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Q2重現增長，Q3淡季不淡二季度業績同比環比重現增長。2017年二季度公司實現營業收入人民幣5,953百萬元，同比增長44.7%（2016Q2：4,114百萬元）,環比增長61.2%（2017Q1：3,692百萬元）；實現歸屬股東凈利潤135百萬元，同比下降17.8%（2016Q2：164百萬元）,環比增長15.6倍（2017Q1：8百萬元）。EPS為人民幣0.57元，同比持平，環比增長18倍。公司收入環比同比增加主要是由於組件和電池片出貨量增加，但業績同比下降毛利率有所下降以及期權公允價值變動所致（若排除此因素則業績同比增長）；業績環比激增主要是由於收入增長、毛利率略升以及銷售研發費用佔比縮小。組件出貨量大超預期，年底產能指引提升。公司二季度組件出貨量大超預期，單季度達到2,148MW（2017Q1：1,325MW），電池片出貨量167MW（2017Q1：50MW），大幅超過此前管理層指引1,550-1,650MW區間，主要是受益於市場二季度光伏下游搶裝。對於三季度，管理層指引出貨量介於1,600-1,700MW之間，全年組件出貨量指引從6-6.5GW提升至6.5-7GW之間（其中包括100-200MW組件自用）。產能方面，公司在江蘇揚州的工廠於7月13日發生火災，導致電池片產能降低500MW，因此預計年底電池片產能為6.5GW，而非此前指引的7GW；預計年度組件產能達到7GW，而矽片產能指引維持在3GW。1H2017組件價格平穩，Q3未下跌。今年上半年受益於國內光伏下游需求旺盛，組件和電池片價格均未出現明顯下降；進入三季度以來，維持在較高位置，三季度淡季不淡，價格維持堅挺。目前組件價格維持在0.32美元/瓦左右。我們判斷三季度末隨著國內光伏領導者計劃等電站逐步併網，下游需求四季度預計環比下降，屆時價格會有下跌壓力，預計將會迎來年內第一次下跌。毛利率有所提升，銷售研發費用減少。毛利率是表徵幾家光伏組件企業競爭力的核心指標之一，主要原因在於組件企業對於上游材料成本和下游銷售價格普遍沒有議價能力，是市場上的Price-taker，在此種行業位置和格局下，毛利率較高的企業顯示其生產成本管控較好，抗風險能力也較強。公司Q2毛利率環比微升1.2個百分點至12.9%，但同比下降2.3個百分點，總體上處於下降通道，也符合目前組件行業的整體趨勢。此外公司Q2的銷售費用占收入比例下降至8.1%，研發費用下降至0.6%，均為近幾個季度的最低值，顯示公司在積極管控成本，也是二季度業績提升的主要因素。我們的觀點：晶澳太陽能（JASO.US）是國內光伏組件的龍頭企業之一，預計年內組件出貨量達到6.5-7GW，公司Q2業績環比同比增長顯著，預計三季度業績維持良好。公司上半年EPS為人民幣0.6元，我們預測全年在1元左右，對應目前股價P/E約為9倍（每ADS盈利5元，人民幣美元匯率：6.6），建議投資者一般關注。風險提示：出貨量不及預期、組件電池片價格下降超預期。