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獵雲網註：過去10年，不同投票權架構的內地上市公司IPO集資總額達340億美元，而上市時未盈利的內地公司IPO集資額達150億美元，如果設立創新板將給香港帶來新的發展機遇。尤其是阿里巴巴，當初是將香港作為第一上市地點，但是最終被港交所主動拒絕。核心矛盾是，港交所能不能承認同股不同權。現在，港交所終於向阿里低下了高貴的頭，最直接目標很可能是為了螞蟻金服。本文轉自錢眼。1昨天，港交所發布了兩份公眾諮詢文件，其中一份是針對設立創新板，將允許尚未盈利、同股不同權的公司以及將香港視為第二上市地的內地公司赴港上市。港交所改革的目標非常直接，就是吸引高增長的新經濟公司到香港上市。港交所行政總裁李小加表示，過去10年，不同投票權架構的內地上市公司IPO集資總額達340億美元，而上市時未盈利的內地公司IPO集資額達150億美元，如果設立創新板將給香港帶來新的發展機遇。這些公司里，就有百度，京東，阿里巴巴等一大批在美國上市的一線互聯網公司，A股沒有留住他們，香港市場也沒有。尤其是阿里巴巴，當初是將香港作為第一上市地點，但是最終被港交所主動拒絕。核心矛盾是，港交所能不能承認同股不同權。眾所周知，馬雲等阿里巴巴團隊，為了保證對公司的控制，創新的推出了合伙人制度。簡單的說，就是馬雲等管理團隊雖然只持有阿里10%左右，卻通過合伙人制度實現了對阿里董事會和公司的實質性絕對控制。阿里巴巴最終選擇在美國上市，最重要理由是美國認可了阿里巴巴的合伙人制度。百度李彥宏，京東劉強東都通過AB股制度實現了對公司的絕對控制。典型是劉強東，騰訊目前持有的京東股份已經突破20%超過劉強東，已經是京東的第一大股東，但劉強東擁有的京東表決權超過80%，控制地位不可撼動。當初，香港拒絕阿里時候的理由十分的硬氣，最具有代表性的一句話是，「如果為了迎合新來者而朝令夕改，我們的公信力便蕩然無存。」最終，港交所失去了阿里巴巴這家如今市值2萬億左右人民幣的新經濟公司，如果阿里與另一個市值超過2萬億的公司都在香港上市，港交所將成為全球新經濟資本市場中一個舉重輕重的中心。現在，港交所終於向阿里低下了高貴的頭，最直接目標很可能是為了螞蟻金服。馬雲早就說了，如果港交所認可阿里的合伙人制度，螞蟻金服將可以考慮在香港上市，這將又是一個萬億級的新經濟公司。2當初，阿里的合伙人制度以及阿里上市地爭奪戰時，引起了大範圍的討論。那時候，相當多的市場人士其實是支持港交所的，認為馬雲的合伙人制度甚至美國的AB股制度，都不夠保護投資人的利益。2016年以來的萬科爭奪戰印證了馬雲的先見之明。王石對萬科的地位，如同馬雲對阿里巴巴，如同任正非對華為，王石可能根本沒擔心過會失去控制權，但在資本面前，一切皆有可能。王石資源夠強，又足夠幸運，最終是換了固有大股東，擊退了野蠻人的襲擊。如果阿里巴巴在在不承認AB股的市場上市，馬雲個人股份只有7%，阿里這樣的優質資產將引來野蠻人們一擁而上。現在很可以理解華為為什麼堅決不上市。任正非的個人持股只有1%不到，華為這種公司如果上市，野蠻人勢必奪之。對於投資人來說，投資就是為了賺錢，最終一定會退出。對於企業管理者，可能是一生的事業。比如對於萬科的股民來說，萬科五年後怎麼根本不重要，重要的是現在能不能拉五個漲停。這確實是公司治理與投資者利益的一個矛盾，也是投資者短期利益與公司長期價值的一個衝突。3新經濟創業在資本上的一個重要特點，就是從成立第一天開始就一直在融資，從天使到A輪，B輪，C輪，新經濟公司的創始人最後的股份可能都不多，幾乎不會有絕對控股的。典型的是滴滴，三四年來已經融資融到了G輪，也就是第七輪，最新一次又融了55億美金，這種公司的規模和頻率都是過去不可想象的。創始人程維的個人股份應已經非常少，有報道說已經在3%之下。摩拜腳踏車在經歷多次的融資后，創始人個人股份應該也已經非常少。創始人低持股，會成為新經濟公司的一個普遍現象。相對美國市場，香港市場的文化、語言、時差都與A股非常接近，隨著南下資金越來越多，估值上甚至都不弱於A股。相比A股，上市要排隊，規則偏重傳統經濟，還不時面臨暫停IPO的危險，上市以後的減持也非常複雜多變。現在A股還是新經濟公司的首選，在於IPO的可期待常態化與高估值。如果香港認可AB股制度的話，那對的新經濟公司將非常具備吸引力。這將成為A股真正的有競爭力的對手。一個股市有沒有吸引力，最核心的因素是有沒有足夠多的高成長公司，否則就是一潭死水。對於A股來說，以我們的國情，不太可能實現同股不同權，但是能不能向著真正市場化的註冊制前進？A股如果不能堅定的向著市場化改革，那麼就將在過去20多年來的死循環里繼續循環。最讓人感慨與諷刺的是，當香港都已經開始討論AB股的時候，我們國內的股市現在最熱門的話題是要不要暫停IPO。