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理財餘額環比收縮 申萬宏源 研究分析，單月理財的減少在歷史上也出現過，要觀察理財規模凈減少是否有持續性。從歷史上看，同業理財的環比新增規模與同業存單的凈融資額看，二者有一定的相關性，5月同業存單凈融資額為負，或許是導致同業理財大幅下降的主要原因。 具體來看，相比去年底理財規模29.05萬億元，5月理財規模下降了6500億元，大概推算同業理財規模從去年底的5.99萬億元，回落至4.1萬億元左右，是帶動理財規模下降的主因，而面向居民和 私人銀行 客戶的理財規模仍為凈增加。 華創證券固收 分析師表示，按照2016年理財年報數據，4種類型投資者中一般個人、機構客戶、私人 銀行 、同業理財分別增長了1.82萬億元、0.32萬億元、0.42萬億元和2.99萬億元。從數據可以看出，這裡面只有同業理財有較大的下降空間，這與目前金融去槓桿、壓縮銀行同業鏈條的監管方向是一致的。 值得注意的是，6月份以來伴隨理財產品收益率一路走高，產品發行規模持續下滑。 興業證券 監測數據顯示，從6月第4周各期限預期年化收益率相較於上周，本周理財產品預期收益率1周、2周、1個月、2個月、3個月、4個月、1年上漲，僅6個月下降。其中2周理財產品收益率漲幅最大，達到61bps. 與此相對應的是，6月第4周理財產品發行總量僅2576款，發行量較上周有所下降。其中，3個月以內產品發行量為1236款，佔比48.0%；6個月內產品發行量1980款，佔比76.9%。 民生證券分析師稱，流動性收緊與MPA考核壓力之下，銀行吸納資金的規模與過去相比有所減少。理財收益率的逐漸抬高也側面反映這一現象。且在監管自查中，銀行理財結構面臨調整。 去槓桿初見成效 天風證券分析師認為，表外理財餘額增速是「去槓桿」的重要調控目標之一，目標應該與貸款增速、M2增速相一致。表外理財增速下跌，驗證了「去槓桿初見效果」的表述以及監管進一步加壓的內在要求。 根據5月的理財數據可以推測二季度的MPA，按照假設，2017年5月全部存款類機構的廣義信貸增速為14.1%，較一季度末的16.8%繼續下行2.7個百分點；中小型銀行的廣義信貸增速為16.8%，較一季度的19.7%下降2.9個百分點。如果央行不改變考核口徑，二季度的MPA考核壓力將明顯減輕。 民生證券表示，目前來看，表外、非標轉貸款趨勢顯現，理財與非貸款社融數據也表明這部分資產的收縮與放緩。當前銀行仍處於自查整改階段，從目前來看已逐漸調整業務模式。 穆迪分析師稱，雖然理財產品發行總體步伐放緩，但一些基本趨勢表明潛在風險可能上升。銀行之間互購理財產品的規模增長，反映出銀行在凈息差下降的情況下努力提升盈利能力，並規避貸款資本金限制，進一步提高了中小銀行與影子銀行之間的關聯性。 非標理財產品的回報率雖然較高，但其基礎資產構成的透明度可能較差，且包含流動性較低的金融工具。例如發行銀行可能將批發理財產品所募集資金轉入非銀行金融機構的資管計劃，投資於債券或向難以獲得傳統銀行貸款的借款人發放影子貸款。理財投資的行業分佈及非標資產構成情況披露不足，此前曾包括在官方理財報告中但未包含在2017年5月發布的2016年全年報告中。由於信貸 資金流轉的多層嵌套結構以及數據披露薄弱，這些理財產品投資在單一行業或借款人的佔比可能較高，從而面臨特殊風險。 該分析師表示，4月份發布的新規限制銀行使用自有資金投資理財產品，有助於制約銀行理財日趨批發性質，以及控制中小銀行與影子銀行之間關聯性。此外，將銀行表外理財業務納入宏觀審慎評估框架將增強監管部門監控銀行今後利用此類投資擴張信貸的能力。