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市場的情緒有些焦躁不安。在房貸利率優惠不斷被取消甚至利率上浮之後，今天又有一個消息傳出，20家銀行停了房貸。房貸是去年銀行業務的香餑餑，在房地產去庫存和某某說居民的槓桿率還不高的指引下，一路沖高，成為支撐銀行業績的重點。但現在，在沒有政策統一要求的情況下，卻主動收縮這塊香餑餑的業務。這個時候調停房貸或調房貸利率有些不正常。房地產調控不是出發點，大多數中心城市和外圍的房地產市場已經被凍結了一般，市場萎靡。這時候不需要銀行再踢一腳。原因來自於銀行自身，銀監會新主席上任之後，三不當、四套利，各種文件像雪花一樣飄落。文件之外，各地銀監系統還對部分銀行進行了現場檢查。銀行系統正面臨「夾擊」，貨幣邊際收緊，監管不斷強化，於是金融市場負債端利率和信貸市場貸款利率倒掛，抬升房貸利率實屬無奈啊。而且，在未來一些天，還有許多事情要發生，有些無法預料。6月15日，美聯儲將公布利率決議。美聯儲會再次加息嗎？年初的加息之後，央行破天荒地第一次在貨幣市場將不同品種的利率提升了10BP，這也是無奈啊！如果這次再加息呢，央行跟不跟？6月20日也馬上要到了，對於金融市場的人，記憶猶新，四年前發生了「錢荒」。同樣，前年的股災也是從6月份開始的，6月是一個讓人提心弔膽的月份。今年的情況更加複雜，因為史無前例的監管風暴，正在改變金融市場的行為模式和風險偏好。MPA第二季度考核要進行，還有銀行的自查報告，應該也是這個月要上交（有傳時間已推遲）。各種問題匯聚在6月，縱有央媽安撫市場，但即使如此大方向卻不變，怎能讓人不焦慮？！「倒掛」的利率銀行在負債端和成本端遭受的夾擊並非現在才開始。標誌性的變化發生在5月22日，而今已經持續了半個月了，可以預料得到，還會繼續下去。當天，銀行間市場一年期的拆借利率（shibor 1Y）上漲至4.3024%，當天的銀行貸款基礎利率（LPR 1Y）為4.30%，前者高於後者。這是兩個具有代表性的指標，SHBOR代表是銀行負債端的成本，也就是借錢的成本。LPR代表是資產端的收益，也就是把錢放出去可以取得的收益水平。SHIBOR比LPR高意味著麵粉比麵包貴了，銀行借錢的成本比房貸取得的收益都要高了。市場一度「人心惶惶」，各種分析也不斷湧現，shibor超LPR第一天、第二天、第三天……但慢慢市場也適應了，看起來好像太陽還在照常升起。於是對此各種解釋也出來了。有人說，這個數字不代表什麼，因為的貨幣市場和信貸市場是割裂的，SHIBOR上漲是短期因素影響，不會持久，不必擔憂。可是，現在已經半個月了SHIBOR 1Y也沒有降下來的跡象，而且這15天來的SHIBOR 1Y利率從未掉頭，一路向上漲不停。6月12日SHIBOR1Y利率已經達到了4.4172%，但LPR仍然在4.30不動。兩者的利差越來越大。銀行能不捉急嗎？所以，停止房貸或房貸的利率取消打折、上浮僅僅是開始。銀行的壓力大了，必須要轉嫁出去。這種轉嫁其實也已經在發生，在債券市場已經十分明顯，各品種債券利率都在攀升。實體經濟的融資成本已經上升了。（對於債券利率上升，本公號4月29日的文章已進行了分析《7.8%發債，市場錢荒的時代又來了嗎？》）只是，信貸市場輕易不敢亂動，一旦動了，對整個實體經濟是傷筋動骨的影響。所有的實體企業的融資成本都會上升，對於那些靠沖規模、對資金成本敏感的行業，未來的風險會越來越大。不過，需要提醒的是，當前就把銀行的壓力說得太大並不妥，銀行的主要資金來源是吸收存款，而存款和貸款的利差還很穩固。會加息嗎？這兩天，關於會否加息的討論又多了起來。從實體經濟的情況來看，當然不應當，因為承受不起啊。這麼高的槓桿率，加息可能成為壓垮許多企業的最後一根稻草。非金融企業的負債率已居全球首位。去年的中央經濟工作會議次日，中財辦副主任的一個演講指出，如果以100萬億的負債，平均4%的融資成本來計算，每年僅利息支付就4萬億，相當於2015年全年GDP相比2014年的增長總量。利率一抬升，無論是企業、政府和融資平台，都會受不了，資產價格也會受挫。但是從上面分析的倒掛的情形來看，銀行受到的擠壓越來越大的情況下，即使央行不加息，銀行也會自己行動起來。正如房貸市場所看到的苗頭。關鍵是美元再加息的這隻狼還在門外徘徊。這段時間，美元指數在川普通俄等醜聞的影響下明顯回調， 而人民幣則趁機在這個時候開始了大反攻，在離岸人民幣大升值。如果美聯儲再度加息，那麼面臨的資本外流壓力會加大，國內到底跟不跟，這是個問題？當前，經濟當前正處於弱復甦的小周期上，前三個季度的增速都不會有太大的問題。這個時候，如果不加快市場的出清，給市場壓力，難道還要等到經濟增速再度明顯下行之後嗎？筆者認為，直接跟進加息的可能性很小，但是貨幣市場的利率肯定會繼續抬升，SHIBOR 1Y 和LPR 1Y之間的利差會越來越大。這個方向暫時還難以逆轉。6月20日，按照議程的安排，上海的一個金融論壇小川行長會有個發言，他的發言當然不是紀念錢荒四周年。他馬上70歲了，已經在這個位置上幹了15年了。他的一顰一笑，市場都會帶顯微鏡去觀察。我們看看他會講什麼，下一步他會怎麼做？市場也有許多人關注湖北的J，他早年到廣東，負責廣東海南和廣西的風險處置，和老W一起干。後來交行上市，他力推滙豐以接近20%的持股進入，雖然也遭遇各類質疑。未來會是他嗎？更多熱點分析、各類乾貨，每天更新。歡迎點擊左下角「閱讀原文」進入付費小密圈。亦可加入。