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指標出現矛盾，加上基本面不振，未來風險有加大疑慮 國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。   今年度的金曲獎，向來是鎂光燈焦點的蔡依林宣布不走紅毯，讓許多期待這位時尚教主的觀眾大感失望。雖然這位時尚指標拒絕再以高端精品證明自我，但今年以來，奢侈品的市場表現可是相當驚人。   例如愛馬仕So Black一款經典柏金包賣出六四〇萬新台幣，遠遠超過原本預期的二八〇萬。甚至，不只是時尚品牌，一款一九二〇年的福元昌號普洱茶餅，在今年香港的春季拍賣會上，賣出二六三二萬港幣，相當於每公克茶葉要價新台幣四萬六千元。此外，一九八〇年的「金輪牌」三大革命茅台酒，也拍出每瓶二十四萬人民幣的驚人價格，較去年飆漲五成。   奢侈品價格屢創新高 相關品牌成股市寵兒   有趣的是，奢侈品拍賣市場熱火朝天，同時這些世界級的精品品牌，股價也跟著持續創高。例如名車代表法拉利，今年以來股價就有七十二％的漲幅。換句話說，如果你年初時不小心多買了幾張法拉利的股票，搞不好現在就能多買一台法拉利。   過去的經驗，奢侈品價格往往是景氣榮枯的關鍵指標，高端精品欣欣向榮，似乎透露著目前景氣大好。但如果同時觀察傳統景氣循環類股，例如全球鋼鐵龍頭阿賽米洛，今年以來股價卻下跌一八％；工具機巨擘卡特比勒也僅上漲四％，遠遜於大盤的一九％（見圖一），與奢侈品類股的表現形成強烈對比。這兩種指標的牴觸，一個合理的解釋為：未來景氣可能反轉，但目前失業率偏低，支撐內需消費， 因此資金暫時流向奢侈品市場，尋求資產的保值。       風險資產與避險資產同時漲 投資人更須居高思危   不只是奢侈品股與景氣循環股呈現矛盾，整體金融市場也罕見地發生風險資產與避險資產同時大漲的情況。今年以來，金融市場可謂百花齊放，截至七月底，新興市場與美股等風險資產分別走揚九％與一九％，與此同時，公債及黃金等避險資產亦有一〇％的漲幅，對投資人而言，當然是再好不過的消息。   不過，這種萬物皆漲的榮景本來就並非市場常態，隨著全球基本面持續弱化，恐怕也暗示這波狂潮即將告一段落。時序進入下半年，全球製造業PMI已經連月跌破景氣榮枯線五〇，同時全球貿易量逐步萎縮（見圖二），美國聯準會也因市場不確定性增溫而逐步釋出降息的訊號，勢必會改變目前的市場趨勢。     下半年減股加債  謹慎為宜     「既期待又怕受傷害」，恐怕最能說明投資人現在的心境。基本面持續弱化，但聯準會展開鴿翼，接下來到底該擁抱風險資產還是避險資產？正是所有投資人心中的大哉問。   根據二〇〇〇年以來數據統計，風險資產代表的股市，其年平均報酬有四％至六％，但年化波動率卻高達一四％至二一％。至於避險資產代表的公債及投資級債，報酬率為四％左右，但波動率也僅五％上下，明顯低於股市。   當前市場訊息混亂、不確定性上升，同時經濟逐步顯著放緩，但股市卻異常走揚，投資人更該回歸基本面，此時不妨開始增持公債與投資級債的比重、並逐步減持股市的部位，靜候下半年可能的變動，或許是最簡單且穩定的投資策略。     （國泰世華銀行投資研究團隊提供）