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OFweek電子工程網訊 上周五科技股大跌，市值蒸發近千億，英偉達跌的最狠，究其原因，竟是遭到做空機構狙擊！「打鐵還需自身硬」，英偉達被做空機構盯上，這事你怎麼看？上周五，美股科技巨頭股價集體重挫。納指大跌1.8%，創下英國退歐公投以來的最差單日表現。其中蘋果下跌3.88%，盤中一度跌約6%，Alphabet股價下跌3.4%，Netflix跌4.73%，亞馬遜跌3.16%，英偉達大跌6.5%，一天之內市值蒸發近1000億美元。騰訊控股今日低開2%，跌幅最大至2.9%。歐洲交易時段，在晶元股大跌的拖累下，歐洲科技股指數亦大跌2.3%。英偉達首當其衝而在這些科技股中，英偉達下跌幅度最大，英偉達（Nvidia）盤中跌超10%；股價收跌6.5%，報149.60美元，較盤初所創紀錄高位回落19美元。英偉達股價下跌，源於做空機構Citron Research（香櫞）發布的一篇報告，該報告稱英偉達股價將跌回130美元。近期英偉達的上漲是「瘋狂的賭場行為」。報告全文如下：英偉達將跌回130美元。了結你的利潤並轉向Alphabet（GOOGL）吧，這能夠使你繼續投資那些「性感的業務」同時擁有更低的下行風險。6個月前當英偉達股價被炒到119美元時，我們預測其將跌回90美元。很快，其股價跌回95美元，我們隨後結束做空。注意：我們一直以來都是英偉達的忠實愛好者。差不多兩年前的今天，當所有的交易員/分析師/電視股評員都在鼓吹Ambarella（代碼：AMBA）時，是我們香櫞稱現在是買入英偉達的好時機而不是Ambarella（代碼：AMBA），我們現在也知道隨後發生了什麼。英偉達最近再次被熱炒，其最近因股價上漲所導致的市值增加的份額已經超過其競爭對手AMD的總和。前天，花旗更是給出了不負責任的上漲預期。（編者注，花旗前天重申其看漲預期，給予英偉達180美元的目標價格）就在幾個月前，花旗同樣的分析團隊給予其90美元的目標價格。但就在前天，他們把他們的目標價格翻倍了——這還是在英偉達核心的遊戲業務表現疲弱的情況下給出的。注意：多年前，花旗對於公司的熊市情況股價預測為100美元——而這差不多是公司一個多月前的股價水平。這種不負責的預測顯示出（花旗）對於股票市場缺乏尊重同時其新興業務面臨激烈的競爭。雖然我們仍然是英偉達新興業務（自動駕駛、遊戲、AI）的忠實冬粉，但這些技術在6月內市場價值翻了一番或許只是另一個分析師狂熱追蹤股票的例子？從公司角度而言，我們認為英偉達主要分為兩個業務：核心業務包含遊戲、專業可視化（Professional visualization）及OEM & IP，這些業務我們預測大約會在2018財年為公司帶來61億美元的營收。新興業務，包含AI、數據中心及自動駕駛/汽車平台，我們預測這些業務大約會在2018財年為公司帶來19億美元營收。賭場是開放的我們注意到機構投資者在英偉達的持倉正在減少，而其看多期權的數量正在爆炸，這種現象應當足以嚇到任何試圖在現在這種價格買入的投資者。市場正在以低價彩票的方式看多——160美元看多期權，而不是以公司普通股的方式看多未來投資前景。同時，機構投資者正在減持公司股票。我們敢說軟銀的持倉成本差不多在10美元左右。為什麼你應該拋棄英偉達而購買Google？在現在這種價位買入英偉達股票的人顯然是在押注其新興業務：AI、數據中心和自動駕駛。而Google恰巧也是這三個行業的領導者，雖熱GPU和TPU的戰爭還沒有結束。儘管狂熱仍然在持續，但Google擁有更高的核心業務價值。如果這些新興業務的成熟期要比想象的長？就像我們之前在其他技術上看到的一樣，行業採用率及定價水平現在遠遠不能確定。與此同時，你是希望「擁有互聯網」，還是「製造遊戲所需要的晶元」？英偉達的股東需要深吸一口氣，鎖定一些利潤，然後仔細審視公司所面臨的競爭格局和他們為此支付的估值價格。「一輪20點的上漲」可能看起來像計分牌上的數字，但實際上上卻相當於AMD的整體估值，當然，除非這裡是一個賭場。兩家公司的整體股價表現當你在英偉達高於130美元時還打算投資你需要考慮以下幾點：1.公司當前的估值倍數無論從絕對還是相對角度都在10年的高位；在數據中心業務方面，公司面臨激烈競爭——Intel (Knight s Mill)，AMD (Naples)，Google (TensorFlow)，XLNX (FPGA)以及其他一群不缺錢的初創公司；2.公司的核心業務增速正在放緩，遊戲業務，原來年增長49%，現在季度下跌24%，儘管交貨時間已經縮短。雖然增速放緩，遊戲業務仍然佔到公司總營收的55%；3.應收賬款正在增加——DSOs由歷史的35天平均水平增加到46天的水平（這可能是公司試圖維持現在高股價的一個伎倆）；4.庫存飆升——季度增長3%，但同一時期銷售下跌11%。這是非常高的水平（又一個公司試圖維持高股價的跡象）；5.估值——公司的估值指標已經嚴重透支其增長潛力。即使假設公司年增長能夠達到30%，對於一個周期性的行業來說，6.2倍的EV/Sales及超過30倍的EPS依然是一個非常高的數字；6.華爾街的分析——僅僅因為股價新高之際就將其目標價格翻倍只能表現出那些投行唯恐錯過；註：上文為轉載而來，僅供參考，不代表贊同其觀點。股價高升之謎英偉達創立於1993年1月，是一家以設計智核晶元組為主的無晶圓（Fabless）IC半導體公司。 是全球圖形技術和數字媒體處理器行業領導廠商，總部設在美國加利福尼亞州的聖克拉拉市，在20多個國家和地區擁有約5700名員工。公司在可編程圖形處理器方面擁有先進的專業技術，在并行處理方面實現了諸多突破。英偉達亦會設計遊戲機晶元，例如Xbox和PlayStation 3。近幾年還參與了手機cpu的開發和製作，如Nvidia Tegra 4。 英偉達最出名的產品線是為遊戲而設的GeForce顯示卡系列，為專業工作站而設的Quadro顯卡系列，和用於計算機主板的nForce晶元組系列。去年以來，英偉達在人工智慧等多個領域全面開花。並得到軟銀入股，股價大幅飆升。1.人工智慧領域成果在核心產品方面，2016年英偉達發布了Pascal架構的Tesla P4&P40，以及Tesla P100深度學習晶元。其中，Tesla P4&P40主要負責圖像、文字和語音識別，而Tesla P100主攻學習和訓練任務。在今年年初的CES上，該公司還發布了Drive PX2車載電腦，這款產品會配備在特斯拉的新一代量產車上。另外，在2016年4月的 GTC（GPU技術大會）上發布的NVIDIA DGX－1，配備了Tesla P100 GPU，夠快速設計深度神經網路 （DNN），運行速率是之搭載舊版GPU系統的12倍。英偉達稱其為世界上首款專為深度學習而打造的系統。財務方面，根據英偉達2016前三季度同期營收對比，在遊戲、專業可視化、數據中心、智能汽車、OEM&IP五項業務中，數據中心和智能汽車同期增長比例最大，數據中心同比增加120.7％，智能汽車同比增加58.1％。這兩項業務都與人工智慧有關。在研發深度學習產品方面，無論是科技巨頭，還是創業企業，英偉達的人工智慧晶元已經成為標配。百度、谷歌、微軟、IBM等科技巨頭，研發深度學習都會配置英偉達的GPU。谷歌Deepmind開發的AlphaGo身上就連接了170塊GPU。受此影響，英偉達股價去年飆漲兩倍，今年再漲28%，市值超過800億美元。2.軟銀投資英偉達助長其股價軟銀前些日子公布稱其英偉達持股已達4.9%，剛好在監管披露要求的5%以下。 軟銀持有的英偉達股票價值約40億美元，使其成為英偉達第四大股東。受此影響，英偉達股價盤中升至145.28美元的歷史新高。受益於以上兩方面原因以及投資機構的看好，英偉達股價持續飆升。為何遭狙擊Citron Research做空報告針對英偉達居高不下的股價，自2016年以來，英偉達的股價已上漲超過2倍。近期發布一季度財報也讓股價累計上漲了23%。英偉達一季度營收情況：細分市場收入增長趨勢（單位：百萬美元）英偉達一季度收入19.4億美元，相比上季度有所下降，但比去年同期增長了48%。收入增長主要得益於遊戲和數據中心收入，同時Tegra晶元收入同比增長108%，超過了GPU的增速。遊戲市場收入10.3億美元，同比增長49%，源於上一代Pascal架構GPU（GTX10系列）銷售的持續增長。Tegra晶元方面，收入增長主要得益於任天堂Switch遊戲機帶來的板載晶元銷售收入，同比增長108%。一季度凈利潤達到了5.07億美元，EPS為0.79美元，分別同比增長了144%及126%。其中Operating margin較上年也有所提高。總的來看公司收入相比去年有大幅提升，較上季度基本持平，但新業務增長亮眼，利潤率上升，呈現良好發展態勢。管理層預計18財年二季度收入為19.5億，幾乎與一季度持平。總的來看3個季度的收入並無顯著增長，但財報公布后英偉達股價依舊大漲，且在做報告發出之前，英偉達亦得到多家大型投行上調目標價。花旗將英偉達的目標價從145美元上調至180美元，瑞銀則把148美元的目標價上調到了168美元，美林美銀更是將新的目標價設為185美元，比此前的目標價高出了30美元。值得讓人深思。