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利得集團旗下利得資本研究院近日發布《不良資產管理行業專題報告》。綜合供求和政策兩方面因素，利得資本認為國內不良資產市場發展較快，作為核心地位的AMC將迎來快速發展機遇，利得資本研究院判斷未來AMC行業發展將有四大趨勢，其中運用投行模式來進行資產運作和價值提升是未來AMC公司的主要競爭力。不良資產市場保持較快發展AMC位處核心環節不良資產市場包括收販市場和處置市場兩個層次的子市場。收購市場賣方包括銀行、非銀金融機構、非金融機構。買方主要是四大AMC、地方AMC和不持牌資產處置機構等。其中只有四大AMC 和地方AMC有資格從銀行獲得批量轉讓的不良資產包。處置市場買方包括債務人的關聯企業、上下游企業或者財務投資者。此外還有第三方服務機構，包括評估、債務評級、拍賣、律師、信託、交易平台等。AMC(不良資產管理公司)是承接收購市場和處置市場的重要主體，是不良資產處置價值鏈上的核心環節。不良資產管理行業生態圈數據來源：招商證券重組類業務已成為AMC最重要的利潤來源不良資產管理的三大業務即:處置類、重組類和債轉股。據利得資本研究院統計，目前，重組類不良處置業務已成為AMC近年最重要的收入和利潤來源。以華融為例重組類業務收入佔比在70%左右。而處置類業務壓縮至5- 10%，債轉股業務在20-30%。收購處置類經營模式業務回報率穩定在16%左右。AMC需要結合不良資產特點、債務人情況、抵質押物等因素，靈活採用不同的處置方式，包括階段性經營、資產重組、債轉股、轉讓、債務人折扣清償、破產清算、本息清收、訴訟追償、以物抵債、債務重組等。收購重組類模式的收益率過去幾年連年下滑，以華融為例，由2012年的19.4%下降至2016年的12.1%。但該業務的市場規模卻在不斷擴大，業務比重也是逐步走高。重組手段按照複雜程度可以分為債務重組、資產整合和企業重組。債轉股收益波動較大，但盈利能力最強，利得資本研究院認為債轉股未來業務規模可能大幅提升。華融的債轉股資產平均退出為3.6倍。未來債轉股供給預計每年債轉股規模1000-2000億元左右。數據來源：招商證券未來AMC 行業的發展四大趨勢利得資本研究院分析認為，AMC行業未來發展將顯現四大趨勢，最重要的是運用投行模式進行資產的整合運作和價值提升。基於本輪不良資產背景來自於經濟的轉型升級，不良資產處置的發展方式是要進一步運用投行模式，通過整合運作來提升資產的價值。資產重組和運營能力是未來不良領域最核心的競爭力，這也是近三年來重組類業務和債轉股業務在規模或利潤上佔據更多優勢的原因。其次，區域由發達地區向沿海及中西部擴展。發達地區不良資產體量較大但同時競爭也比較激烈，利得研究院認為AMC 公司在對發達地區充分挖掘之後將向福建、中西部拓展。第三個趨勢是標的由銀行向非銀拓展。隨著實體企業應收資產的增加，當中的不良資產快速累積，這加劇了資產整合重組的需求。信達和華融的不良資產業務中，來自非金融機構的比例已經逐漸超過了50%。第四大趨勢是行業競爭度加劇。隨著政策對AMC行業限制的放開，未來行業競爭走向激烈是必然，持牌機構依然將保持更多的優勢。綜合業務能力比較靠前AMC 公司、以及背靠銀行或區域非金融企業重組的公司，其市場份額未來可能會有所提升。