底前人民幣仍持續弱勢整理。   國人資產蒸發　今年損失逾200億元人民幣   根據統計，截至2018年底，台灣人民幣資產已來到4354億元人民幣、相當於1兆9052億元台幣。如今在岸人民幣從今年最高6.8302兌一美元，急摔至7.1722，不到兩個月貶幅就達5%，國人人民幣資產瞬間蒸發超過200億元人民幣。   目前國人以人民幣持有的中國資產，大致可分為存款、基金、債券與保單。其中資產規模最大的，仍屬人民幣存款業務。   自2013年台灣全面開放人民幣業務後，銀行祭出各種花招吸引人民幣存款，投資人普遍相信人民幣高息收益、又有升值潛力，讓人民幣存款規模從2012年底的240億元人民幣，在2015年7月最高來到3382億元人民幣；不過從去年美中貿易戰後匯率開始下滑，在今年7月人民幣存款已縮水至2623億元人民幣。     國人逆向加碼　人民幣計價商品大成長   國泰世華銀行觀察，台灣民眾人民幣存款減少，反映了民眾對人民幣信心轉弱，為規避匯兌損失而作的調節。根據國泰金控國民經濟信心調查結果，美中貿易戰成為民眾持有人民幣意願之分水嶺，8月減持人民幣的意願升至12.6%，創1年半以來新高。同時，民眾對人民幣匯率的看法，也從去年2月的看升，轉為看貶，認為人民幣未來1年會貶值超過2%者占比達28.2%。   值得注意的是，儘管跌勢不止，但是台灣人加碼人民幣計價商品的力道，顯然一點都不手軟，截至今年7月，台灣人民幣計價的債券發行額達968億人民幣，較去年持續增加，基金也已發行458檔，較去年底增加68檔，總規模達到326.96億元人民幣，較上年成長26.7%。   國泰世華銀行研判，人民幣計價商品逆勢成長的現象，應是民眾面對全球景氣不確定性，金融資產下檔風險升溫的同時，不想要直接實現匯兌損失，又要活化人民幣存款的收益，希望藉由息收減緩匯損，因而選擇相關商品為停泊工具。   王道銀行分析，投資人購買以人民幣計價的商品，主要訴求人民幣與美元的利差。根據統計，若購買同1檔債券基金，人民幣計價級別會比美元計價級別的年化配息率高出約0.6%~2%。     中國金融商品　也避不了匯損風險   此外，目前配息基金仍為基金市場的主流商品，因此雖然人民幣貶值會侵蝕基金報酬率，但配息基金的投資人多數屬於長期投資人，就算短期匯率波動，但尚無法立即改變客戶的偏好。然而，該行也認為，要是人民幣的貶值趨勢持續下去，應該就會影響投資人申購人民幣計價基金的意願。   其實只要連結的是人民幣相關資產，也避不了匯損，當然包含境外中國基金，以及在台股掛牌的20檔陸股ETF（指數股票型基金）和14檔陸債ETF，總計下來，規模亦高達3778億元台幣。   境外中國基金的投資標的多為在香港或海外掛牌的中國公司，如阿里巴巴、騰訊、百度、平安保險；陸股ETF的標的則以中國滬深指數、A股指數成分股為主；陸債ETF則多為中國國債、國企債、政策債。上述商品雖以美元或台幣計價，但券商提醒，只要連結的是海外商品，在計算淨值時，還是會用最新的匯率計算，若匯率大幅波動，就會直接造成淨值減損。   由於今年初中國A股跌深反彈，至今績效仍有近20%，因此基金投資人對匯損的感受不大。   不過，ETF投資人反應更快。近半年陸股ETF反一的受益人數已暴增了2~3倍，看多的陸股原型與正二ETF的規模則較半年前減損近3成；陸債ETF近1個月內的規模也減少了近40億元台幣，顯示短線投資人判斷中港股債市場即將反轉，開始布局作空。   此時看多中國者，多從籌碼面分析。8月，國際3大指數編製公司富時羅素、明晟（MSCI）及標普道瓊聯手調高中國A股指數權重，日盛中國戰略A股基金經理人黃上修估計，這將為A股帶來超過130億美元的被動資金，因此儘管美中經貿關係再惡化，市場風險偏好短期可能再度受到抑制，但外資機構仍看好A股，加上全球寬鬆將逐步強化，A股還是有底線支撐。   中國一旦降息　做好長期抗戰準備   摩根投信產品策略部副總經理張致寧認為，如果美方持續強硬，中國今年的出口勢必大受打擊，2019年全年的經濟成長率預估就可能從年初的6.1%下修到5.8%，「不過這是在中國沒有釋出任何刺激經濟的政策工具下的預估，」她強調，雖然中國股市波動會加劇，經濟成長可能下修，但中國還有很多政策工具尚未完全施展，再不然，也有更果斷的外匯管制與降息。   張致寧指出，今年是中國建國70周年，仍有政策空間可供托底，就算經濟下行疑慮升溫，也不代表股市沒有機會。不過若人行確定降息，國企債、政策債等與國債連動性高的債種將首當其衝﹔但美元計價的企業債反而有望受惠，且降息後政策寬鬆有利股市，股市仍有表現機會。   不過她也坦言，現在要投資中國須有長期抗戰的心理準備。「首先，中國市場波動度將加大，其次，中國正在做經濟結構調整，外部又有貿易戰的衝擊，即使仍有牛市可期，但必須撐過漫長的熊市。這樣的市場特性，已與過去所認知的中國完全不同，投資人必須審慎抉擇是否要參與。」(本文節自財訊589期，詳全文)   延伸閱讀： 台灣投資人太愛人民幣 謝金河：小心資產愈來愈縮水！ 人民幣大幅貶值後的隱憂？中國7月CPI再創近一年新高 人民幣跌破紅線，台灣人資產3天蒸發200億台幣