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炒股，看雪球就夠了每晚20:17，雪球君給您離真相更近的剖析※ 演講嘉賓：@銀行螺絲釘※ 演講題目：《當前市場，有哪些低估值的指數基金可以投資？》銀行螺絲釘：大家好，我是銀行螺絲釘，我主要是做基金投資方面，從2014年開始我在雪球上分享過幾十萬字有關基金投資方面的內容，之前也出版過《指數基金投資指南》這本書，今天我們來看一下當前市場上有哪些低估的指數基金可供選擇。 我們很多人會拿著錢做基金投資，就普通投資者來說市場上最常用的就是貨幣基金、債券基金和股票基金。 第一類是貨幣基金：投資銀行儲蓄，銀行間債權這些流動性比較好、比較安全的。貨幣基金主要是作為一種現金理財產品。 第二類基金是債券基金：它投資的主要是債券，債券基金的長期收益比貨幣基金高一些，但相對應的它的波動風險也比貨幣基金高。 最後一類是股票基金：顧名思義，股票基金投資的是股票，它的風險是這三類基金中最高的，但長期來看股票基金的收益也是這三類基金中最好的一個。從貨幣基金到債券基金再到股票基金，它們的波動風險一個比一個高，但長期收益也是不斷提升的。但股票基金的風險也很大，2015年股災之後有很多股票基金的凈值出現了大幅度下跌，普通投資者該選擇哪類股票基金投資比較穩妥呢？ 股神巴菲特大家比較熟悉，巴菲特是公認的股神，但他在公開場合只向大家介紹過一個品種，那就是指數基金。指數基金是一種比較特殊的股票基金，按照指數的選股規則來選股。之所以推崇指數基金，因為它有很多好處： 1、長生不老。看一個例子，這是美國股市上最知名的道瓊斯指數，誕生於100多年前，從100點起步的，100多年過去了，道瓊斯指數從最初的100點慢慢漲到了現在的2萬點左右，沒有一家公司可以長生不老，但指數基金可以通過吸收新公司凈化老公司的辦法變相實現長生不老。這是它獨有的優勢。 2、長期上漲。同樣看一個例子，香港股市最重要的恒生指數，恒生指數投資的是香港股票市場規模最大的50家企業，從1964年開始，也是100點起步，到現在恒生指數已經漲到了24000點左右，在53年的時間裡恒生指數上漲240倍，但這還不是它的全部收益，如果我們把恒生指數每年的分紅也重新再投入進去，如果把分紅加入進去，實際上是53年裡上漲600倍，表現非常驚人。這就是指數基金的特點，具備長生不老的優勢，只要國家經濟正常發展，指數基金就可以長期上漲，也正是因為它具備這兩個優勢，我們才會放心大膽地在指數基金上構建我們長期的投資計劃。投資指數基金能給我們提供多少收益？如果我們用定投的方式來投資國內的指數基金，然後在過去十幾年裡，我們差不多可以取得大約14%的年化收益率，表現還是非常不錯的。還有沒有什麼其它方法可以提高投資指數基金的收益呢？答案也是肯定的，我們可以在指數基金比較便宜的時候去投資它。我們怎麼知道是便宜還是貴呢？我們可以通過一些估值來進行輔助判斷。給大家分享兩個投資案例： 我最初開始研究H股指數是在2015年下半年，2015年上半年時發生了A股和港股的牛市，當時市場上已經沒有多少便宜的股票可供投資了，但到2015年年中發生了股災，股災之後A股和港股都出現了大幅下跌，港股跌的更厲害一些，當時我記得在2015年10月份，H股指數一路下跌，到了2016年2月份，H股指數兩個月時間暴跌25%，也是因為2016年年初國內有大股災，也連累了港股下跌。但這輪下跌主要是恐慌導致的，H股指數背後公司的經營在那段時間並沒有多大變化，巴菲特也說過「我們要在別人恐慌的時候貪婪」，所以這段時間我繼續堅持投資，並且增加了投資倉位。 隨後我們可以看到，H股指數從2016年到現在出現了一波幅度超過40%的上漲，表現非常驚人。我們在低估區域投入的這部分取得了非常不錯的收益，2017年以來，港股的表現也非常不錯，甚至創下了2010年以來最佳的一季度表現，所以港股現在仍然不貴，只不過不如之前那麼便宜了。現在這個市場上還有沒有其它便宜的指數基金可供投資呢？答案也是肯定的，比如國內的紅利指數，它是一類指數的統稱（投資高股息類股票的指數），國內紅利指數基金目前比較成規模的主要是三支，一支是場內的紅利PF，場內還有一支10032，還有最近新上市的501029（紅利機會），它主要是投資高股息率的股票，前段時間神華大比例分紅，一下分了好多現金，分紅之後神華的股價也出現一波上漲，神華就是紅利指數的成分股。 從今年元旦以來，大比例分紅的公司增長非常多，因為國家目前的政策導向就是鼓勵這些盈利穩定、賬面有很多現金的公司提高分紅，特別是盈利穩定的國企，要求他們提高分紅比例。已經高分紅的股票也大多出現了不錯的上漲，這些股票也大多都在紅利指數里，所以紅利指數也是一個小風口。當前紅利指數的估值仍然處於歷史最底部的區域，紅利指數在低估區域即使估值不上漲，每年也能提供大約14%的年化收益率，還是非常不錯的，如果未來紅利指數的估值出現上漲，甚至回到正常或高估，那麼紅利指數能提供的收益率還會大幅提高，所以它是一個非常不錯的投資品種。指數基金為什麼低估？其實指數基金出現低估是有它自己的原因，其中最大的原因就是指數基金背後公司的經營遇到了一定的困境，或者說是整個宏觀經濟進入了比較低迷的周期，這種情況下會有很多指數基金進入到低估區域。「瘦鵝理論」說明了這點，瘦鵝理論是台灣經營指神王永慶提出的，二戰時王永慶在鄉下養鵝，用很便宜的價格買了一批瘦鵝，又沒有錢喂這些鵝，就隨便找了一些米糠、爛葉子，結果出人意料，瘦骨嶙峋的鵝吃了這些糟糕飼料，最後居然長得不錯，他從中悟出了一個道理，經濟不景氣的情況下能夠存活下來的企業，一旦經濟有所好轉，企業就能迅速騰飛。我們做投資是一樣的道理，如果我們能夠以很便宜的價格買到瘦鵝，如果它最後僅僅是恢復正常，最後的收益都是很不錯的。我們要做的就是找到這些低估值的指數基金，找到這些「瘦鵝」，然後牢牢抓住它。我們在這些指數基金低估時買到它，因為指數基金具備「長生不老」和「長期上漲」這兩個優勢，我們在低估時買入，只要耐心持有它，總能等到它恢復健康的那一天，不過定投指數基金並不是一帆風順，投資指數基金時要做好遇到短期波動的心理準備。另外我們投資指數基金也是一個需要長期堅持的過程，每一個普通投資者通過定期投資指數基金，能夠取得甚至比專業投資者更高的長期收益，定投指數基金是一個非常適合我們普通投資者投資的渠道，比較省心省力。※ 觀眾提問：提問：比如我前三年每個月投1000元，後來收入提高了，可能每月投入3000，但有可能出現一種情況，前三年是賺錢的，後來運氣不好，有可能導致我定投虧損，投資五年，但沒掙到錢，我怎麼克服這個心理障礙？有沒有繼續堅持下去的必要？銀行螺絲釘：就我過去投資低估值指數基金的經驗來看，一般來說是開始等額定投，定投一年到兩年，絕大多數情況下賬面已經是盈利的了，如果像您說的，前幾年每月定投一千，定投三四年，這時候自己的收入增長了，這種短期虧損其實也不是很重要，因為對投資者來說，遇到這種情況，我們不斷積累自己手裡的資產是更重要的，在下跌期間可以繼續投資，忍耐短期虧損，但在下跌之後，您同樣是5000元，可以買入的股票份額是比之前增加很多的，所以從長遠來看，在下跌之後，加上我們的收入增長，它帶給我們家庭股票資產的增長是非常強的，我們能在這段時間裡讓家庭的股票漲很多。 像指數基金，前面也提到過，它畢竟長期是上漲的，每隔幾年國內都會出現一輪牛市，我們在便宜的時候投入這部分指數基金，短期是虧損，可能出現這種情況，但通過不斷的定投，成本會不斷攤低，到下一輪牛市時最後收益也會不錯，所以您說的這種情況主要是短期波動的問題，但不會影響長期定投下面最後獲取不錯收益的情況。提問：謝謝，不是有一個定投計算器嘛，定投十年或定投十五年，會比十年的收益大很多。我想問，比如剛才你說定投，出現一輪牛市，你把基金全部賣掉，再重新開始定投的時候，還能達到十五年的高收益嗎？因為這就算從頭投資了。銀行螺絲釘：您說的這種情況是很有可能經常發生的，因為每隔一段時間市場會出現一波牛市，到牛市時很多品種都達到一個比較高的位置，所以我們一般會在牛市中後期把手裡持有的那些比較貴的指數基金給賣掉。 賣掉之後我們不可能長期拿著現金，畢竟現金長期來看會受到很大損失，所以我們還是要拿著錢做各種各樣的投資，如果股市出現了高估，我們可以看一下在賣出之後當時市場上有沒有其它低估的資產，然後我們可以拿著資金去買其它比較便宜的產品，比如2007、2008年時國內進入了牛市，到後期高估了，但如果我們當時看一下世界上其它國家，因為美國次貸危機的影響，當時有很多很便宜的資產可供選擇，在賣出之後我們可以再投資到這些品種上。 賣出之後我們繼續投資的時候，可以把所得資金分成多份，投入到被低估的品種上。這就跟我們一開始時做定投的效果是差不多的。 一般情況下，這些低估品種基本會在低估區域持續一年到兩年的時間，我們把這些資金在這段時間分批投入進去，最後投完兩年，它的效果和我們在低估時定投的效果是差不多的。提問：謝謝。其實這是一個理想狀態，不可能持有定投一直堅持到十五年？銀行螺絲釘：一個品種一般不太可能定投十五年。像剛才介紹的H股指數，它的上一輪最低點大概是在2002年，在2007、2008年時達到牛市最高峰，之後又一路下滑到2016年年初，整整18年時間，這是它的一輪周期。 在這輪周期里它在便宜時我們是可以投資它的，但到了中間比較貴的時候我們肯定就不會再選擇它了，所以我們不會在一個品種上始終長期投資，畢竟它的投資價值是會出現變化的。提問：我想問一下你怎樣評估什麼時候賣出去這輪基金？銀行螺絲釘：關於指數基金的賣出，巴菲特之前提過賣出的三種情況： 1、你買入品種的基本面惡化了，惡化非常厲害，這種情況下就需要賣出； 2、價格貴的時候，比如到了牛市高估的時候，這種情況下也需要賣出; 3、我們發現了比你手裡持有的品種有更高的投資價值，而且高出很多，那我們可以把手裡的品種換過去。 一般來說國家經濟不出什麼問題的話，指數基金基本面很少會惡化，這種情況是很難發生的，所以一般情況下我們賣出指數基金是因為後兩個因素：出現牛市高估的時候，到了牛市中後期估值比較高，這種情況下我們可以把手裡的指數基金賣掉；再一種是比我們手裡持有的指數基金有更高投資價值，拿紅利指數和H股指數舉例，2014年時紅利指數估值比H股指數低30%到40%，到2016年年初反過來了，變成了H股比紅利便宜30%到40%，短短兩年多時間裡發生了逆轉，假如2014年時我們持有紅利，到了2016年時我們會看到在港股上市的內地企業整體估值比國內的要便宜很多，這種情況下我們就可以把手裡持有的國內的指數基金換過去，這也是一種賣出的可能性。 國內也有朋友做A股/H股的輪動，其實原理是一樣的，這兩個資產比較相似，長期潛力和價值也比較接近，它們之間價格出現很大差距時，這種情況下也可以賣出。所以賣出指數基金主要是后兩種情況，一個是到了牛市的中後期，估值特別高了，風險很大，我們也不會持有它；再一種就是出現比手裡持有的品種便宜很多或投資價值高很多的，我們也可以換過去。提問：您好，我想問一下，您剛才在很多問題中都提到了關於指數基金標的選擇的問題，我更想讓您給我們明確一下指數基金的標的選擇，尤其是在中短期操作過程中需要輪動和換資產標的時，這些新資產標的的選擇方式。銀行螺絲釘：其實我也不是所有的指數基金都會追蹤，因為國內指數數量是非常多的，國內也有四五百支指數了，這麼多指數和對應的基金產品我不可能全部追蹤了解，一般情況下我會選擇一些比較常見的，或者是像紅利這種比較有特色的指數來進行追蹤。 目前我追蹤的指數都在列表，在估值表裡的指數基本是我追蹤比較多、比較了解的指數。 對於這些品種的估值方法，有很多是比較接近的，比如基本面50、上證50，還有H股，這些指數被投資的主要是國內的大藍籌。 像紅利這種類型的指數主要是投資價值型股票，股息率比較高的股票，它們是兩類，雖然說這些指數不同，但它們可以歸為兩類，這是目前低估比較多的兩類指數基金。 再比如消費、醫藥這些比較好的行業，這些行業的指數基金也是可以追蹤的。 具體大家在選擇時一般我們會選擇處於低估狀態的指數基金投資，因為它處於估值比較低的區域，再加上我們用分散定投的方式投資，風險其實已經很低了，用這種方式投資指數基金的話，無論是從風險、波動還是未來收益上都會有不錯的成果。 這就是我開始選擇低估值指數基金的思路。提問：對於30到40歲年齡段（的投資者）來說，您認為在個人財產中指數基金配置多少算是比較合理的比例？另外，當一個品種既有場內版也有場外投資對象時，您是怎麼選擇的？銀行螺絲釘：第一個是配置比例，有一個比較通用的配置方法，就是用100減去年齡，用這個作為家庭中股票資產的配置比例。比如30歲，那我們可以拿70%來配置指數基金，這是比較粗略的配置方法，可供參考。其實到後期，真到七八十歲的時候，我們也不會把股票資產降到特別低，畢竟它的長期收益還是比較好的，所以一般來說我們在退休之前可以用這個來估算比例，退休之後我們手裡持有的股票資產是可以繼續長期投資下去的。 第二是場內和場外指數基金的購買方式。目前來看，有一些指數基金品種只有場內有或只有場外有，像紅利ETF，還有一個中證紅利的10032，所以最好是這兩個方式都掌握一下，因為它可以拓寬我們的投資機會，有時候一個品種比較看好，但它只有場外，我們可以開一個帳號，現在開股票帳號也是非常簡單的事情。 具體場內和場外如果都可以投資，該選擇哪一個，場內場外都可投資的指數基金屬於LOFT基金，場內場外可以用同一個基金代碼投資，一般來說場內費用會略低一些，但LOFT基金有一個問題，國內大多數LOFT基金場內成交量比較低，有時候我們買不到，有一些成交量比較低的一天就成交幾十萬塊錢，這種情況下買的人買多了就可能買不到，或者我們手裡積累了很多也賣不出去了，從場外投資、場外申購贖回的基金就沒有成交量的問題，還是要根據自己的資金量和資產規模判斷一下，一般情況，你可以比較一下場內的成交量和自己要投資的資金規模，你看一下自己如果自己資金量進出比較麻煩，那就選擇場外吧，至少場外沒有成交量和流動性的問題。