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▲米筐投資提醒：本音頻大小1M3月16日美聯儲宣布宣布將聯邦基金利率提高25個基點，從0.5%～0.75%提升至0.75%～1%，這是繼2008年金融危機以來的第三次加息，也是2016年12月加息25個基點之後，時隔三個月，再次加息25個基點。出乎市場意料的是美元加息之後，黃金當日反而上漲0.53%，漲至1226.1美元/盎司，股市、大宗商品紛紛上漲。很多人開玩笑說多年的財經金融學都白學了。美元加息對經濟方方面面的影響到底是好還是壞，不止令市場琢磨不透，恐怕就連美國總統也很難全面預測得到。據《赫芬頓郵報》報道，美國總統川普最近曾在半夜3點給已去職的國家安全顧問邁克爾·弗林打電話，問他美元走強還是走弱對美國經濟更好。不過面對這一複雜多變的問題，弗林並沒有直接給予川普答案，而是建議川普去諮詢更為專業的經濟學家。可見川普在面對美元升貶問題上也充滿了困惑，同時也變相說明了匯率的複雜性，不能單純的用好與壞來衡量，它牽扯著經濟的方方面面，而這些面又不是同向的。美國需要的是強勢美元還是弱勢美元，這要視情況而定。匯率不僅僅是匯率本身，它與GDP、房價、貨幣、通脹等多個變數的關係錯綜複雜。在不同的時點，哪一面對這個國家更重要？為了什麼可以捨棄什麼？ 1 美元匯率的多方邏輯1971年布雷頓森林體系的崩潰，標誌著美元與黃金脫鉤成為純粹的信用貨幣，貨幣、信用對經濟的影響越來越持續、直接。房地產向來是各國最貨幣融資最重要的抵押品，這就導致貨幣、信用等金融因素，通過房地產等資產價格變化，影響產出和經濟。整個輸出鏈條是這樣傳導的，貨幣、信用條件緊縮就會導致房地產等資產價格下跌，從而抵押品的價值就會減少。這時候相同的資產抵押物得到的貸款就會減少，銀行的信用就會收縮，企業能拿到的貸款就會減少，經濟增長自然會受到影響。進入到21世紀，美國以房地產、金融業為代表的虛擬經濟過度發展，被視為「夕陽行業」的製造業佔GDP得比重越來越少。因為房地產的過度繁榮，很多家庭從房產升值中獲益，百姓獲得的資產收入是勞動收入的六倍多。房價的持續上漲，大大刺激了銀行貸款的積極性。根據紐約時報當時的報道，從1998年-2007年，美國銀行、花旗銀行、摩根大通、美聯銀行和富國銀行五大美國銀行的總資產從2.02萬億美元上升到6.8萬億美元，增長了三倍多。直到2008年次貸危機的爆發，資產泡沫的破裂讓美國意識到實體經濟的重要性。2009年時任美國總統的歐巴馬提出「重振美國製造業」的戰略棋局。所有虛擬資產的繁榮都得以實體經濟為前提，要不然就是在沙灘上建房子。在這樣的大背景下，美國就需要弱勢美元的支持，這也是為什麼在2009年到2013年間美國逼迫人民幣升值的主要原因。2009年11月份歐巴馬在美國經濟復甦諮詢委員會上公開表示，要降低美國金融業的比例，增加美國的出口，發展包括中低端傳統船業和製造業在內的各種經濟類型，從而使美國經濟建立在岩石上而不是沙灘上。美國輪番QE大放水，同時多次降低聯邦基準利率，輔以弱勢美元政策。目標就是要發展實體，提振美國經濟。玻璃大王曹德旺也曾震驚於美國重振製造業的決心，他在美國建造的廠房，佔地面積14.83萬平方米，花了1500萬美元，而美國政府給了福耀1600萬美元的補貼，相當於建廠沒有花錢。為了刺激實體經濟的復甦，美元寬鬆的貨幣政策、低利率一直持續到2013年底。 2 川普能否實現多項政策目標川普上台以後很多政策都和歐巴馬背道而馳，但對實體的支持，卻是二人少有的高度統一。川普經濟政策著眼於「增加國內、中低端就業」。以振興實業為政策之道，以貿易壁壘、放鬆監管為應變之術，通過獨立能源供給政策保證美國中期的競爭力。而實施這些政策的主要邏輯就是：第一、改革移民政策，減少移民勞動力的供給，增加本國人民的就業機會；第二、振興美國本土製造業為代表的實業。川普為此展開了以下幾個行動：① 投資5500億美元，大搞基建，為國內創造需求； ② 通過貿易壁壘和貿易保護減少進口； ② 通過減稅政策增加國內供給；③ 放鬆金融監管，引導海外美元迴流本土。但是這些政策又是相悖的，美元的迴流需要建立在強勢美元的基礎之上，這樣就會對本國出口型企業帶來損害，而大搞基建貨幣政策就不可能收縮。貿易保護政策又影響企業通過全球貿易減輕貨幣升值的壓力，但強勢美元顯然有悖於創造新增就業的政策目標。所以川普面對錯綜發雜的局面也一時犯了難。而美聯儲前主席格林斯潘也證實了川普政策的矛盾性，他表示，川普提出的財政計劃是美國財政所無法負擔的，除非重回金本位制度。如果不這樣根本不可能大規模搞基建，因為會使債務佔GDP的比重達到三位數以上。歷史上的美國在上個世紀70年代就面臨著同樣的境況，美國經濟當時一度低迷，為了刺激經濟，不惜實施擴張性的財政政策，然而過度的支出卻破壞了美國金融體系的穩定。為了應對通貨膨脹美國不得不啟動加息，結果卻導致經濟再度衰退。而這次面對全球化以來多國複雜的經濟形勢，美國是否會重蹈覆轍呢。怪不得川普在強勢美元與弱勢美元二者之間舉棋不定。 3 強勢美元的好處在美元是否加息的判斷中，很多人覺得美元走強會給美國帶來沉重的債務負擔，因為美國背負巨大的債務。但是美元升值帶來的好處並不比美元貶值帶來的好處少。美元階段性的強勢，不僅可以穩固美元的國際貨幣霸主地位，還可以給美國帶來收割別國羊毛的機會。美元作為國際間的結算貨幣，如果美元強勢，任意一個國家都會更願意把美元作為儲備貨幣。▼美元儲備貨幣佔比與美元指數保持著高度的正相關從過往經來看，美元在國際儲備中的份額，與美元匯率走勢保持著高度的正相關。從上圖中可以看得出來，每一次美元指數上漲期間，相應的美元儲備貨幣佔比就會增高，2008年和2014年皆是比較明顯的時間節點。美元儲備貨幣增多，美國就可以向別國收取更多的鑄幣稅。同時，每一次的加息，美國的企業都會藉此時機獲得廉價的海外融資，開展全球資產的收購狂潮。 4 弱勢美元的好處川普在接受採訪時曾表示「強勢美元正在將我們推入深淵的言論」。從貿易角度來講，一國貨幣走弱會增加本國出口、抑制進口，提高本國產品競爭力，持續的貿易順差可以提振本國的經濟。這與美國重振實體經濟的政策目標是相吻合的。弱勢美元帶來的美元貶值，還可以減輕美國的債務壓力，美元的貶值會使這部分債務大大縮水。所以，美元對美國來說，是強勢好還是弱勢好，是不能一概而論的。甚至在不同的時期，美元強勢與弱勢帶來的效果都是不同的。這也正是包括美國總統川普本人都對美元的強與弱捉摸不透的原因。美元不管是強還是弱，都會有一個限度。從川普的多次表態來看，他更傾向於弱勢美元，甚至有意阻止人民幣的進一步貶值。不難想象出接下來的時機他很可能將不遺餘力阻止美元的繼續走強。對人民幣以及其他新興市場貨幣而言，這場預期中的暴風驟雨可能來得並不那麼猛烈。米筐投資相關歷史文章推薦：保資產還是保貨幣 | 人民幣一定會貶值？ | 亂世之前買黃金 | 房價弄死實體經濟 | 挽救實體經濟 | 窮人造通脹富人造泡沫 | 會發生經濟危機？ | 房地產將進入衰退周期 | 高槓桿下的上市房企 | 地方與中央的博弈 | 屌絲逆襲需資產泡沫 | 一二線城市房價不會崩盤 | 一二線城市行情不塌 | 資產九年輪動史 | 風聲鶴唳刻不容緩 | 香港保險 | 人民幣黃金▼通過以下方式搜索閱讀「米筐投資年鑒」，後台回復「年鑒」可查看使用說明。END未經許可禁止轉載，回復「轉載」獲取須知。商務合作請聯繫：185 0043 0043。投稿郵箱：6371656@qq.com。↓↓↓點擊「閱讀原文」查看更多歷史文章！▪