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近日，證通財富推出基金經理訪談專欄。繼上期推出《基金經理訪談錄：中海基金鄭磊》后，本次我們採訪到交銀施羅德的基金經理周中，他管理的交銀環球精選混合(QDII) 今年表現相當出色。這隻基金的特點是：1. 通過全球資產配置，降低單一市場集中投資的風險，系統性風險得到較大的緩解，業績表現回撤較小；2. 基金經理通過研究不同市場的優質行業，篩選具有良好投資成長前景、持續競爭優勢的高質量全球上市公司，從而獲取穩定的長期投資價值；3. 目前重倉美股、港股以及部分歐洲市場股票，是在全球經濟復甦中資產配置的優選。訪談實錄證通財富：交銀環球精選資產配置有什麼特點？周中：總的來說，交銀環球精選全球覆蓋全市場、全行業、歷史業績穩健、回撤較小，是市面上投資範圍最廣的一隻非A股環球公募基金。適合向風險低，穩健的投資者推薦。交銀環球精選投資範圍廣，地域分佈來看，以美國、香港、歐洲、日本股市為主，美股41%、港股30%、歐洲19%、現金10%；行業分佈比較均衡，金融佔17%、科技佔16%、工業製造佔13%、醫療佔11%、消費佔9%。證通財富：交銀環球精選這隻基金管理團隊是什麼情況？周中：這隻基金由國內團隊和歐洲施羅德團隊共同管理，國內團隊以港股、美股為主，施羅德團隊管理歐洲、日本市場，集合雙方團隊的投研力量優勢運作該基金產品。證通財富：未來展望及投資思路是什麼？周中：首先，未來一到兩年全球市場相對較好，因此，QDII產品表現應該會相對較好。其次，從基本面來看，美國經濟持續復甦，並且處於相對強勢的階段，美股處於牛市行情。最後，從全球格局來看，目前處於強者恆強階段，美國蘋果等大公司更加受益，其競爭優勢更加明顯。美股大公司總體表現會更好，我們也更傾向競爭優勢較好的美國大型公司股票。證通財富：美聯儲加息政策有什麼影響?周中：關於美聯儲加息政策是否會打斷美國牛市的進程，這是國內媒體較為關注的一個問題。我們認為，從歷史上來看，往往是在美國經濟狀況持續較好的時候會適當加息、縮表；這是由美國經濟內生動力導致的利率經濟回暖，而跟隨調高的情況，在剛剛加息的階段對經濟復甦不會有太大的負面影響，對股價和投資者的影響也是中性的；另一方面加息也驗證了經濟處於比較好的階段。存在的風險點是美聯儲對經濟形勢的誤判而過度加息，比如06、07年美聯儲對經濟誤判而連續過度加息導致經濟出現拐點，歷史上出現過兩次過度加息導致經濟下行的問題。目前美聯儲吸取前面的教訓，處於一個非常謹慎的狀況，政策相對滯後幾個月到幾個季度，基本上不會出現過度加息的情況。證通財富：對於香港市場的判斷是什麼?周中：香港市場的特點一是估值低，從全球股市來看香港市場是最便宜的股市之一。二是大陸資金的持續流入，國內資金向海外配置需求遠遠沒滿足。在這雙重利好情況下，有可能走出獨立A股的牛市行情。同時香港市場是一個更加國際化的市場，受海外影響更大，目前美國市場表現較好，所以對香港市場判斷整體比較樂觀。證通財富：關於歐洲市場的判斷是什麼?周中：首先歐洲經濟處於持續的復甦中，儘管沒有美國復甦勢頭強勁，但隨著12年歐債危機之後歐洲債務的出清，歐洲經濟持續處於弱復甦中。對歐洲市場最擔憂的是整個歐洲的政治風險，但是隨著法國大選的結束，短期來看歐元解體風險降低，無明顯利空；同時歐洲的企業盈利能力處於持續改善的階段，整體上來看歐洲股市短期看好。長期來看，歐洲市場的政治風險還是存在的。證通財富：個股是如何選擇的?周中：關於個股的選擇我們更看重他的全球行業地位，我們更偏向投資在全球具有較強競爭力的公司包括谷歌、亞馬遜和Facebook等。證通財富：該基金的換倉情況如何?周中：該基金換手率長期來看並不高，月換手率在10%-15%之間，年還手率在100%左右，比國內基金換手率低很多。證通財富：基金的擇時問題是怎麼考慮的？周中：我們會考慮基金的擇時，單考慮的權重不高，我們倉位調整不會很明顯。我們更多地是找全球範圍內比較有機會的市場，比如在新興市場不好但是發達市場表現較好的情況，或者歐洲市場不好美國市場表現較好，我們更多的是在各個市場的不同配置問題，並且我們會配置一些龍頭型公司。證通財富：全球資產配置的模型是怎樣的？周中：我們有一套全球資產配置的模型，在施羅德幾十年投研經驗的基礎之上開發符合國內投資者特性、需求的模型，比如說相應把美元類資產比重調高，比重比IMF更高。全球資產模型整體來說根據經濟體指數對經濟體狀況進行判斷，比如利用GDP、利率、外匯等指標形成經濟圖景判斷該經濟體處於什麼發展階段；其次是看股票市場的估值水平是否反映了該經濟體的變化，如果股市還沒反映出經濟體復甦的潛力，我們就會增加其資產配置；如果經濟過熱同時估值水平較高，我們就會調低配置權重。最後我們會根據研究報告自相而上的選擇個股進行投資。證通財富：有沒有配置印度市場？周中：有少量股票，但權重很低。投資印度市場存在兩個問題，一是從投資通道上來看，技術上難以對接印度市場，其開放度不夠。我們覺得更主要的是印度市場對投資者的吸引力較小，從企業競爭力來看企業的競爭力比印度企業更強，無法說服我們買多投資印度市場而不投資香港市場。有一個有趣的問題是同在亞太地區的印度和香港市場，孟買指數是香港指數的兩倍。這是因為歐美投資者更喜歡印度市場，一是其市場小，更容易台高估值，另外是其意識形態跟國外投資者相似，更受國外投資者歡迎。證通財富：為什麼資產配置會很分散？周中：目前該基金配置相對分散，因為我們更多地是希望投資更加穩健，控制好回測風險。我們在國內投資海外市場在交易上相比海外投資者存在劣勢，如時差等因素。證通財富：相比去年4季度，今年1季度增配了香港股票，是如何考慮的呢？周中：前面也提到過，我們從市場角度來看更看好香港市場。在全球受到美聯儲加息導致整體流動性收縮的情況下，橫向比較來看香港市場是存在流動性邊際改善的。香港市場受益於滬港通、深港通，存在流動性改善的空間，他的表現會比其他市場會好一點，所以從去年開始我們逐步增配了香港市場。前段時間我們還在考慮國內金融監管加強對香港市場會不會存在利空，但目前從數據上來看利空影響並不存在。證通財富：QDII換匯存在哪些問題？周中：目前交銀施羅德公司還有QDII的換匯餘額。但是QDII投資存在一個問題就是換匯不夠通暢，換匯速度慢，建倉時間長。證通財富：如何看待美國經濟指標的變化？周中：我們更看重就業率指標，實際上美聯儲也是更看重就業率指標。目前美國歷史最高的充分就業率，說明經濟總體很好，GDP指標一個季度的下滑不改變我們對美國經濟的長期判斷，但我們會關注，只有2-3個季度的下滑才開始考慮周期變化。證通財富：匯率變化對基金有什麼樣的影響？周中：整體上來看，匯率的變化對基金的影響較小。我們投資的是全球的資本市場，去年人民幣對美元貶值，但是對其他國家貨幣是升值的，因此整體來看匯率的影響很小。證通財富：基金投研團隊的構成情況是怎樣的？周中：目前這隻基金的經理是兩個人，我自己投資風格是成長性的科技股和消費股投資；我搭檔投資風格是價值投資，我們兩個配合去管理好這隻產品。我們負責QDII投資的跨境投資部共有基金經理5個人，公司的研究部有研究員30人，另外股東施羅德還有兩個團隊為我們提供支持，一個在香港，一個在台灣。