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[摘要]投資摘要：國際學校市場規模持續擴容。國際學校目前正處於優化升級發展期，2016年全國有國際學校737所，市場規模為287億元，6年複合增速為19.61%。其中，民辦國際學校的數量從2010年的84所增長到2016年的392所，複合增速為29.27%。從區域分佈看，國際學校主要集中在經濟發達一線城市。公辦國際班管制趨嚴，民辦國際學校迎發展良機。2013年教育部出台《高中階段國際項目暫行管理辦法》后，公辦國際班管制趨嚴，數量同比增速明顯下滑，由12年11.46%下滑到16年0.45%，其在三類學校數量的佔比也由2012年的46.8%下降至2016年的30.4%；而民辦國際學校迎來發展良機，同比增速穩步上升，預計未來學校數量增速將不低於10%。出國留學優勢凸顯+一線城市學區房過熱，國際學校滲透率有望進一步提升。低齡化出國留學漸成主流帶來對國際學校的巨大增量需求;家庭收入的提高促進消費進一步升級；國際學校重視素質教育，迎合中產以上家庭教育理念的升級趨勢；一線城市戶口指標收緊且獲取難度加大、學區房過熱；這些因素均促進更多有條件的家庭讓孩子接受國際教育。師資、合作資源、課程、教育理念四要素作為國際學校評判標準；學費、自身未來規劃作為選擇國際學校的影響因素。由於留學不同的國家前期需準備的課程考試、申請流程等有所差異，因此在選擇國際學校時，需要綜合考慮國際學校的師資、合作資源和學費負擔，選擇課程設臵符合自身留學需要、教育理念與自身契合的國際學校。國際學校「輕資產+在線教學+產業鏈延伸」新模式值得期待。國際學校通過與公立或者民辦實體合作，由政府或地產商提供校園等場地，公司提供教學管理服務的模式擴建學校，可極大降低公司的現金流壓力和經營風險，輕資產模式將助力國際學校迅速擴張；同時，在線化教學、延長和完善產業鏈條也是國際學校未來的發展趨勢。重點公司推薦：隨著家庭收入的提升和教育觀念的改變、政策利好及國際學校產業鏈模式升級，國際學校行業驅動力強勁，我們給予行業「看好」評級，建議重點關注楓葉教育（1317.HK）、中泰橋樑、勤上股份風險提示：政策監管風險、國際學校生源不足預期。