Zi 字媒體

近來，定向增發的風頭正被可轉債蓋過。5月17日，上市公司雪迪龍公告稱，鑒於資本市場監管政策、資本市場環境等因素髮生了諸多變化，公司綜合考慮內外部各種因素，決定終止本次非公開發行事項。同時，公司擬通過公開發行可轉換債券的方式籌集待建項目所需資金。5月份，停止定增與可轉債融資預案在同一天發布的上市公司還有海翔葯業和水晶光電等。再融資品種熱度的轉化源自監管政策的變化。今年2月份發布了修訂后的《上市公司非公開發行股票實施細則》，對上市公司定增股份數量、時間間隔等作出規定。據Wind統計數據，近一年來在發布增發預案的上市公司中，已經公告停止實施的共有136次。其中，在新規發布后兩個半月內停止的有69次，占近一年來總數的一半。定增和可轉債熱度的轉化，是對過去畸形再融資市場的一種有效矯正。過去，定增之所以能快速發展，是因為定增對上市公司的要求比較少，包括盈利、利潤分配、融資規模、發行頻率的要求都沒有限制。與此同時，機構在參與定增過程中會享受較高的折價率，也就是說，大股東和實際控制人為了順利完成定增，給那些捧場參與定增的機構多打折扣。較高的折價率成了機構投資業績的部分「護城河」，直接導致一些機構關心的是如何打折買股，而不是培養投研能力，助長了投機氛圍。在再融資政策和市場供需關係的影響下，當前的定增折價率已變得很低或者溢價發行，機構參與定增興趣已然不大。伴隨近期市場的波動，今年以來已有幾十家上市公司股價跌破了定增發行價，不少公募、私募和信託計劃被套，機構開始對定增變得十分謹慎。在定增套利漏洞受到政策限制后，可轉債優勢開始顯現。比如，與普通公司債相比，可轉債融資成本較低，且具有轉股屬性。今年再融資新規出台以來，公布通過可轉債開展融資的有51家公司，預計再融資規模將超過1200億元。由於可轉債的發行對相關公司有一定凈資產或盈利要求，從而將一大部分不想搞好主營業務，只想通過定增圈錢的公司拒之門外。隨著再融資天平向優質公司傾斜，曾經以定增為食的機構將面臨新的選擇，他們會不會變成二級市場的增量資金，值得關注。（經濟日報 溫寶臣）