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跨過2020年元旦後，美、中貿易協議正準備簽署，中東卻因美、伊緊張情勢升高，造成國際原油價格單日大漲超過3%，市場避險情緒高漲，股市震盪，黃金價格創2013年4月以來最高點，每盎司達1588美元。 代表大宗商品期貨價格的CRB指數(Commodity Research Bureau Futures Price Index) 至元月3日上漲至187.87點，創2019年4月以來最高點，與國際能源價格上漲關係密切。   其中北海布蘭特原油每桶價格11月上漲3.65%，12月上漲5.72%，元月至6日已上漲4.41%；12月CRB指數上漲5.17%，與原油價格上漲幅度相當接近。   CRB指數近期若能上漲至2019年4月高點189.68點之上，型態上可能形成突破2018年5月以來的下降壓力線，代表以能源價格為首的大宗商品等原物料價格之空頭趨勢可能改變，果若此，則全球央行維持更寬鬆的貨幣政策空間將大為限縮，甚至可能開始轉向。   圖、CRB指數周K線圖     原物料價格上漲只是短期因素　不影響央行寬鬆政策   原物料價格若走上長期多頭循環不外兩個原因，一個來自需求面的增強，尤其是上游實質經濟生產活動由冷轉熱；另一個可能來自供給面的下降，可能來自單一原因，亦可能同時兩者同時發生，若兩者同時發生，則極易造成全球經濟較大的通膨壓力，並形成央行升息壓力。   圖、美國製造業採購經理人指數走勢圖   美國ISM製造業採購經理人指數12月下降至47.2，連續五個月低於景氣擴張與收縮的臨界點，並創2009年6月以來最低，自2018年8月以來的下降趨勢並未改變。顯示美國製造業景氣仍持續下行之中。   圖、中國製造業採購經理人指數(PMI)     中國12月製造業採購經理人指數(PMI)50.2，與上月持平，連續6個月低於50之後，11月、12月微幅回到50以上，是否為製造業景氣重回擴張軌道，仍待後續幾個月認證。   美、中兩大經濟大國的製造業採購經理人指數均尚未見到明顯的擴張趨勢。日本12月製造業PMI為48.4，是2019年10月以來最低，並且是製造業景氣連續第8個月萎縮；歐元區12 月製造業PMI為 46.3，低於11月的 46.9，連續第11個月低於50景氣分水線。   綜合而論，全球製造業景氣應尚未脫離收縮的現況，因此可以合理推論CRB指數的上漲，主因應來自供給面可能下降的預期，能源價格的上漲便是來自產油地區的地緣政治風險升高，尚不足構成各國央行貨幣寬鬆政策的轉向。   外資積極流入 台幣升值趨勢尚未改變   12月外資淨匯入台灣金額為38.38億美元，連續4個月淨匯入，累積達140.51億美元，折合新台幣超過4200億元；外資亦連續4個月買超台股，累積買超達3259億元，顯示部分匯入之外資仍未完全買足台股部位。   圖、2019年每月外資淨匯入與累計金額     台幣匯率自2019年9月起因外資匯入而明顯升值，至12月底累積4個月升值4.15%，同期間美元指數下跌2.83%，顯見台幣相對國際關鍵貨幣處於強勢地位。2020年1月至6日，美元指數上升0.3%，台幣在央行調控下，呈現每日盤中走堅、尾盤接近持平收盤，顯示資金內流壓力仍在。   圖、台股周K線與外資買賣超及年線正乖離率走勢圖     以台股周K線圖觀察，2019年12月年線(52周均線)正乖離率一度高達12.47%，創2011年1月以來最高，自2019年9月以來大盤快速上漲造成的指數拉回壓力可見一斑。   台股1月7日收盤，年線正乖離率仍在9.55%，尚在相對高檔區，加上中東地緣政治風險升高致美股震盪，指數持續整理的可能性極高，但年線趨勢維持多頭並未改變。（作者為鉅豐財經執行長）