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上半年電力及公用事業跑輸大盤截止到6月23日,電力及公用事業板塊上漲了1.82%,跑輸滬深300指數7.63個百分點。分子板塊看水電板塊上漲6.29%,火電板塊上漲1.69%,燃氣板塊則下跌9.58%。PB估值來看,電力及公用事業行業為2.2倍,高於滬深300的1.6倍PB,其中火電1.5倍,水電和燃氣板塊分別為2.4倍和2.8倍,火電板塊PB估值水平處於底部區域。火電:電價上調,關注二、三季度盈利改善7月1日起取消工業企業結構調整專項資金,並降低重大水利工程建設基金和大中型水庫移民後期扶持基金上調電價約1.22分,疊加煤價四季度有望低於去年,我們判斷火電企業的盈利會在二、三季度出現環比改善,到四季度有望出現同比改善。關注央企重組,推薦標的華能國際、華電國際。水電:來水偏枯情況下重視裝機增長與分紅2016年在超強厄爾尼諾事件的影響下,來水偏豐,今年雖未形成拉尼娜事件,但前5個月降水同比下降22.9%,水電發電量同比下降4.8%。不過水電大省四川前5個月水電發電量反而增長7.4%,帶來國投電力一季度發電量增長6.7%。全年看,國投電力、長江電力發電量可能出現下滑,但幅度不大。看好具有明確裝機成長性的國投電力、及高分紅業績穩定的長江電力。電改:改革推向深度,重視地方獨立電網價值電改兩年來,通過在各個省推進輸配電價改革、售電側改革以及電力體制改革綜合試點,市場化交易電量突破1萬億千瓦時,占全社會用電量19%,為工業企業節約電費573億元。根據規劃,2017年市場化交易電量有望達到1.8-3萬億千瓦時。推薦三峽水利,公司擁有覆蓋重慶市萬州區獨立電網,年售電量16億千瓦時,未來攜手長江電力,有望與兩江長興、聚龍電力、烏江電力實現四網融合,年售電量超100億千瓦時,打開售電空間。天然氣:關注油氣改革及京津冀「煤改氣」2017年5月,國務院印發《關於深化石油天然氣體制改革的若干意見》,拉開了油氣改革的大幕,通過實施類似於電改的「放開兩頭、管住中間」,打破油氣行業壟斷。據「十三五」規劃天然氣消費量的年複合增長率將達到15%,目前正通過「煤改氣」等手段提高天然氣在能源中的佔比,推薦最受益京津冀「煤改氣」的百川能源及進軍上游、布局完整LNG產業鏈的中天能源。