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成立7年時不上市不融資，掌閱科技CEO成湘均曾嘆息「太保守」，兩年後，成功闖關IPO，創始人、員工、投資者將會收穫怎樣豐厚的回報？未來又會如何增值？ 在線閱讀領域春風乍起，7月28日，掌閱科技IPO成功闖關。 掌閱科技股份有限公司（下稱「掌閱科技」）此前向上交所提交的招股說明書顯示，掌閱科技2016年營收12億元，同比增長87.23%；凈利潤7720萬，同比暴漲161.14%。 張凌雲、成湘均辛勤耕耘8年多，在線閱讀的東風終於姍姍來遲，創始人和投資者即將摘取果實。 大股東張凌雲持有掌閱科技1.22億股，所佔股份30.5%，按照計劃發行價（約26.2元）計算，這些股票將價值約32億，與當初他投入的800萬相比，增值400倍。 掌閱科技一旦上市，成湘均、王良等自然人股東以及35位持股員工，都將迅速實現財富增值，2015年底入股掌閱科技的掌趣科技、奧飛娛樂控股公司亦將獲得不菲的投資收益。 9年8度增資 「我們放眼全球去看一看，有誰是通過資本運作成為一個優秀企業的，一個都沒有。」掌閱科技CEO成湘均在掌閱科技2016年會上表示，僅通過資本運作成不了好企業。 ▲ 掌閱科技CEO成湘均。 然而，2015年9月，對於成立7年不融資、不上市的掌閱科技，他嘆息「我們太保守了」。 掌閱科技招股說明書顯示，2008年9月，張麗輝與崔國添二人分別出資25.5萬和24.5萬元成立掌閱科技的前身掌中浩閱，並在隨後的兩年將註冊資本增至500萬元。 2012年6月12日，掌中浩閱成立近4年後，張凌雲、成湘均、王良、劉偉平分別以200萬、190萬、65萬、45萬元的價格將張麗輝、崔國添二人所持掌中浩閱股權全部買下。根據招股書可知，2012年以前掌中浩閱前途尚不明朗，在北京卡美星達數碼科技有限公司擔任總經理的成湘均，不願承擔全職創業的巨大風險、一直未加盟掌中浩閱，他的股權由好友崔國添代持。▲ 掌閱科技創始人張凌雲。 湖南人成湘均在掌閱科技的年會上回憶，2009年時公司剛組建不久，團隊手裡只有一個手機操作系統的說明書，卻接到了來自長虹的第一個需求——一個月以後提交一個商用化的產品。 「在這樣的情況下，我們要在一個月之內做出一個可商用的APP，看起來好像不可能完成，但我們居然從來沒有去懷疑過我們會做不到。時間不夠我們就通宵的干，我記得最長的一次應該是連續幹了四天四夜沒有睡覺，搞不定的問題我們就找各種招，找各種人來幫忙。」2009年，最初版本的掌閱APP問世，成湘均在掌閱科技年會回憶那段時光，仍感覺熱血澎湃，「一個月以後我們居然真的做到了，那個就是掌閱的第一個版本。」 之後，是在線閱讀和網路文學迅速發展的年代，行業領頭羊陳天橋的盛大文學兩年四次衝刺IPO，越來越多的玩家入局，資本開始廝殺。掌閱團隊不斷加碼，從 2012年到2015年3月，掌閱團隊3次為掌閱科技注資，張凌雲累計投資800萬、成湘均向掌閱科技投入760萬，王良和劉偉平分別投資260萬元和180萬元。 2015年8月，35位掌閱科技員工獲得股權激勵，他們共同出資成立天津愛瑞德企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）（簡稱「天津愛瑞德」），當時後者以726.6萬元的代價獲得519萬股掌閱科技股份。 招股書顯示，掌閱科技從外部獲得唯一的一次融資，發生在2015年底的12月28日，資方是A股上市公司子公司。彼時，掌閱科技以每股33.88元的價格分別向深圳國金天吉創業投資企業（有限合夥）（簡稱「國金天吉」）和廣州奧飛文化傳播有限公司（奧飛文化）發行約1200萬股和106萬股。掌趣科技持有國金天吉74.25%的股權，奧飛文化則是奧飛娛樂的全資子公司。 其後，掌閱科技再次以資本公積增資，成立9年內增資8次，外部融資僅一次。 上市將造就13位千萬富翁 2016年3月30日，掌閱科技完成IPO前最後一次增資，股本從1.2億增至3.6億股。 ▲ 掌閱科技股權結構圖。 掌閱科技招股書披露，本次IPO擬發行4000萬股票，占發行后總股本的10%，募集資金約10.5億元。根據發行計劃，IPO完成後掌閱科技總股本4億股，每股發行價格約26.2億元，掌閱科技市值105億元。 其中，張凌雲持有約1.22億股掌閱科技的股份，占發行后總股本的30.4%。根據26.2元/股的發行價格，這些股份價值約32億人民幣。這與5年來張凌雲累計投入的800萬元相比，增值400倍。 掌閱科技CEO成湘均持股約1.2億，佔比約29%，上市后這部分股票市值約30億，與760萬人民幣的投入相比而言，獲益399倍。王良則持有掌閱科技9.9%的股份3964萬股，位列第3大股東，手中股票上市后價值10.4億元，獲得399倍的投資收益；公司第5大股東、董事兼首席架構師劉偉平亦然。 以1.4元/股的價格獲得股權激勵的35名員工，歷經增資所持股票總計1582萬股，上市後市值4.146億人民幣，因此，掌閱科技上市將造就13位千萬富翁，22位百萬富豪。 2015年12月入股的掌趣科技控股子公司國金天吉是掌閱科技的第4大股東，持股比例為9%，共3600萬股，上市後市值約9.4億元，不到兩年投資收益達到136%；奧飛文化成為掌閱科技第7大股東，上市后所持股票市值8489萬元，與當初4000萬的投資相比，翻了2.1倍。 公司控股股東張凌雲與CEO成湘均已簽署一致行動協議，共同控制掌閱科技。二人承諾上市后自願鎖定股份3年；董事和高管王良、劉偉平承諾上市1年內不減持、轉讓手中所持股份；員工持股亦將鎖定36個月；機構投資者國金天吉和奧飛文化持股將鎖定至2018年12月31日。 12億營收從何而來？ 掌閱科技招股書透露，公司主要向消費者提供數字閱讀服務和增值服務，前者指將獲得授權的書籍內容製成數字閱讀產品，通過自己的渠道推向用戶；後者包括IP運營、出售自己的電子閱讀器等硬體產品以及流量變現。 2014、2015和2016年，掌閱科技營收分別為4.2億、6.4億以及12億人民幣，凈利潤分別為5746萬元、2957萬元和7720萬元，儘管營收增加、毛利卻在下降。而且，數字閱讀收入佔比一直在92%以上，掌閱科技的營收還比較單一。▲ 掌閱科技近年來收入情況。 但用CEO成湘均的話來說，這是掌閱科技在將閱讀這件事做到極致。「掌閱做閱讀這件事情，不僅僅只是一份工作和事業，還有對閱讀發自內心的熱情和敬畏。整個沒有一家公司會比掌閱做閱讀更專註、更純粹。」在成湘均看來，做好產品不愁變現，「我覺得閱讀是既可以做得很優雅，又可以掙錢的行業。把產品做好，提供好的內容，讓用戶感受到價值，盈利就是水到渠成的事情。」 那麼，事情會按照成湘均的想法發展嗎？ 從2014年到2016年，雖然數字閱讀營收佔總營收的比例居高不下，可喜的是，版權、硬體以及廣告等業務收入經歷了從無到有以及緩慢增長的過程。2014年，掌閱科技尚未開發出足以創造營收的版權產品、硬體產品以及實現廣告營銷，2015年，版權及硬體產品的收入都超過100萬；2016年，數字產品收入1067萬，硬體產品獲得2734萬營收，廣告營銷收入與2015年相比則減少了一半。 然而，從在線閱讀行業的角度來看，掌閱科技的版權、硬體業務仍處於萌芽狀態。 2015年8月6日，掌閱科技推出硬體產品iReader電紙書，售價僅899元，對於第一批用戶購買后還將立即返還300元代金券。當時，成湘均期望iReader能在一年內實現300萬的銷量，當時他向媒體否認了iReader電紙書對標kindle的看法，並表示：「如果亞馬遜有進步意識的話，反而是kindle會越來越像iReader。▲ iReader Plus閱讀器。 然而無冕財經（ID：wumiancaijing）查閱iReader天貓旗艦店發現，售價999元的iReader Plus月銷量僅143筆。 根據招股書，掌閱科技也在探索IP運營、網路原創文學，一直不怎麼融資的掌閱團隊擁有與騰訊旗下的閱文集團一決高下的實力嗎？ 「我個人的價值觀認為，做一家市值很高的公司並不比做一家優雅的公司更成功，更偉大。我覺得，世界和人們需要的應該不是最能掙錢的公司，而是能給社會創造價值，給人們帶來美好，心懷善意，優雅的公司。」這是成湘均對於好公司的定義，他能帶領掌閱在風起雲湧的在線閱讀領域殺出一條血路、獲得一席之地嗎？ 版權聲明：本文由無冕財經原創，版權歸無冕財經所有。轉載時，請註明：轉載自無冕財經（ID：wumiancaijing）,作者：韓江雪@廣州。如有其它需求，請聯繫我們（微信號：xiaomian0504）。本文為作者原創，未經授權不得轉載