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上周，歐洲股市下行幅度較大，其中德國和法國跌幅明顯，美國主板以及日本股市調整幅度較小，納指跌幅略大，單周跌幅達1.99%。上周，主要農產品價格均有上漲，大豆、玉米、白糖、棉花漲幅較好。美元大幅走弱，原油、基本金屬等普遍反彈，但受美國加息縮表等貨幣政策及歐洲QE退出預期的影響，貴金屬表現疲軟。國內股市風險偏好修復，主要指數繼續上漲。海外方面，全球流動性收縮進行時，貨幣政策將回歸常態。歐央行、與英國央行均有鷹派表述。全球大行漸漸開始鷹派表態，內因是本輪經濟復甦的進程與美國的分化程度漸漸收窄，外部約束則來自美聯儲收縮的趨勢已然形成。國內方面，5月企業利潤並未伴隨PPI的下行而下行，去年四季度以來工業企業存貨周轉、應收周轉改善，槓桿持續下降的趨勢並未改變，顯示工業仍處在較為健康的狀態。6月PMI各項指標均出現改善。這兩個數據均好於市場預期。近期市場對周期性板塊的偏好有了一定提高，應是預期差逐漸彌合的結果。經濟景氣對A股仍有較強支撐，去槓桿、強監管以及穩市場的政策市邏輯延續，市場情緒短期內很難有極端表現。結構上，成長風格或相對走強，但內部分化也會加劇，在投資者心態未有大變的條件下，仍需要堅持以價值的標準進行成長股的篩選。 港股方面，國際主要經濟體的貨幣政策調整預期，以及發達股市的走弱，對港股造成短期擾動。但在經濟超預期企穩、人民幣匯率以及自身估值等因素作用下，港股短期仍可能維持強勢。中期而言，則需評估外圍股市波動以及經濟走勢、金融政策對港股的影響。債市方面，MPA半年考核已過，流動性月初或有階段性寬鬆，貨幣政策短期仍不會超預期轉緊，債市或延續反彈行情，但7月資金面超預期寬鬆的概率或較低，國內債市反彈空間有限。回到原油市場，近期油價轉為反彈，主要是頁岩油產能短期見頂的利好支撐。短期看，因油價逼近45美元的頁岩油成本線，油價下行空間有限，預計將維持弱勢調整。中長期看，OPEC減產以及需求旺季來臨預計帶來庫存的季節性回落，料將給予油價一定支撐。