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報告摘要:利用宏觀因子進行資產配置宏觀因子的變化體現了經濟在周期內的變動,所以股市、債市、大宗商品的變化趨勢與宏觀因子的變化趨勢密切相關。在宏觀因子的選擇上,我們從多個角度來考慮,對市場影響比較大的宏觀因子主要包括貨幣政策、財政政策、流動性、通脹水平以及其他經濟指標,因此利用統計方法尋找歷史上因子和上述資產的相關性,並假設這些相關性在觀測期內保持平衡,這樣就可以根據實時觀測到的宏觀數據來預測資產的走勢,從而通過主動式管理的資產配置來增加價值。資產選擇以及宏觀因子有效性考量在大類資產的選擇上,我們選擇四大類資產,分別為:股票、債券、商品、以及貨幣。具體來看,在股票方面,我們選擇滬深300指數以及中證1000指數;在債券方面,我們選擇中正國債指數以及中正企業債指數;在商品方面,我們選擇貴金屬、普通金屬、農產品、以及能源化工。在因子的選擇上,我們根據因子與資產收益的回歸結果以及因子的時序IC來考量因子的有效性。考慮宏觀因子ABL模型以及組合歷史收益在傳統的B-L模型中,投資者給出的主觀觀點是對資產的預期收益的估計,ABL模型將B-L模型的輸入條件擴展到了影響市場的因子層面。在ABL模型中,宏觀因子的取值與資產表現有著密切的聯繫。因而投資者對於宏觀因子的觀點是預測資產收益率的一個重要信息。通過貝葉斯模型,得到宏觀因子預測取值條件下的資產後驗收益,由於使用了投資者對於宏觀因子的觀點這一有效信息,使得資產收益的預測結果更加可靠。根據ABL模型進行資產配置組合在2009.1——2016.12共計8年時間內獲得了年化8.73%的穩定收益。ABL模型最新權重配置建議根據最新的資產表現以及宏觀因子數據,我們給出如下的資產配置建議,其中:滬深300的建議配置比例為30%;中證企業債的建議配置比例為7.46%;商品的建議配置比例分別為:農產品17.30%、金屬3.63%、貴金屬1.63%;貨幣的建議配置比例為40%。核心假設風險:本文中所有測算均使用歷史數據