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紅刊財經 特約作者 玄鐵二線藍籌近期頻現跌停，A股結構性熊市開始進入「一言不合就跌停」的閃崩時期。類似情形頗似2001至2005年的大熊市中後期，一些極小利空都可能導致股價崩潰，「多殺多」的相互踩踏令機構重倉股跳水將成為常態。閃崩皆因估值體系崩塌 截至7月14日，在過去一年裡，上證50指數大漲19.49%，已進入技術性牛市；創業板指大跌23.88%，繼續在熊市深淵裡下沉。Stock.org網站的統計數據顯示，全球主要股市最近頻創歷史新高，MSCI世界指數過去一年裡上漲15.09%。創業板指則在全球股市中墊底，是績差股跌個沒完的縮影。 在冰火兩重天的市場里，隔壁老王炒股大賺的笑聲，會讓你關燈和淚吃面的景象更辛酸。何為最慘？2016年1月27日，股災3.0版砸出滬綜指2638點的熔斷底，千股跌停跌到千股避震式停牌。然而，還有更慘，從熔斷底之日至本周五收盤，1232只股票股價繼續下跌，其中跌幅超過二成、三成和四成的股票分別有528只、278只和111只。 跌到地板底，下望地獄底，更下面還有第十八層刀鋸地獄。最差的情形是，在「去散戶市+去投機市」的改革願景之下，績差題材股將走上港股仙股化的價值回歸之路，只是不知道回歸過程是鈍刀子割肉，還是跳崖式一步到位？ 當下，賺指數不賺錢不算悲劇，指數漲個股閃崩，這才叫血案。閃崩股頻現，原因有幾類：一是業績預減式，如順網科技、華蘭生物。二是傳聞打壓式，如復星醫藥。三是莫名其妙式，如貝因美。四是重組失敗式，如藍豐生化。五是牛股變臉式。如神霧環保和神霧節能。二者均是近兩年大牛股，近期聯袂跌停，主因有機構獲利了結。 自2015年6月以來，多數個股慢熊格局積弱太久，空頭勢力早唱主角。閃崩股成A股新辭彙的表象，貌似主流機構浪子回頭，重拾價值投資理念當真經，實則為A股舊的估值體系已崩潰，新估值模式仍在建構中，場內機構不得不抱團取暖，拿著低估值藍籌準備過冬。監管層或樂見估值接軌 當下，A股公司股價中仍包含三大估值體系，一是盈利估值，即為未來價值貼現。二是殼資源估值，即A股流通特許權。三是類金融企業估值，即股權融資不用支付股息，有「靠股吃股」的超強融資能力。 在三大估值體系中，盈利估值的權重飆升，這是漂亮50近期上漲的主因。績差股暴跌的主因，則是內有監管政策強力打壓（嚴格限制借殼和跨界重組等超嚴監管和銀行保險證券等協同監管），外有遠期國際投行話語權看漲（A股將進入MSCI指數籃子），雙重擠壓令后兩種估值體系影響力式微，不排除出現塌方的風險。 最近，藍籌走俏，「五炒之風」（炒新股、炒小盤股、炒績差股、炒短線和炒概念）漸止，類似「一九格局」為管理層樂見。「股指運行更加平穩，投資風格逐漸向價值投資轉換」，證監會稱其為「市場生態環境明顯凈化」。 現實情況是，「一九格局」的背後是絕大多數股民虧損。如果這不是生態惡化，而是所謂的生態凈化，則A股政策導向已然明確——寧要國際化估值的標準套路，不要A股本土偏好的所謂話語權。這可能是漂亮50少數持有者的福音，卻是占A股絕對多數的績差股持有者的大危機。A股國際化=估值接軌？ 如果監管層全力支持A股與國際接軌，比如A股與港股相通之後，再與倫敦股市甚至美股相通，結果必然是深滬兩市逾八成的股票難逃股價腰斬的惡運。 這不是瞎扯。目前，香港主板市場市盈率和市凈率的中位數分別是9倍和1倍，A股市場則是62倍和3.7倍。以加權平均市盈率來算，港股市盈率12.7倍，滬市和深市則分別為17.15倍和35.55倍。在95只A+H股中，A股加權平均市盈率比H股高26%，但是，中位數溢價率為52%，這說明A股績差股的泡沫極大。 如果A股生態環境凈化的衡量指標是市盈率，對標市場為港股，則多數投資者在劫難逃。再加上大小非和新股再融資擴容潮未有減速跡象，二級市場股票供給日益堆積，A股市場1.2萬億的證券結算保證金早已不堪重負，績差股價格集體崩塌是遲早之事。 對穩健投資者來說，銀行板塊加權平均市盈率才6倍，是擴容洪水泛濫中難得的諾亞方舟。招行股價本周屢創歷史新高，只是多頭第一炮。想想，銀行股估值漲一倍，才與國際估值接軌；績差股再跌五成，還是顯貴。這賬難道還算不清？更要命的是，在這一漲一跌進程中，銀行股啟動如航母群下海，多數績差股的流動性或將枯竭，甚至走上香港仙股化的窮途末路。