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經過連續回調后，4日，國債期貨走勢有所企穩。市場人士指出，月初流動性寬裕，市場利率繼續下行，予以債市一定支撐，不過市場參與者對後市存在不少顧慮，料短期謹慎觀望情緒難消除，期債後續仍存震蕩下行可能，但跌破5月低點可能性較校 期債窄幅震蕩 4日，國債期貨價格波動不大，各合約均微幅收高。主力合約方面，10年期國債期貨T1709合約全天窄幅震蕩，收報94.995元，漲0.01元或0.01%；5年期國債期貨TF1709合約收報97.840元，漲0.01元或0.01%；兩合約成交量均較上一日下降。 現券行情也表現平淡。10年期國債活躍券170010早盤成交在3.59%至3.61%，午後在3.605%成交多筆，尾盤迴落至3.60%，與前日尾盤相比幾無變化。10年期國開債活躍券170210尾盤成交在4.23%，較上一日上行約1BP。 此前五日，國債期貨連續走低，T1709合約累計下跌近0.9%；10年期國債收益率從3.51%重返3.60%一線。 光有配置價值還不夠 6月底的這一波調整，被認為債券市場對寬鬆預期糾偏及海外債市大跌做出的反應。 5、6月資金面表現連續超預期，以及美聯儲6月加息後人行未跟進調整公開市場利率，令市場萌發了對貨幣政策的拐點預期。但6月下旬以來，央行轉向連續實施凈回籠，表明其「削峰填谷」的流動性操作未變，貨幣政策穩健中性取向未變。鑒於7月上半月到期壓力較大，下半月則面臨繳稅等影響，在資金面平穩跨季后，市場對流動性謹慎情緒反而有所顯現，打擊了買盤情緒。 上周海外債市收益率出現快速上行，亦對債市表現造成拖累。今年以來，全球經濟復甦形成小共振，上周在歐央行行長德拉吉發表「鷹派」言論后，市場對更廣泛的貨幣政策緊縮預期升溫，以致海外債市收益率紛紛走高。國內債券投資者擔憂，美聯儲加息和縮表加上歐央行未來退出量化寬鬆，可能會重新趨勢性抬升海外債券利率，從而抑制國內債券利率下行，甚至帶動國內債券利率走高。 事實上，除顧忌海外債市的擾動之外，當前債市投資者還擔憂金融去槓桿衝擊並未出清、經濟增長韌性較強、三季度委外到期壓力、下半年利率債供給衝擊等。 分析人士指出，當前債券配置價值已較受認可，中外利差仍保持可觀水平，對海外市場擾動也可形成一定緩衝，利率繼續大幅上行的空間應有限，但現階段基本面走向及金融去槓桿後續政策仍不明朗，市場仍然缺少實質有利的利好因素，難以推動收益率出現趨勢性下行。現階段，應堅持配置為主的思路，短債價值明顯，也可適度拉長久期，但要注意倉位和安全邊際，在收益率上行過程中介入更穩妥。 具體到當下，分析人士稱，月初資金面尚且充裕，抑制利率大幅上行，後續應關注央行對月內到期逆回購和MLF的處理，國債期貨或暫維持震蕩。