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早該結束的調整3月底以來，股市的這波調整，已經持續至今，目前平均股價調整幅度達到15%。相當於2016年以來的數次調整。階段內漲跌幅度分佈數量如上，這些數據包括新股、銀行股等在內。如果去掉這些多數散戶不碰、碰不到的話，那麼實際情況的漲跌分佈要比圖上的數據更為慘烈一點。調整沒有個20%，你都不好意思做股民。簡單的從：道瓊斯指數、恒生指數以及上證指數走勢作為對比。以2016年1月底，全球市場調整結束的時間點起算，單看上證指數，已經遠遠落後於其他指數。道瓊斯指數與上證指數的對比數值來單看，2016年，這一數值穩定在「6」附近，最近，這一數值快速上升至「7」附近，也就是說，對比道指，上證指數已經弱了15%以上。以對比的效果來說，這是應該早就結束調整的市場。如果不是，那就是A股市場太弱，這1個多月弱於全球市場太多，已經超過1年多以來的正常區間。調整的原因？縮錶行為，也就是縮減「資產負債表」規模的行為。央行2016年以來，資產負債表規模示意圖，清晰的表明了，2016年全年，規模逐漸膨脹，但是2017年1月以來，迅速持續的降低。縮減資產負債表的行為，其威力遠大於升息。2017年，正當美聯儲為「縮表」行為何時展開爭論不休的時候，大洋彼岸的這裡，正在悄然的依靠一行三會的政策持續的縮表。從規模和辨識度來說，流通中的通貸是最顯著的項目。我們以M1、M2數據作註解。這是2012年以來，「M1-M2」數據走勢圖。簡單的層面上來說，"M1-M2"代表的意義是：熱錢，也就是央行貨幣擴張之後，釋放出來的流動性。通常，這種流動性會率先釋放到股市。流動性去哪兒了？在2014年以前，這是用以判斷股市屬性的「神器」。畢竟，市場是「政策市」，也是「資金市」，沒有流動性的市場，如何活躍向上？其實，自從2012年以後，這個「神器」已經無效了。從性質來說，M1-M2確實代表著熱錢，代表著活躍的資金。但是，在特定背景的前提下，這部分活躍的資金並沒有進入股市，而是進入了房市。再三的將貨幣流動性與房價指數走勢做對比。既然要說透徹，就用20年的長期數據。1996年-2016年以來，M1與房價指數的走勢對比。清晰地發現，2000年之前，房價指數與貨幣供應量M1的聯動作用並不十分密切；但是2000年之後，關聯度越來越強，特別是2014年之後，已經呈現高度正相關。2000年之後，尤其是在2008年之後，的城鎮化推動如火如荼。十年前的2007年，就有一份報紙，說的是「全世界新建的工程，40%集中在」。白話一點：「央行貨幣擴張所釋放出來的流動性，進入了房地產市場」不是股市，是房市。房價貴OR股價貴？銀行信貸中，個人房貸資金比重越來越高。一般來說，房貸餘額新增值增速過快，就意味著住房投資過程有利用高杠杠的風險或嫌疑。2008年以來的居民家庭人均可支配收入、個人房貸餘額新增來判斷，兩者之間的關係呈現出負相關關係。從側面體現出：房貸增長和收入增長的關聯並不是很強。但個人房貸餘額增速顯著高於居民收入增速，基本上前者是後者的兩倍。這也意味著，利用貸款買房遠超過收入的增長。表現在具體的房產投資者身上，買了一兩套套房賺錢了，還會買更多的房子，而且會用更多的房貸和更高的槓桿。高歌猛進的房地產，市值已經佔GDP超過400%。將所有房地產的市值合併計算，是GDP的4倍以上。房價貴不貴？著名的財經大咖近期說：樓市相較股市存在三大優勢。一是除了投資或投機性需求外，樓市還存在著剛需和改善性需求；二來，從農業社會轉型到工業社會不足30年，加之農耕文化的深遠影響，導致國人對土地和房屋的偏好超過其他投資品種；第三，A股作為新興市場，上市公司的治理結構存在各種缺陷，中小投資者感到「做股東不如做房東」。如果將深交所的主板、中小板和創業板的股票加在一起考慮，則目前所有A股的平均市盈率約為35倍。此外，在3000多家上市公司中，市盈率高於50倍的股票在2000隻以上，即超過了2/3，且所有A股的市盈率中位數大約為70多倍。而樓市房價收入比最高的城市是深圳，大約為45倍，位列全球第一，北京、上海等均未超過40倍，全國所有城市房價收入比的中位數大約為22倍，因此，相比樓市的房價收入比，A股無論是平均市盈率還是市盈率的中位數，都遠超樓市。這些話的意思是房價不夠高，股價不夠便宜。那麼，房地產市場還能繼續爆發嗎？房價GDP比2016年底，的房地產市場已經成功引起了華爾街的注意。有專門的金融機構將房價佔GDP比與美國、日本做長期的比較。房價佔GDP的比重，在2015年之後，單邊上升。2016年，房地產市值佔GDP市值超過400%，也就是4倍。全國主要城市的房地產市值佔GDP市值，均以倍數關係排列；其中，北京接近18倍，上海、廈門、福州12倍。其他主要城市多數6倍以上。房價收入比房價收入比，也就是平均房價與收入之間的比值，代表了是否買得起房？需要花多久的時間能買到房。達到全球第14名，去掉非正常經濟的特殊經濟體，以主要正常經濟體來說，全球房價收入比最高的排列：香港、台灣、澳門、新加坡、... ...房屋自給率意味著未來住房市場的需求。房屋自給率低，未來房地產市場需求很大；房屋自給率高，未來房地產市場需求也就很小。國人的住房自給率已經超過90%，需求在哪兒？股市貴不貴？價值投資者對巴菲特的理論深信不疑。既然說到價值投資，就看一下A股總市值GDP佔比。巴菲特說，經濟體的股市是否合理，判斷的標準是該經濟體股市市值與經濟體的GDP佔比。通常來說，60%-120%之間是為合理階段，低於60%超跌，高於120%超漲。目前A股總市值：50.3萬億，GDP：74.41萬億。總市值GDP佔比：67.5%。上海市場市盈率位於2012年以來的低位；深圳市場市盈率位於2009年以來的平均值，不低但也不算高。中小板平均市盈率已經低於2014年底水平。高不高？再看其他經濟體的表現。危機下來，全部都清零，這裡作為新的起點比較恰當。這就是為何對比走勢的時候，用2016年年初、2009年年初的原因。中小板說低，其實並不低；但說高，其實也不算高；算是中間水平吧。AH溢價指數有部分上市公司，選擇在內地A股和香港H股同時上市，根據兩地市場的價格總體對比，編製出AH溢價指數。AH溢價指數表明的是內地市場與港股市場價格貴賤的程度。如果AH溢價指數=1，即表明A股市場的股票價格與港股股票價格大致相等。低於1，內地股票更為便宜；高於1，內地股票相對貴。港股是成熟的市場，內地市場仍處於發展之中，因此，長期的時間來說，A股普遍要比港股貴一點，便宜的時間少一點。2015年，AH溢價指數最高的時候，達到1.5，而現在最新的指數是1.15。AH溢價指數1.15，說不上貴多少，也說不上便宜到哪兒去。縮錶針對的，是全市場縮錶針對的是全市場，也就是債市、房市、股市、商品市場。房市是每個月計算，數據更新比較慢。債市、股市、商品市場在最近一段時間都充分的表現出來了。一邊是資金的價格，一邊是資產的價格。當進行縮表動作的時候，資金價格上漲，資產價格下跌。市場上的資金越來越緊俏，同業間拆借成本會明顯走強。2013年夏天就曾出現過明顯的走強。如果回顧到2013年6月份，還原一下當時的市場，與現在又是何等的相似。2013年3月25日，銀監會公布《關於規範銀行理財業務投資運作有關問題的通知》》。2013年全國銀行業監管工作會議上，銀監會將「守住不發生系統性和區域性風險底線」作為首要任務。2013年6月14日，銀監會下發《銀監會辦公廳關於全國銀行業理財信息登記系統（一期）運行工作有關事項的通知》，正式啟用了理財信息登記系統，今後所有理財產品只有在該系統登記后才可以發售。2013年4月9日銀監會下發《關於2013年地方政府融資平台貸款風險監管的指導意見》，要求各銀行按照「保在建、壓重建、控新建」的基本要求控制平台貸款總量。... ...歷史在重複之中重複。然而，調整的卻是股市為了防範金融風險而進行的加強金融監管動作，本身是必要的、正確的，然而監管的重點，傷害到了股市。問題是，房市貴？還是股市貴？究竟是哪個市場的風險，更大一點？難道大而不能倒？