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周一(2月27日)亞盤中，油價窄幅震蕩，其中美原油在54美元附近運行。目前市場焦點是OPEC的減產執行率和美國原油產量的增長狀況，油價多空陷拉鋸戰。 在市徹在回味OPEC減產協議生效后的頭月，也就是2017年1月份的良好減產執行情況的時候，一些被減產這個概念掩蓋住的數據正在浮出水面。本文在此首先需要提到的是，對全球原油供求起到實際且直接作用的並非產油國的產量，而是各個產油國的原油出口量，產油國的原油只有通過出口進入全球交易環節，才能夠對市場產生影響。 那麼OPEC在2017年開年至今的實際原油出口情況怎樣呢?目前來看，OPEC在減產協議生效的第一個月的出口量的變動大體上和其減產量十分接近，見下圖。上圖是Clipperdata公司監測的OPEC國家的月度港口出口裝載情況相對於減產協議對照月，也就是2016年10月份的增減變動情況。從上圖可以很直觀地看到，OPEC在2017年1月份的日均原油出口裝載相比2016年10月份的下降幅度在1百萬桶/日左右，這個原油出口量同OPEC在2017年1月份的實際減產量基本上持平，從這個數據上看，OPEC在2017年1月份確實減少了全球原油供應。但是，需要特別提到的是，從上圖可以看到，OPEC在2017年2月份的原油出口裝載竟然出現超過減產前水平，也就是說，從數據本身看，OPEC的2017年2月份實際增加了對全球的原油供應。 考慮到OPEC之前對外宣稱接下來的減產執行情況將比2017年1月份更好，那麼投資者自然而然就會有疑問：OPEC減產100多萬桶/日的情況下為什麼出口竟然不減反增?本文猜測這種情況的出現可能有以下幾個原因： 一是參與減產的OPEC國家的原油出口也隨產量下降，但是獲得減產豁免的國家，比如奈及利亞和利比亞大幅增加了出口從而充分對沖其他OPEC國家的出口減量，但是考慮到利比亞和奈及利亞的儲油設施不完善，如果出現出口大幅增長，那麼產量端大概率也會出現增長，因此可能對沖其他參與減產的OPEC國家的減產量，在這種情況下除非其他國家增大減產幅度，否則OPEC的表態過於樂觀。 二是OPEC產油國一邊減產概念支撐油價，一邊通過抽取庫存出口從而獲取額外財政收入。此外，不僅僅是OPEC在2017年2月份的原油出口相比2017年1月份大幅拉高，連非OPEC的原油2月份的出口都顯著高於1月份，見下圖。上圖是Clipperdata監測的非OPEC國家的原油出口裝載情況相比OPEC減產協議參照月2016年10月份的變動量，從上圖可以很直觀地看到，非OPEC國家在2017年1月份的出口裝載相比2016年1月份有將近80萬桶/日的下降，但是在2017年2月份出口裝載則出現大幅提升，相比2016年10月份只有20萬桶/日的下降。 如果考慮到OPEC和非OPEC國家的合計量，那麼如果從2017年2月份的原油出口裝載來看，OPEC和非OPEC的總出口裝載變動幅度相比2016年10月份來說也僅僅10+萬桶/日，假設出口量和產量緊密聯繫的話(即實際減少原油供應)，難道減產協議要觸礁? 而且，上周剛剛出爐的1月份原油進口數據也似乎在打臉OPEC，根據海關的原油進口數據，1月份沙烏地對的原油出口量同比增長19%至119萬桶/日，比2016年的平均水平高出16%。安哥拉對的原油出口量則同比增長63%至117萬桶/日，比2016年的平均水平高出33%。另外，伊拉克對的原油出口量同比增長43%至83萬桶/日，比2016年的平均水平高出14%。 總的來說，OPEC對的原油出口總量升至4個月高點，沙烏地、安哥拉和伊拉克對的合計原油出口量也升至一年內高點，這不禁讓人懷疑OPEC不是在減產，而是在搶佔市場份額。 雖然有部分分析師認為，1月份的原油進口總量同比增長28%至800萬桶/日主要由於一部分原定於12月份卸貨的原油延遲交貨。Energy Aspects的分析師Virendra Chauhan稱，由於壓港導致油輪延遲卸貨，這些進口原油進入了1月份的統計數據。但有一個事實我們不得不承認，由於OPEC耍的這個花招，沙烏地已經實現了它所需的目標：它再次超過俄羅斯，恢復了最大原油供應商的地位。