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[摘要]在小排量乘用車購臵稅優惠政策退坡的影響下，上半年汽車行業景氣度下行幅度略超預期，1-5月汽車銷量僅同比增長3.7%。由於新能源汽車補貼政策調整及新推廣目錄落地較晚，上半年新能源汽車銷售也低於市場預期，尤其是新能源商用車。預計2017年汽車銷量同比增幅呈現W型走勢，在4月探底回升后，7-8月或再次觸底，並在「金九銀十」開始回升。下調全年汽車銷量預測至2,894萬輛，同比增長3.2%。我們對2017年下半年投資建議是「守正出奇，穩中求勝」，在把握低估值的業績增長確定的投資機會基礎上，再在適當時機尋求成長股及新能源汽車投資機會：1）繼續抓住經營趨勢向上的低估值高確定性增長的標的；2）重視行業銷量增速下行、價格下降及成本上升對零部件企業的影響，三季報后或是中小成長股機會。考慮到行業整體景氣度下行，維持行業中立評級。核心觀點低估值的確定性增長標的仍將受歡迎。跟隨整體市場投資風格，上半年業績增長確定性高的低估值龍頭股表現較好，如上汽集團、福耀玻璃和華域汽車等，這些龍頭企業抗行業下行風險能力強，估值低，且經營趨勢向上，業績增長確定性高。我們預計行業景氣度或在7-8月再次探底，全年銷量僅有微增，低估值確定性增長標的仍是較好的選擇。行業銷量增速下行、價格下降及成本上升對零部件企業的影響將顯現。上半年零部件股經過調整，估值水平均有所回落，但我們認為接下來零部件企業盈利預期或會下修。出貨量不及預期、產品價格下降及原材料成本上升將導致零部件企業業績低於預期。部分零部件股或有進一步調整，建議伺機介入兩類零部件股：1）符合國產替代、消費升級及節能減排等發展趨勢，市場空間較大、業績持續增長能力強的零部件公司；2）明顯低估的優秀零部件公司。新能源汽車短期休整，下半年或有階段性機會。新能源汽車在前兩年高歌猛進后，2017年上半年迎來了調整，乘用車仍有不錯增長，但商用車調整幅度較大。在新能源汽車板塊經過預期不斷挑戰，下半年或有階段性投資機會，建議關注三元和特斯拉國產。