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提要在宏觀短期穩定向好的環境下，為高風險偏好投資者藉助全國兩會風口博弈題材概念提供契機，市場「二八」分化重新出現。不過，基於上市公司業績支撐因素的分化，我們認為成長板塊還是難以持續超越周期，IF、IH的弱勢或只是短期現象。預計後期期指將以時間換空間，繼續等待基本面超預期的可能。伴隨上周末政府工作報告的出爐，周一A股市場以上漲回應，上證指數修復了上周五的跳空缺口。股指期貨方面看，周一中證500期指當月合約延續近期強勢，領漲三大期指，並再創年內新高。市場對後期經濟走勢分歧仍大從整體走勢上來看，今年以來表現不俗的滬深300及上證50指數近期在相對高位出現明顯回調。雖然2月PMI以及高頻發電量、土地供應、工程基建產銷數據表現繼續超預期，但相關指數對經濟利多的反映，低於我們的預期。我們分析，即使是悲觀派，對1—2月宏觀數據繼續走好也是認可的，博弈短期數據「超預期」的勝算越來越低。今年全國政府工作報告在增長目標上，從去年的6.5%—7%下調到6.5%左右。在財政方面，並未進一步上調預算赤字率。但考慮到其他財政外配套支出，積極有效的財政政策有望延續。但整體上對二季度是否是經濟的短周期頂部，卻依然無法提供更多指引，指數上行空間受限。風險偏好成為階段性主導驅動在周期因素無法提供更多有力支撐的情況下，強周期品種獲利回吐后，前期調整明顯的成長板塊出現補漲。短期風險偏好因素對A股的影響加大。雖然政府下調增長目標，但短期宏觀面穩定程度增加卻是毫無疑問的。從海外方面看，一個大的預期修復是美國總統川普上台後，中美各方面的摩擦程度小於預期。外貿、匯率領域可能正向著樂觀的方向演化。在此環境下，由於處於全國兩會風口，預計改革將大力推進，為成長股的超跌反彈助力。近期國企改革、一帶一路、工程基建、PPP、消費結構升級等熱點形成輪動。不過，基本面角度看，我們認為「二八」分化的持續程度可能有限。再融資新規對「中小創」外延併購增厚業績影響不利，高增長被證偽將成為題材炒作的核心利空。此外，在後期一段時間內，業績增長明星還將從周期板塊中誕生。預計中證500期指IC在短期跑贏之後，上證50期指IH及滬深300期指IF表現仍將好於IC.股指振蕩後上揚的概率偏大在市場相對高位，投資者預計超預期利多有限，資金獲利回吐壓力增大。不過，受到宏觀面穩步改善支撐，使得指數出現「進二退一」的振蕩整理行情。我們認為，經濟復甦持續時間超預期，將使得指數最終仍有一漲的概率很大。但短期看，市場尚缺乏相應的催化劑。後期若出現對經濟預期從分歧向一致看多轉化，指數將逐步回升。從海外的利空因素看，近期美聯儲在短期內接連釋放鷹派信號，令3月加息的可能性大幅增加。目前美國聯邦基金利率期貨隱含的3月加息概率為96%。受到美國加息預期升溫影響，人民幣近期略有貶值趨勢。在下周四凌晨美聯儲最終靴子落地前，市場情緒或相對謹慎。綜合以上因素分析，我們認為期指短期或仍維持振蕩整理行情。隨著時間的推移，二季度經濟走勢好於預期一旦形成，IF、IH兩大期指或將仍有領漲表現。圖為IF加權指數走勢日K線