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2017年基金半年報全部出爐，各大券商的傭金排名隨之落定。在整體分倉下滑、蛋糕縮水的情況下，研究換傭金的模式或面臨革新。Wind數據顯示，2017年上半年，大部分券商都遭遇了分倉收入的大幅下滑，個別中小券商卻異軍突起。其中，天風證券在短短半年內實現了總傭金連翻數倍的逆勢增長，排名上升21位，一舉躋身第七名。「大券商下滑、小券商雄起，傭金的變動背後，人才流向非常明顯。」業內人士分析稱，「很大程度上，明星分析師跳槽往往是帶著分倉資源走的。」大券商風雲不再Wind數據顯示，2017年上半年，分倉收入排名前五的券商分別是：中信、招商、廣發、長江、海通證券。其中，中信證券憑藉1.72億元的總傭金力壓招商證券，奪回頭牌。不過，一度風光的大券商們普遍遭遇了排位下滑。與去年年底相比，國泰君安證券、申萬宏源、銀河證券、安信證券、國信證券的分倉收入排名都出現明顯下滑。昔日的霸主格局也難以持續，前十大券商的市場份額集中度下降。僅僅在2014年，前五大券商的傭金席位佔比全部超過5%，多年穩居首位的中信證券更是坐擁6.84%的份額。而2017年上半年，分倉收入前二十強的各家券商的份額均在3-4%左右，只有中信證券一家的傭金席位佔比超過5%，為5.03%。傭金總量下滑，考驗研究換傭金模式實際上，大券商們的慘淡表現只是行業的縮影。據《國際金融報》記者統計，全市場所有券商上半年的分倉收入為34.67億元，與去年同期39.67億元的總量相比，下滑超過12%，呈現連年下滑態勢。「研究的同質化使得券商對公募的服務效應下降，對於公募基金來說，他們分佣模式也越來越考慮研究之外的因素，比如投行、綜合管理能力、銷售等。」業內人士表示。上述業內人士告訴記者，公募基金的分倉收入是券商研究所的主要利潤來源。「在人力成本上升的背景下，如果要養活一個成規模的研究團隊，每年的成本至少要2億元。」然而，Wind數據顯示，全市場只有19家券商在2016年的全年分倉收入能達到2億元以上。這意味著，對於大部分券商來說，慘淡的分倉收益很難覆蓋成本，傳統的「靠傭金養研究員」的模式遇到瓶頸。「純粹通過養團隊去博取傭金的做法已經難以為繼了。」業內人士向《國際金融報》記者分析稱，「一旦效益不好，給研究員的工資難以兌現，就會造成人員流動。」據悉，2016年，不少老牌券商的明星分析師紛紛跳槽到中型券商。「黑馬」天風衝進前十在最新的傭金榜單中，最矚目的便是天風證券。2017年上半年，天風證券實現了1.37億元的分倉收入，較去年全年0.67億元的收入高出數倍，躋身全行業第7名。天風證券研究所的主力隊伍組建時間並不久，包括所長趙曉光在內的核心人員，都屬新組建的團隊。原安信證券首席策略分析師徐彪、原廣發證券首席經濟學家劉煜輝等多名「新財富」上榜分析師都是2016年下半年才相繼加盟。「天風證券重金挖來的人員今年差不多都到位了，對傭金兌現有利。」業內人士分析稱，「而且聽說天風內部激勵機制靈活，除了薪水還有傭金分成。」上半年上升位次僅次於天風的還有中泰證券，2017年上半年，中泰證券的分倉收入高達1.28億元，排位上升了7位。該公司的進步亦受益於人才流動和人員激勵。知情人士透露稱，「轉會後李迅雷對中泰貢獻不小。」2017年初，中泰證券重金挖角原海通證券首席經濟學家李迅雷，邀請其出任中泰證券首席經濟學家、研究所所長。業內人士透露稱，中泰證券對銷售人員的激勵力度「也比較大，和天風差不多」。此外還有保持了相對穩定增速的長江證券，據稱是得益於公司整體對研究業務的重視程度。Wind數據還顯示，光大證券2017年上半年獲得了1.27億元的分倉收入，排名上升兩位至第13名。「光大證券今年也挖了不少人。」一位接近光大證券的業內人士透露，繼2016年10月聘請首席經濟學家論壇副理事長彭文生擔任公司全球首席經濟學家兼研究所所長之後，光大證券不僅邀請了「新財富白金分析師」胡雅麗出任研究所常務副所長，還重金挖來了首席宏觀分析師張文朗、「新財富最佳分析師」裘孝鋒及其石油化工行業團隊。記者 楊月縈▼ 好文推薦獨家 | 中毅達營收增長近17倍，公司高管卻不認可，這臉打的！猖獗近百年，為何龐氏騙局如此有誘惑力？三張保險牌照在手，馬雲在打什麼牌？國際金融報 ∣解鎖更多精彩內容長按，識別二維碼，加關注