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今年上半年，經濟結構得到持續優化。隨著服務業在整個經濟中的比重提升，帶動了工業與服務業深度融合，傳統經濟效率提高與新技術、新業態、新模式同時迸發。可以預計，隨著新舊動能穩定接續，經濟的穩定性和韌度將會不斷提高展望2... 今年上半年，經濟結構得到持續優化。隨著服務業在整個經濟中的比重提升，帶動了工業與服務業深度融合，傳統經濟效率提高與新技術、新業態、新模式同時迸發。可以預計，隨著新舊動能穩定接續，經濟的穩定性和韌度將會不斷提高展望2017年下半年，受世界經濟復甦乏力和主要經濟體政策步調不一致，國內經濟過去積累的風險環節依然存在。要實現2017年下半年的經濟增長目標需要保持戰略定力，必須依賴持續深度改革所釋放的紅利，要以改革和創新為抓手不斷降低實體經濟成本和補齊發展的短板，進一步提高勞動生產率和全要素生產率，實現經濟穩中求進2017年一季度經濟增長實現了6.9%的開門紅，進入二季度雖然受外部環境、宏觀調控政策等因素影響，但主要經濟指標依然保持在景氣度之上，1-5月主要經濟指標增長穩定、就業持續改善、物價水平處於合理區間、國際收支情況不斷改善，預計第二季度GDP增長6.8%，為實現全年經濟增長目標奠定基礎。雖然2017年上半年經濟增長達到預期，但下半年仍然面臨著比較複雜的國際國內環境：一方面，歐美日等發達國家經濟體復甦乏力，新興市場經濟體增長不確定因素增加，世界主要經濟體宏觀經濟政策協調性、一致性步伐降低，貿易保護主義抬頭，投資增長仍比較低迷；另一方面，經濟增長質量與效益提升的空間仍然較大。在經濟增速換擋、結構調整陣痛、前期政策消化「三期疊加」的背景下，經濟下行壓力仍然較大，推進去產能、去庫存、去槓桿等供給側結構性改革任務較為艱巨，一定程度上，宏觀經濟政策在穩增長與調結構之間面臨著兩難的選擇。因此，要實現2017年下半年經濟增長目標需要保持戰略定力，要以改革和創新為抓手，不斷降低實體經濟成本和補齊發展的短板，進一步提高勞動生產率和全要素生產率，實現經濟穩中求進。消費成為穩增長第一動力從上半年經濟走勢看，主要亮點體現在消費成為穩增長的第一動力，居民收入增長保持穩定，經濟結構不斷優化。根據Wind數據，第一季度最終消費、資本形成、貨物與服務凈出口對GDP增長的貢獻率分別為77.2%、18.6%和4.2%。其中，最終消費對GDP的貢獻率與去年同比提高了12.6%。隨著人均GDP突破8000美元，經濟正從規模供給轉向需求和價值創造階段。消費者多樣化需求、個性化需求、定製化需求的增多，說明消費結構正在不斷升級優化。同時，消費結構升級又決定了供給方向和推進供給側結構改革的重要動力，網路購物等線上規模的不斷擴大，線下購物體驗逐步興起，線上購物+線下體驗逐漸成為新的消費模式。居民收入是消費增長的保障，也是勞動生產率提高的重要表現。一季度全國居民人均可支配收入7184元，同比名義增長了8.5%，扣除價格因素實際增長了7.0%，收入增速比GDP增速高出0.1個百分點。由於通貨膨脹率為工資增長率與生產率增長率之差，在居民消費價格指數保持穩定的前提下，居民收入增長表明勞動生產率也在增長。消費增長和收入改善說明經濟的效益正在不斷提高，居民收入與勞動生產率的增速同步提升，將是未來經濟轉型成功的重要因素。經濟的結構得到了持續優化。高技術產業增加值和裝備製造業增速高於工業增加值，高技術製造業投資增速快於全國固定資產投資增速。服務業生產指數保持在8%以上的較高增長水平，服務業在經濟規模中的比重持續上升，第三產業對GDP增長的貢獻率不斷提高，第一季度達到61.7%，遠遠高於第二產業的36.1%。隨著服務業在整個經濟中的比重提升，帶動了工業與服務業深度融合，傳統經濟效率提高與新技術、新業態、新模式同時迸發。可以預計，隨著新舊動能穩定接續，經濟的穩定性和韌度將會不斷提高。經濟增長仍面臨壓力展望2017年下半年，受世界經濟復甦乏力和主要經濟體政策步調不一致、國內經濟過去積累的風險環節依然存在等影響，預計經濟增長速度會低於上半年。剖析拉動經濟增長的三駕馬車，2017年下半年投資增速將會下行。2016年，加大了鐵路公路和基礎設施領域的投入，以及推動房地產去庫存，扭轉了傳統行業增長乏力的頹勢。PPI指數自2016年9月份由負轉正。工業領域特別是上游煤炭、鋼鐵、有色金屬的價格普遍出現上漲，帶動了上述傳統行業的收入增長和利潤修復，但也同時增加了上述行業去庫存的難度。隨著上半年從中央到地方密集出台房地產調控政策，讓房地產回歸「住」的屬性，上半年房地產投資增速、開發商購置土地面積及新開工增速出現下滑，房地產銷售情況則繼續延續下行趨勢。因此，上游領域的收入和利潤增長具有不可持續性，這從上半年PPI指數見頂下行趨勢中就可窺得端倪，民營企業投資意願仍不高，通貨緊縮問題仍需警惕。從消費增長情況分析，雖然上半年消費對經濟增長的貢獻最大，但若居民可支配收入增長幅度有限將依然對消費增長構成制約。全員勞動生產率增長從2010年的10.24%不斷下行，到2016年勞動生產率增長已降至6.4%。因此，在保持CPI指數基本穩定的前提下，勞動生產率增長下行趨勢成為居民收入增長的最大威脅。此外，2016年居民在房地產領域加槓桿，居民的槓桿率上升提高了居民的利息支出水平，同時上半年金融領域去槓桿力度的加大也會提高利率水平，這些都將導致居民可支配收入和消費意願出現下降。綜上所述，預計下半年消費增長將會延續上半年走勢，對經濟增長貢獻保持穩定。進出口下半年或將呈現弱改善態勢。一方面，隨著歐美日等主要貿易夥伴經濟出現緩慢復甦，同時「一帶一路」戰略的縱深推進，將會在一定程度上帶動外貿規模增長；另一方面，5月底央行引入逆周期調節因子，對穩定市場對人民幣匯率的信心起到了重要作用。雖然美聯儲加息周期開啟，但由於美國經濟復甦基礎不穩固，外部因素對人民幣匯率變動的衝擊較小，人民幣匯率變動最終還是取決於經濟基本面的改善，預計下半年人民幣匯率變動對凈出口的影響有限。從政策角度看，2016年負債類社會融資年末餘額與當年國內生產總值的比重超過200%。今年上半年金融領域加大了監管力度，金融行業去槓桿使得銀行同業、理財等影子銀行業務開始萎縮，銀行信用體系縮表和內部信用派生出現收縮，在一定程度上降低了金融領域風險，但同時也使利率出現上升和M2增速下降，並對實體經濟帶來了融資成本上升等問題。預計下半年貨幣政策將會延續穩健中性態勢。在財政政策方面，近年來隨著營改增、降稅負等更多結構性減稅措施的推出，全國公共財政收入增速逐年下降，2016年同比僅增長4.5%，因此在財政赤字持續增長的情況下，通過財政支出穩增長的空間收縮。推進改革釋放紅利綜上所述，上半年經濟增長為完成2017年全年目標奠定了基礎，下半年應繼續在宏觀及微觀兩個方面推進改革創新，使經濟在完成數量目標的同時，增長效率得到改善。從宏觀角度看，實現2017年經濟穩中求進，必須依賴持續深入改革所釋放的紅利，包括繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持政策的穩定性和連續性；注重政策間的協調配合、精準發力，防止落後產能供給反彈；通過PPP等政策組合實現槓桿率降低；制定因地制宜、一城一策的房地產去庫存方案，不斷推動傳統行業轉型提質升效；通過簡政放權和結構性減稅措施降低企業成本，使得企業在降成本中實現營業收入增長和利潤增長，激發民間投資活力和不斷加大創新投入；通過支出傾斜和引入民間資本在補短板中保障居民教育、醫療等領域支出，以提高人力資本水平和預期環境的改善，使新舊動能得到接續，經濟實現穩中求進、求好。從微觀角度而言，在防範金融風險的同時，要發展多層次資本市場體系，促進處於不同成長期的企業獲得融資，推進大眾創業萬眾創新，使新業態、新技術、新模式的初創公司得到發展。現代經濟增長理論認為，創新是經濟增長的重要源泉，同樣也是各類企業主體永遠立於不敗之地的法寶。技術創新始於研究開發而終於市場實現，技術創新的基礎及關鍵是研究與開發費用的增長。必須通過完善的資本市場體系幫助企業獲得用於研究與開發的費用，從而幫助企業持續推進產品創新和過程創新，取得市場優勢，及時響應市場需求並創造市場需求，贏得產品的市場定價主動權，從而實現超越行業平均水平的超額利潤，提高生產效率和增強客戶黏性，進一步鞏固市場優勢、提高企業和全社會全要素生產率。