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出品 | 新元文化金融研究中心編輯 | 藍2017上半年，文娛產業延續既往發展趨勢，從去年同期來看，資本市場相關數據有少許縮減，但在IP泛娛樂的核心理念下，文娛產業正在創造新的發展模式。從資本角度看，股權市場、主板市場、新三板市場是文娛創業投資的三大重點渠道。股權投資涉及規模616.58億元，同比下滑21.16%；IPO上市企業有所增加，為16家，已上市的文娛企業通過定向增發、發行債券、發行信託融資1465.03億元；新三板方面，今年上半僅有240家文娛企業掛牌，同比減少36.34%，但掛牌新三板的文娛企業發起了849起各類投資。細分來看，文娛產業在2017上半年的發展離不開IP泛娛樂的成熟和拓展，以IP為核心，自媒體、網路直播、網紅經濟、電影製作發行、動漫製作發行等多個傳統文娛行業找到了融合發展的結合點。在社會資本的助推下，文娛產業與資本市場形成了良性的互助發展。2017年以來，經濟在多部門的領導與監管下整體向好，「穩中求進」的努力已經初見「穩中向好」的成效。在這其中，文娛產業發揮了巨大的積極作用，經過對以上市、併購為主的文娛領域資本運作的嚴格監管，文娛產業逐漸回歸價值理性，影視行業泡沫擠出，溢價估值、天價收購等現象大幅減少。在以IP為核心的泛娛樂概念下，文娛產業積極與傳統文化行業融合，探索並創新形成新的行業形態，堅定貫徹深化供給側改革，有效促進消費升級，推動經濟結構轉型。以下為由「新元文化金融研究中心」，經過精心數據整理，結合最新的市場案例，撰寫的《文娛企業創新趨勢與資本市場研究報告》。該報告已於2017年7月29日，於「新元創投大會 | 內容產業高峰論壇」上正式發布。以下為該報告全文。一、2017上半年文娛產業資本市場情況2017年上半年，文娛產業資本市場有少許下滑態勢，從股權投資來看，規模總量及發生案例均有不同程度的下滑。而事實上，今年上半年，文娛創業市場缺少有強吸引力的風口和熱點，正式市場又加強文娛類企業的IPO上市、再融資、併購信貸風險等多方位的監管，多方面的因素，恰恰使過去兩年資本對文娛產業的過分熱捧冷靜了下來。2016年常可看到影視、遊戲等泛娛樂企業以令人瞠目的價格被收購或投資，2017上半年，正是文娛產業擠泡沫的時機。（一）股權投融資：降幅趨緩，各行業階梯分明2017上半年，文化產業IP概念愈演愈烈，在原創文學、動漫等頭部領域已經形成相對穩定的市場格局之後，大部分社會資金把注意力放在IP衍生的影視、動漫項目投資上，而文娛企業也紛紛就IP衍生進行布局，從影視、動漫團隊至周邊衍生品研發銷售、主題樂園等，逐步完善相關產業鏈。但從數字上來說，活躍在股權市場的資金有所減少。1.總量小幅下滑，整體規模趨於穩定根據文化產業投融資數據平台統計，今年上半，文娛產業股權投融資共計410起，涉及資金規模616.58億元。對比過去四年同期，今年上半年文娛產業股權投融資下滑趨勢減弱，涉及資金規模較去年同期縮減21.16%，較去年減少7個百分點；案例數量較去年同期減少33起，縮減7.45%，較去年減少26個百分點。圖表 1 2014—2017上半年同期文娛產業股權投融資情況2. 行業關注變化顯著，規模熱點分散在2017上半年文娛產業410起股權投融資案例中，涉及行業依舊多樣，互聯網信息服務業也始終保持著頭名位置，上半年共發生131起案例，涉及資金規模170.51億元，相比去年同期的489.62億元，同比降幅高達41.73%，而案例數量近減少13起，平均單起案例的規模也大幅度減少。2017年上半年，在文娛產業IP概念的影響下，資金流向了多個領域，以傳統統計類型來看，行業熱點較以往大為分散。今年上半年融資規模前四位的行業分別是互聯網信息服務業、軟體業、樂器、玩具及視聽設備製造業、新聞業，如圖表2所示，規模佔比分別為27.65%、17.13%、14.23%、12.46%；對比2016上半年的股權投融資前四位的情況，分別是互聯網信息服務業489.62億元（62.60%）、體育產業經營99.91億元（12.7%）、移動互聯網服務業37.18億元（4.75%）、軟體業31.33億元（4.01%）。圖表 2 2017年上半年文娛產業股權投融資行業分佈情況各行業案例股權投融資數量體現著市場的關注情況。2017年上半年，案例數量最多的行業是互聯網信息服務業，且佔比31.12%，較去年同期的32.28%相差不大。但2016年排在二、三位的移動互聯網服務和體育產業在IP概念的影響下退居二線，2017年上半，影視製作發行、互聯網內容製作兩大行業分居第二、第三。圖表 3 2016上半年文娛各行業股權投融資案例數量佔比分佈圖表 4 2017年上半年文娛各行業股權投融資案例數量佔比分佈3.二線城市大反攻，重點企業發力從地域分佈情況來看，北京將長時間保持文娛產業股權投融資規模、數量第一的位置，今年上半，共計184起案例涉及資金310.33億元，分別佔比43.71%、50.33%。較以往為特殊的是第二梯隊的變化。從數量上來看，上海、廣東依然是除北京外案例數最多的城市，但從融資規模來看，上海、廣東被浙江與天津遠遠甩在身後。浙江省2017年上半有27起股權投融資案例，涉及資金規模高達92.54億元，其中主力為位於杭州的口碑網高達11億美元的融資；緊隨其後的天津市僅有8起融資案例，但資金規模高達88.06億元，其主力是樂視致新（互聯網電視業務）先後兩次共86.7億元的融資行為，占天津市文娛產業融資規模的98.46%。圖表 5 2017年上半年文娛產業股權投融資地區分佈情況4.在線教育備受關注，各階段熱點略有不同縱觀今年上半文娛產業各階段融資情況，依舊體現出如同以往的特點：初創階段案例數量占絕對優勢，但融資總額相對較少；成長期、成熟期企業股權投融資案例的數量相對較少，但融資規模佔了大部分比重。圖表 6 2017年上半年文娛產業股權投融資輪次情況分階段來看，各個階段的投融資關注程度有少許不同。初創階段（種子天使輪）股權投融資案例數總計100起，互聯網信息服務、影視製作發行、網路遊戲、互聯網內容製作等8個行業的投融資案例數佔了其中85%，具體如圖表7所示。在各細分行業中，在線教育、在線旅遊最受關注，其案例數量甚至超過了其他行業大類。圖表 7 2017年上半年文娛產業股權投融資初創期投融資情況在成長期的文娛企業中，從大類來看，除互聯網信息服務業外，投融資案例最多的是移動互聯網服務業和體育產業，互聯網內容製作與影視製作發行則、軟體業僅稍稍落後。從細分行業看，在線教育依然備受關注，其次互聯網廣告營銷迎頭趕上，在線旅遊反而關注度大減。圖表 8 2017年上半年文娛產業股權投融資成長期投融資情況在文娛企業成熟期階段，資本關注的情況再度發生變化。除互聯網信息服務業外，投融資案例最多的是網路遊戲、軟體業，緊隨其後的是影視製作發行，文、體、娛樂器材製造，樂器、玩具及視聽設備製造三個相對資產較「重」的行業。而細分領域裡，在線教育依然是資本關注的焦點。圖表 9 2017年上半年文娛產業股權投融資成熟期投融資情況 （二）主板上市：IPO數量增加，上市文企積极參与資本市場1.上市企業數量同比快速增長，影視類泛娛樂企業缺席2017上半年，文娛企業IPO受政策影響較大，共有16家文化企業登錄主板。2016下半年以來，證監會進一步加強了影視、娛樂類企業IPO審核，至2017上半年，雖然主板IPO的文化企業較去年同期有所增加，但多數為文化創意和設計服務、工藝美術品生產等行業類別，以影視IPO為代表的IP泛娛樂類企業缺席。圖表 10 2016及2017上半年文化產業IPO概覽公司簡稱上市時間門類大類募資規模（億元）幣種2017上半年上市文化企業美格智能2017/6/22文化用品的生產文化電子設備製造2.39人民幣誠邦股份2017/6/19工藝美術品的生產園林、陳設藝術製造3.47人民幣傑恩設計2017/6/19文化創意和設計服務專業設計2.21人民幣杭州園林2017/5/5工藝美術品的生產園林、陳設藝術製造1.09人民幣德藝文娛2017/4/17文化創意和設計服務專業設計1.49人民幣實豐文化2017/4/11文化用品的生產樂器、玩具及視聽設備製造2.02人民幣天域生態2017/3/27工藝美術品的生產園林、陳設藝術製造5.7人民幣大千生態2017/3/10工藝美術品的生產園林、陳設藝術製造2.96人民幣高斯貝爾2017/2/13文化信息傳輸服務廣播電視及數字電視1.67人民幣華凱創意2017/1/20文化信息傳輸服務互聯網信息服務1.59人民幣科傳2017/1/18新聞出版發行服務出版與發行8.93人民幣縱橫游控2017/1/12文化休閑娛樂服務旅遊業0.8港幣榮泰健康2017/1/11文化信息傳輸服務廣播電視及數字電視7.82人民幣HM International Holdings2017/1/11文化產品生產的輔助生產印刷複製業0.6港幣奧傳思維2017/1/5文化創意和設計服務戶外媒體0.486港幣吉比特2017/1/4文化創意和設計服務軟體業9.61人民幣2016上半年上市文化企業數字視頻2016/6/27文化信息傳輸服務廣播電視及數字電視2.87港元盛訊達2016/6/24文化信息傳輸服務網路遊戲5.19人民幣無憂英語2016/6/10文化信息傳輸服務互聯網信息服務0.456美元百利科技2016/5/17文化創意和設計服務專業設計3.38人民幣南方傳媒2016/2/15新聞出版發行服務出版與發行10.37人民幣成實外教育2016/1/15文化藝術服務培訓業17.24港元2.上市文企積极參与資本市場 今年上半年，已上市的文娛企業積極通過資本市場進行投融資行為，其中，融資方面較多採用發現債券與定向增發兩種方式，分別融資581.27億元與880.76億元；投資方面，通常進行的方式為發起或參與併購、股權投資、投資基金、設立子公司，其中成本最高為併購，在總計52起案例，共涉及資金為308.46億元，相比之下，新設子公司總計54家，涉及資金規模僅為35.72億元。圖表 11 2017年上半年上市文娛企業資本動態事件類型涉及資金規模（億元）案例數量（起）融資發行債券581.2741定向增發880.7679信託3.001總計1465.03121投資並購308.4652股權投資190.0164投資基金69.6940新設子公司35.7254總計603.882103.IP概念凸顯，上市企業投資以影視為主在上市文化企業資本動態中，出去投資基金及非文化類行業外，總計有77起併購、股權投資、新設子公司相關案例為文化行業，流入資金353.37億元。從投資方向來看，共涉及有18個文化行業，其中發生數量最多的軟體業，但投入資金總額僅為38.77億元。影視製作發行業包含電影製作與發行、電視製作與發行、動漫製作與發行以及電影院線四個行業小類，共有16起案例發生在相關領域，涉及資金規模為各行業之最，如圖表12所示，其次為網路遊戲業，10起投資事件，投入金額55.41億元。圖表 12 2017年上半年上市文化企業投資方向（三）新三板：文企掛牌意願下降，資本流動方式急需豐富1.同期掛牌數量驟減，行業變化顯著與去年同期相比，文娛企業掛牌新三板的數量大幅下降，由2016上半年的377家下降至240家，降幅達到36.34%。從政策角度來看，儘管新三板推行分層制度之後，降低了掛牌標準，但文娛企業掛牌數量不升反降，可見進入2017年之後，文娛企業掛牌的意願減弱。圖表 13 2016及2017上半年新三板掛牌文娛企業數量從各細領域來看，各行業的掛牌企業數量普遍下降。2016年掛牌數量在15家以上的9個行業中，僅互聯網信息學服務業、軟體業、廣告創意與代理、培訓業、旅遊業依然保持15家以上的掛牌數量；而旅遊業，也是唯一有所增長的行業。在各細分領域中，降幅最多的為移動互聯網服務業，降幅達69.57%，其次是影視製作發行業，降幅為67.5%。圖表 14 2016及2017上半年各文娛行業新三板掛牌情況2.三板企業資本行為單一，投資方向分佈均勻由於新三板機制設計，股權交易僅定向發行一種方式，流通相對較為單一。根據文化產業投融資數據平台統計，今年上半，新三板文娛企業的資本動態均為投資方向，即新設子公司、發起或參與併購、股權投資、發起或參與投資基金四種方式，共計發生849起資本動作，但涉及資金規模與主板上市企業不可相提並論，僅為85.3億元。與上市企業不同的是，新三板企業更傾向於以成立子公司方式進行投資，圖表15所示，新三板企業成立子公司的案例僅半年便有539起，涉及資金37.74億元。圖表 15 2017年新三板文化企業資本動態從資本運作的方向來看，出去投資基金以及投向非文化類企業，共有632起案例的投資方向為文化產業，涉及資金42.81億元。從各領域的規模總數來看，各行業分佈較為均勻，但從案例數來看，差距較為顯著：其中，互聯網信息服務業共發生102起投資行為；培訓業、廣告創意與代理、影視製作發行為第二梯隊；其次，旅遊業、網路遊戲業的案例數均在35起以上，其餘各行業的案例數均在30起一下。圖表 16 2017年上半年新三板文娛企業投資行業（前15）分佈二、2017年上半文娛產業熱點資本情況今年上半年，文娛產業相對以往更加平靜，在缺少了類似VR/AR般具有強勁吸引力的熱點風口之後，文娛產業深入探索IP泛娛樂的發展模式及其外延。在文娛產業發展的實踐中，圍繞IP這一核心概念，諸多傳統行業開始找到融合的介面，如自媒體與短視頻、影視製作與網路遊戲、網路直播與體育產業……同時，大量的文娛企業開始布局頭部IP，而社會資本則關注的更為全面，已經開始在各個領域的第三方服務方向開拓新的機會。圖表 17 2017年上半年文娛產業熱點投融資領域（一）自媒體 今年上半年自媒體領域再次掀起了資本方的關注，共有22家自媒體企業完成融資，相比去年同期的37起，還是有不小幅度的縮減，資金規模方面，得益於今日頭條，涉及資金規模總計為78.16億元（今日頭條D輪融資便已高達10億美元，摺合人民幣約為68.98億元，下文為便於分析，未將今日頭條包含在內）。1.A輪自媒體企業資本關注度最高根據文化產業投融資數據平台的統計，今年上半自媒體領域投融資情況主要集中在A輪，無論是案例數量還是流入總規模均為各輪之最。在今日頭條、等牢牢把握自媒體市場格局的情況下，成熟期的自媒體企業發展愈發艱難，急需找尋新的突破口；而出初創企業在缺乏運營基礎的情況下，也成長艱難，反而已經有了一定發展基礎，在各個領域中垂直紮根、發展靈活的A輪自媒體企業受到了較多關注。圖表 18 2017年上半年自媒體領域各輪投融資情況2. 打通產業鏈，具有較強變現能力是資本方關注重點。2017上半年千萬元以上的自媒體獲得企業分散於各垂直領域，包括金融、藝術、生活等，深入分析來看，資本方對自媒體的關注考評有三個方面：1）垂直能力，能夠就細分領域集聚產業資源，形成完整的產業鏈；2）盈利能力，要有清晰可持續的商業模式，能夠使企業長期發展的機制；3）團隊能力，在原創內容打造、推廣宣傳等方面具有高水平的團隊，是自媒體企業能夠長期發展的基礎。（二）網路直播網路直播的發展大大開拓了自媒體與網紅的成長形式，並通過集聚一批能夠即時互動的高質量冬粉，形成大小規模的社群，進一步延展自媒體與網紅的生存空間，使新的商業模式成為可能。經過了秀場直播為主的起步階段，電子競技產業爆發的發展階段，當前已經進入直播內容生活化、專業化的成熟期。在網路直播發展的成熟期，已經有鬥魚、熊貓TV等龍頭企業主導，更多的創業投資機會出現在細分領域的初創階段。今年上半年，對網路直播共有15起股權投資，涉及資金規模36.25億元。1.成長階段投資活躍，企業估值普遍較高經過去年下半年各大機構、企業對網路直播的快速投資發展，當前業內已經形成一定龍頭企業，現在更多的創投機會均在細分領域的創業階段。從市場數據來看，資本更多關注成長期的網路直播企業，即進行A輪融資的企業且對成；從平均單起案例的投融資規模來看，除初創期的種子天使輪外，各輪融資的平均單起融資規模幾乎相同，也證明大部分已經是市場驗證的網路直播企業有著相似的估值。圖表 19 2017年上半年網路直播領域各輪股權投融資情況2.網路直播市場格局進一步加強，未來有望進行資源整合從具體案例看，上半年進行高額融資的網路直播企業不乏業內巨頭，如熊貓直播10元融資、花椒直播10億元融資、虎牙直播7500萬美元融資等，經過資本的又一輪布局，網路直播平台的市場優勢將進一步加強，同時，為了脫穎而出，也必將在現有的業務基礎之上，開拓新業務，加強版圖布局，或進行更多的收購與投資，強化資源整合。（三）體育產業體育產業近年在備受關注，隨著創業創新的發展，體育產業不再局限於既往的健身軟體等，而是更多開始打造頭部IP賽事，也跟多地參與到真正的體育運動中。1.體育賽事快速成長，IP價值得到認可體育產業在毫無疑問是朝陽產業，尤其隨著體育制度的改革，越來越多賽事在審批流程化管理下得以落地。從數據統計中可以看到，儘管綜合來看，依然是在線體育服務佔優，體育賽事經營領域的單起案例投融資規模已經遠遠超出以「互聯網+體育」為方向的在線體育服務業。體育賽事頭部IP的價值在資本市場中得到了充分認可。圖表 20 2017年上半年體育產業領域股權投融資情況2.初創企業較受關注，成長期、初創期估值差異大體育產業方興未艾，企業多幾種在初創期與成長期，今年上半年，完成融資的成熟期體育企業僅有6家，但融資規模均在5000萬元以上。從市場表現來看，資本方更青睞於對成長期以前的企業進行投資，其中，Pre_A輪與A輪融資同為11起，但融資總規模相差1.67億元，可見，在不同階段，體育產業企業估值差異巨大。圖表 21 2017年上半年體育產業各階段投融資情況（四）短視頻今年上半，短視頻領域共發生13起投融資案例，涉及資金規模為26.03億元，延續了去年下半年以來的火熱勢頭。1.短視頻創業多為創作領域，平台估值更高近半年，短視頻在發展迅速，糾其開端，源於快手、秒拍等平台軟體帶來了新的內容創作方式。今年3月23日，快手作為業內龍頭，完成了3.5億美元的巨額D輪融資。從數據來看，資本方投資的短視頻平台僅有快手與小心肝兩家，其餘均為短視頻原創領域。且值得一提的是，上半年短視頻領域的投融資中，僅快手為D輪融資，銀河酷娛為B輪融資，其餘均是種子天使輪與A輪融資，充分顯示了行業的年輕。而這也正是各大資本進行布局的好時機。圖表 22 2017年上半年短視頻領域投融資情況2.短視頻內容創作迎來爆發短視頻一般都會聚焦於某個話題或垂直化的內容領域，搞笑、美食、星座、汽車等各領域均能形成頭部內容大V，內容的品質更容易聚集冬粉，繼而可以基於內容帶入品牌商進入進行商業化變現。今日頭條，微博、微信、QQ空間、愛奇藝、優酷、騰訊視頻等平台也都紛紛在短視頻領域發力。微博在用秒拍全面替代視頻播放服務，優酷愛奇藝基於短視頻已經在進行諸多方面的扶持，今日頭條則依賴短視頻進一步提升了用戶時長。（五）網路遊戲網路遊戲向來是資本持續關注的泛娛樂領域，尤其在近年IP概念的影響下，一批以IP為內容的網路遊戲取得了令人驚羨的市場成績；另一方面，電子競技逐漸得到了社會的認可，以電子競技為內核的競技類遊戲也逐漸多樣了起來。但從數據來看，今年上半年網路遊戲領域更受資本關注和歡迎的是遊戲服務業。不僅投融資的案例數量高於遊戲創作行業，其中也有高額融資案例，如炫蹤網路完成4億元融資，淘手游和君海遊戲分別完成1億元融資。圖表 23 2017年網路遊戲領域股權投融資情況 （六）影視製作發行在經歷了電影票房的整體跌宕之後，電影製作與發行業遭到了一定程度的冷遇。而今年上半年，影視製作發行業的總體投融資案例依然有36起，涉及資金規模為14.45億元，其中最大的貢獻在動漫製作與發行領域。在IP泛娛樂的商業鏈條中，原創IP的動漫改編是極為重要的一環，如《太乙仙魔錄》、《擇天記》等，掌握IP版權的企業多數都選擇將IP進行動漫、影視的衍生化；而IP泛娛樂本身具有極強的互聯網屬性，在進行影視改編轉化的過程中，首選定位為網路電影或網路劇。從數據來看，儘管電影製作與發行的投融資案例數量不及動漫製作與發行，但融資規模依然超出動漫製作與發行2倍有餘。動漫製作發行在IP泛娛樂的商業鏈條中，仍未開發出最大的市場價值。圖表 24 2017年電影製作與發行業股權投融資情況三、2016下半年文娛創投發展趨勢文娛產業是推動文化產業發展的重要力量，在市場實踐的經驗愈加豐富的背景下，文娛產業將圍繞IP這一核心概念，深化與現代互聯網技術、高新製造技術等相關產業的融合，創新商業形態、探索商業模式，形成資本投資的新高地，引領文化產業發展的潮流與方向。（一）資本市場發展趨勢1.股權投融資規模趨於穩定，行業集中度減小（1）規模降幅減少，總體趨於穩定從今年上半文娛產業股權投融資案例數量變化來看，市場對文娛產業關注一如既往，尤其在IP泛娛樂的概念引領下，諸多行業之間相互打通，逐漸形成龐大的泛娛樂體系。資金總量下滑一方面是由於相關機構的嚴格監管下，影視等內容創作領域溢價估值減少，泡沫化情況減弱，另一方，是由於IP泛娛樂概念下，內容原創相關投資增加，而此類投資收益較不穩定，機構相對更加謹慎。當前來看，文娛產業缺乏如去年VR般的熱點風口，直接導致資本流向文化產業的領域更加分散，也更加謹慎。經過半年來對文化產業溢價收購、投資、泡沫估值等亂象的擠壓和整理，文娛產業估值相對趨於理性區間，未來半年，投融資完成數量及規模將在現有規模上略微浮動。（2）投融資以內容為核心進行泛娛樂化文化創意產業本身就是以文化內容和創意成果為核心價值。雖然互聯網等技術大大豐富了文化創意產業內涵，促進不同細分行業相互融合，帶動文化創意投資新的風向。但其中大多數仍以創意內容為核心，只是對文化創意產業鏈進行了價值延伸，促使文化創意內容表達更加多樣化。文化創意產業仍然是以內容為王，文化創意產業核心的競爭繞不開內容這個話題。未來，針對文化創意企業的投資將更加聚集於內容方面，如基於優質原創IP的網路視頻、網路遊戲等。（3）投融資熱點綜合化當前，文化創意產業中的IP、自媒體、網路直播、網紅等多個行業熱點，經過一番探索與實踐，已經逐漸表現出融合發展的趨勢，形成相互交融、共同發展的局面。如IP成為各個細分領域所重點打造的內容；自媒體通過網路直播豐富形式；網路直播藉助IP與網紅的力量實現爆髮式增長；網紅更是IP、自媒體的深度融合，更可藉助網路直播來豐富宣發渠道，形成協同效應。未來，基於新興熱點綜合型的優質文化創意企業將具有更大投資價值。2. 文娛企業上市步伐減速，將繼續深耕互聯網文娛生態布局（1）監管趨嚴，文娛企業上市受影響近期閉幕的全國金融工作會議將「直接融資」放到重要位置，有觀點稱，IPO或進一步放寬，對創業板市場造成一定的衝擊。對此，證監會方面則表示，嚴把上市公司入口管，堅持問題導向，完善IPO現場檢查等工作機制。當前，文娛產業持續快速發展，在文娛企業資金需求旺盛、資本追逐文娛產業風口等因素帶動下，文娛企業極易形成一定程度的溢價估值，再者文娛企業多產權資產為主，估值困難，對上市審核造成一定影響，預計未來半年，文娛企業上市情況依然不容樂觀。（2）以互聯網為基礎，深化泛娛樂領域投資布局伴隨IP概念愈演愈烈，尤其以互聯網為基礎的網路電影、網路影視劇、網路直播成績突出，已經成為風靡90、00新一代消費群體的網路娛樂內容和內方式。而在泛娛樂消費領域，依然存在著相當大的成長空間，如電子競技、網路音頻創作等，已上市文娛企業將繼續深耕互聯網文化娛樂產業鏈布局，橫跨電影、視頻、手游、遊戲直播和周邊產品的聯合體將出現。3、新三板方面流動性緊缺加劇，監管持續加強（1）流動性緊缺加劇分層制度的引進本意是要增加新三板市場的流動性，但最初的結果卻事與願違，分層制度落實后，新三板市場流動性並沒有很大改觀，反觀基礎層企業，則有可能因為創新層企業的虹吸效應，受投資者的關注下降，進而影響到其流動性。掛牌新三板的文娛企業多屬於基礎層，流動性緊缺加劇對其影響將會擴大，2017下半年，如果沒有新政出台的話，對於處在基礎層中的眾多文娛企業來說，流動性問題的解決仍要依賴於自身的硬體條件。（2）監管繼續強化監管層對新三板的監管要求勢必要趨同A股上市公司。新三板市場仍然不成熟，還存在很多需要改進的方面，在這方面，股轉系統在下半年可能會連續出台多項舉措以維持新三板市場良好運轉。這也意味著文娛企業在享受政策紅利之前，將受到更加嚴格監管措施的洗禮。（二）文娛產業熱點發展趨勢2017年上半，文娛產業的發展獲得了長足的進步，尤其圍繞IP概念的「泛娛樂」發展模式更加成熟，迄今已經橫跨電影、電視劇、網路大電影、網路影視劇、動漫、遊戲、主題樂園等多個傳統文化領域。下半年，文娛產業勢必將會有新的模式、新的變化產生。（1）IP泛娛樂主題由融合擴展變為品質提升、查漏補缺IP的重要意義之一即與多種傳統行業的融合發展，通過IP的帶動，傳統影視、演藝、遊藝娛樂等行業有了新的增長點，有效起到了消費升級的積極作用。然而，從2017年上半年IP泛娛樂發展情況來看，IP衍生相關的行業領域在資本催生下，迅速完成了這一融合階段，由此，IP泛娛樂領域遇到了發展中的第一個瓶頸。下半年，IP泛娛樂的資本布局重點應開始著眼於已有各個階段的查漏補缺，如漫畫改動畫的專業團隊、虛擬IP向主題樂園等實體轉化的運營團隊等；而行業中既有的IP泛娛樂企業，也勢必會將更多注意力放在「以質取勝」的方向上，IP衍生的整體品質將有所提升。（2）網路直播將開拓新業務形態，資源整合加劇網路直播業發展至今，已經迅速形成了相對穩定的市場格局，儘管仍不斷有創業企業通過會議直播、賽事直播等不同角度湧現在市場中，但以熊貓、鬥魚、龍珠為首的獨角獸們已經把握了整個市場的上遊資源。網路直播的獨角獸們不但要接受市場上新來者的挑戰，也需時刻關注短視頻等新型業態對固有市場的衝擊。2017上半年，觸手、虎牙、花椒、熊貓等直播平台獲得高額融資，映客直播也被宣亞國際收購，可以預見，2017下半年，各大網路直播平台將會展開更激烈的競爭，開拓新業務、對小規模直播平台進行併購等行為將會更加頻繁。（3）自媒體依託新業務成為資本市場焦點在自媒體領域，今日頭條的成功有目共睹，但也必須看到，今日頭條之外，快手、秒拍等短視頻平台迅速攫取了大批用戶，成為新媒體、自媒體領域中不可忽視的力量。在微博、微信的便利條件下，短視頻已經成為潮流達人不可不掌握的技能，在低門檻下，人人都成為視頻UGC。為了趕上這股潮流，今日頭條發展有自己旗下的抖音、火山視頻，並在海外收購了短視頻平台Flipagram。可以預見，以今日頭條為首的自媒體平台們，將推出更加多元化的自媒體形態，而海外的爭奪，也將成為資本市場的焦點。特別說明：加入「麻辣娛投年度會員」，即可獲得：1、以上報告的PPT完整版，2、以上報告數據來源「文化產業投融資資料庫」的全年使用權（各種數據圖表生成功能）。加入會員請掃描以下二維碼。麻辣娛投是文娛CEO資訊指南、創業方法論第一自媒體。每年專訪100+行業大咖，報道200+創業公司，發布1000+專業文章，覆蓋10萬+冬粉。加入麻辣娛投社群，專享更多好活動！通知報名8.26活動請點擊 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