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歐洲央行行長德拉吉昨晚表示，歐元區潛在通脹壓力繼續受到抑制，且尚未表現出令人信服的上行趨勢。因此維持當前程度的寬鬆仍然必要。德拉吉的看法或許是對的。法國興業銀行報告認為，目前歐元區的焦點在於油價再度疲軟可能挑戰歐元區再通脹主題。過去六個月，歐元區調和通脹率（HICP）同比增速從0.5%增至1.9%，這很大程度上受能源通脹加快的推動（4月份同比增長7.5%），反映了汽油價格的大幅增長和去年年底和今年年初能源基數效應。隨著能源基數效應繼續消褪，夏季通脹率應會走低，6月份同比增速最低可能降至1.3%，隨後在年底前將再度加快至1.7%。不過近期油價再度走低（反應在遠期曲線），如果油價持續走低，明年歐元區調和通脹率同比增速可能降至1%以下。在某種程度上，這可能同時會對一些通脹籃子核心組成的價格產生負面的、間接的影響，比如交通相關服務和非耐用品。歐元區調和通脹率上升主要受能源通脹推動歐元區4月HICP同比增速從去年的萎縮0.2%加快至增長1.9%，法興認為，這很大程度上歸因於能源通脹走向的扭轉（從去年4月同比下滑8.7%到今年4月同比增長7.5%），反映了能源價格強勁的月環比增長，以及強大的能源基數效應。去年能源對歐元區調和通脹率的貢獻度已經從-0.9個百分點增至+0.7個百分點。自2000年以來歐元區平均通脹率約1.8%。據報告統計，平均來說能源通脹的貢獻度大約是0.33個百分點，食品0.44個百分點，核心為1個百分點。因此，儘管在HICP籃子中權重較低（總HICP籃子的9.5%），但調和通脹率波動一半以上原因歸咎於能源。儘管預期油價上漲 但調和通脹率料在夏季走低法興預計，未來這種強勁的正面貢獻將轉弱，因為去年年初低油價的正面基數效應很可能在未來12個月繼續消褪。5月份能源基數效應為-16個bp，除了7月、8月和明年2至4月，其他大部分月份也都將為負。未來12個月，能源通脹對整體調和通脹率的累計基數效應影響大約是-0.5個百分點。同期對所有組成的累計基數效應影響接近-0.53個百分點。總而言之，隨著能源基數效應繼續消褪，6月份的歐元區調和通脹率很可能從4月的同比增長1.9%放緩至1.3%，而在9、10月份又會重新復甦至同比增長1.7%。該行商品分析師預計，年底前布倫特原油將漲至62.5美元/桶，2018年均價為65美元/桶。油價再現疲軟可能給通脹施壓對供應過剩的擔憂給布倫特油價構成壓力，近日布油重回50美元下方，完全回吐去年11月OPEC減產協議以來首次，油價下跌，以及歐元/美元的走強可能進一步施壓歐元區通脹率，儘管法興預期布油價格會走高，但因負基數效應，其還是預計歐元區通脹率將轉低。如果布油追隨遠期曲線，明年年初歐元區調和通脹率同比增速甚至可能跌至1.0%以下。