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到底是誰瘋了？看不懂了......7月10日萬達商業和融創發布聯合公告為了充分發揮雙方各自產業優勢，經友好協商，雙方於2017年7月10日簽訂了西雙版納萬達文旅項目、南昌萬達文旅項目、合肥萬達文旅項目、哈爾濱萬達文旅項目、無錫萬達文旅項目、青島萬達文旅項目、廣州萬達文旅項目、成都萬達文旅項目、重慶萬達文旅項目、桂林萬達文旅項目、濟南萬達文旅項目、昆明萬達文旅項目、海口萬達文旅項目等十三個文化旅遊城項目股權轉讓及北京萬達嘉華、武漢萬達瑞華等七十六個酒店轉讓協議。主要內容如下：一、萬達以註冊資本金的91%即295.75億元，將前述十三個文旅項目的91%股權轉讓給融創，並由融創承擔項目的現有全部貸款。二、融創房地產集團以335.95億元，收購前述七十六個酒店。三、雙方同意在7月31日前簽訂詳細協議，並儘快完成付款、資產及股權交割。四、雙方同意交割後文旅項目維持「四個不變」：1、品牌不變，項目持有物業仍使用「萬達文化旅遊城」品牌;2、規劃內容不變，項目仍按照政府批准的規劃、內容進行開發建設;3、項目建設不變，項目持有物業的設計、建造、質量，仍由萬達實施管控。4、運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。五、酒店交割后，酒店管理合同仍繼續執行，直至合同期限屆滿。六、雙方同意在電影等多個領域全面戰略合作。7月11日融創公告雙方協商付款方式中第四筆付款方式為：萬達通過指定銀行向融創發放296億元三年期貸款，隨後融創向萬達支付295.75億最後一筆收購款。有媒體將此解讀為：借錢給融創收購自己，萬達為融創提供296億貸款。坊間將這兩家巨型房企的交易形容為「一枚重磅炸彈掀起狂瀾」「震驚了房地產業，乃至商業界」「爆炸性的新聞」「世紀大交易」。對這樁生意，王健林和孫宏斌均給出了自己的解釋。王健林向融創轉讓資產能大幅降低萬達商業的負債，並進一步實現輕資產化運營。這次回收資金全部用於還貸，萬達商業計劃今年內，清償絕大部分銀行貸款。孫宏斌交易涉及資金完全來自融創自有資金，截止2017年6月30日，公司賬上還有900多億元現金。融創在今年上半年的銷售業績為1100多億元，全年銷售額將超過3000億元。在一定程度上認可雙方解釋的同時，市場上更多的是質疑的聲音。比如：【降低負債與輕資產轉型說】王健林說，轉讓項目能大幅降低萬達商業的負債，萬達商業計劃今年內清償絕大部分銀行貸款。萬達集團戰略會隨之做出調整，首先是全力發展創新型、輕資產業務，如影視、體育、旅遊、兒童娛樂、大健康、網路、金融等；【融資安排說】整個交易中，萬達文旅項目維持品牌不變、規劃內容不變、項目建設不變、運營管理不變「四個不變」。這不像是股權過戶的交易，更像是一種暫時性的融資安排，即由融創代替萬達讓原有的負債能夠延續下去。【承債式收購說】商業地產如商場、酒店的貸款，原則上以「經營性物業貸款」為主，期限一般較長，按道理不需要短期清償。萬達和融創如此大的交易，在如此短的時間內匆匆完成，應該是萬達遇到了比較急迫的還貸壓力，否則就是對所轉讓的業務「突然」失去了興趣。說「突然」，是因為之前萬達一直表示要在文旅領域大做文章。【A股上市說】萬達商業正在A股排隊IPO，目前排在65名。回A最大的不確定性在於被定性在「房地產板塊」，目前房地產公司IPO幾乎停滯，輕資產運作有助於萬達商業儘快回A。【在港借殼上市說】據《萬達商業私有化募資推介書》對賭協議，如果退市（指從香港退市）滿2年或2018年8月31日前未能實現在境內主板市場上市的目標，萬達集團以每年12%的單利向A類（境外）投資人回購全部股權，以每年10%的單利向B類（境內）投資人回購全部股權……A股排隊可能來不及，所以萬達此舉是打包旅遊業務，通過融創在香港整體借殼上市。【戰略重組說】融創收購萬達文旅，在開發領域實力大增，可持續發展能力增強了；萬達接手融創的樂視盤子，直接以樂視網為載體回A，聚焦文化產業輕資產模式，彌補萬達院線只有線下沒有線上、只有大屏（銀幕）缺乏中屏（電視）和小屏（手機終端）流量入口的短板；樂視也有個大財主入主，實現產業聯動。【金融運作說】萬達正在探索從房地產的產銷模式向金融深化模式演變，把「低活」的不動產變成「高活」的動產。融創今後也可能把萬達此次批發的資產拆分，以REITs（房地產信託投資基金）的名義零售出去。說到底，市場上是看不懂王健林為什麼突然拋棄了這兩年萬達高度重視的文旅板塊，「有萬達在，上海迪士尼20年難盈利」言猶在耳，王首富怎麼忽然就這麼毫無徵兆的拋棄了他的「迪士尼夢」？以這種速戰速決的態度，大規模出售資產和回籠資金，顯然是從激進、進取、深入的經營模式向穩健、安全、輕鬆的模式做了一次大調整，從攻到守，從重到輕，應該還有更複雜的不得不的原因。有人猜測：王健林突施改變集團戰略方向的資產拋售或許是因為「某種不可言說的恐懼」。而對孫宏斌，人們除了擔心他的錢袋子外，好像更擔心他「是不是正常」。剛收了風雨交加的樂視，再接下萬達這麼大一筆資產，2016年至今，融創對外併購耗資已逾1300億元，而其市值不過577億港元。孫宏斌究竟有多少錢？而可能比這更重要的是：當房地產龍頭企業恆大、復星都在努力降低凈負債率，潘石屹的SOHO，7月4日宣布啟動北京光華路SOHO2、上海凌空SOHO兩個項目的整售，以後SOHO不會再拿地開發新項目，也基本不會收購改建的時候，怎麼只有孫宏斌還在一往無前、突飛猛進呢？難道他真的是一個對挑戰上癮的人？54歲的他覺得自己還年輕？他瘋了嗎？END房地產 ∣關注行業最新動態