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事件：為迎接即將開幕的2017世界移動大會（6月28日至7月1日），廣東移動聯合設備廠商在廣州大學城開展5G外場測試，首個5G基站開通。基站的落地預示著通信廠商鋪設5G相關通信設備動作有望加快。5G時代越來越近，根據天風證券整理，IMT-2020（5G）明確了2018年試商用，2020年全面商用等時間計劃。5G的A股投資時間將以工信部頒發牌照和發放頻段為分水嶺，分水嶺之前一年多是主題預期階段，之後是大規模建網的業績兌現階段。預測5G牌照將在2019年初頒發，因此主題預期階段從2017年四季度開始，布局5G正當時。1.5G市場規模根據天風證券通信團隊預估，5G網路設備總投資保守估計達到8300億元。1）核心網+BBU+RRU等。集中受益於設備商，投資達到6797億元。2）基站天線。利於高端產品推進商，投資達到628億元。3）射頻器件。受益量增長，投資達到471億元。4）光模塊。利於高端廠商，總投資達到125億元。5）小基站。從0到1，參與方受益新市場開發，總投資達到282億元。光網路設備投資總投資預估為5275億元2014-2017年，三大運營商用於有線網路建設投資約4690億元，我們估計約75%的投資用於傳輸網+回傳網（另外25%用於寬頻到戶），則4G時代用於基站回傳以及城域網換網改造的光網路投資約為3517.5億元。最高峰2015年增速達到17.9%。根據有線網路和無線網路的建設投資統計得出規律，有線網路投資基本同步於無線網建設，而且增速也基本一致，因此我們認為5G時代用於回傳及城域網的光網路設備投資將是4G時代的至少1.5倍，達到5275億元。此外，需要強調的是，本文投資估算僅針對無線網路建設和有線網路建設過程中的設備和器件部分，並不包含工程、規劃、優化等網路服務。我們認為隨著無線頻段的提高、基站數量的增加以及後台IT系統的智能化及軟體花，對於網路優化服務的需求也會隨之增加，因此，高端網路優化等服務也會成為彈性子領域。2.5G投資時點以2019年初為界，提前一年多的主題階段重點關注龍頭，之後的業績階段重點關注業績彈性子領域：1）主題階段，催化劑密集，子領域將輪番表現，建議重點關注龍頭中興通訊。主題階段，隨著網路標準制訂過程的逐步推進、晶元廠商不斷推出試驗版晶元及樣機、以及國內運營商推進試驗網路，催化劑頻現。這個階段將呈現包括無線主設備、傳輸主設備、基站天線、射頻器件、光模塊、光纖光纜、網規網優等各子領域輪番表現上漲，通信板塊整體估值向上提升。建議該階段重配通信設備板塊，同時建議重點關注龍頭中興通訊。 2）業績階段，建議重點關注業績彈性子領域。與3G、4G不一樣的地方在於，5G將會是一個長周期的網路建設階段，原因：第一，6G依然遙遙無期（5G最早是ITU在2012年就動手籌備，當時全球的4G網路才處於建設的初期；而現在5G即將在2020商用，但是6G依然沒有開始），則運營商將有大量的緩衝期來進行5G網路的優化，包括小基站室內覆蓋、網路介面開放、多天線融合等；第二，由於增加了uRLLC和mMTC場景，從人聯網擴展到萬物互聯，帶來了更多的參與方，更多的商業模式，因此5G網路的潛力挖掘有更長尾效應。此外，另一個不一樣的地方，5G將對產品技術要求更高：第一，更高的頻段對天線、射頻器件的工藝要求更高；第二，更高的速率要求高端光模塊；第三，邊緣計算及網路架構軟體化、平台化，需要高端網規網優等。長周期下的網路建設，以及高端產品及服務的要求，將帶來結構性的業績彈性子領域。目前來看，主要集中在五大方面：第一，天饋系統，如基站天線、濾波器等供應商；第二，高端光模塊供應商；第三，小微基站供應商；第四，高級網優供應商；第五，相關物聯網衍生業務參與方。3.投資機會關注各子領域龍頭及高端產品龍頭標的：2）光傳輸設備國內三巨頭之一—烽火通信：繼續加碼，CT龍頭向ICT綜合布局挺進，打開新的成長空間3）基站天線龍頭標的——通宇通訊：高端天線龍頭，5G投資業績彈性大4）高端光模塊龍頭標的——中際裝備：高端光模塊龍頭，5G+數通，佔盡高端市場先機5）有源與無源光模塊結合領先標的——光迅科技：發展光晶元，靜待高端產品規模放量6）射頻器件龍頭標的——武漢凡谷：全球布局初現規模，射頻器件龍頭再啟航