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行情回顧：本月雞蛋期貨主力1709合約大幅下跌，創合約新低。清明節過後，現貨在節后出現快速下滑，在供大於求的格局及消費淡季環境影響下，蛋價跌破養殖成本線並在2.2元/斤下方運行，期價受此拖累，加之高升水的影響，主力09合約大幅下挫。5月初，受河北禽流感事件影響，期價接連下挫，跌破3600點；5月末，期價預期端午節行情落空，再次下挫，跌破3500點關口。整體下跌走勢比較流暢，期現價差主要以期價下跌修復。本月主力1709合約5月2日以3968點開盤，並於當日達到本月最高3968點，於5月31日達到本月最低3367點，並於當日以3376點收盤，下跌14.12%或555點。現貨方面：蛋價跌至2元/斤左右，養殖戶普遍虧損嚴重，蛋雞淘汰速度加快，短期供需結構調整明顯，後市隨著天氣炎熱不宜庫存，恐蛋價波動幅度有加劇可能。綜上所述，蛋雞養殖產業經過一季度的小周期調整后，供需格局在第二季度得到明顯改善，市場敏感度提高，期價經過長期的下跌走勢后，風險也在逐日提高，尤其對09合約，7、8月份不確定因素增加，操作上建議空單獲利離場，保持觀望。期貨行情回顧雞蛋1709合約日K線圖資料來源：格林大華期貨研究所雞蛋1709合約周K線圖資料來源：格林大華期貨研究所基本面分析1、蛋雞存欄量2013-2014年受養殖效益較差和禽流感疫情的影響，蛋雞養殖行業整體虧損嚴重，很多養殖戶存欄量大幅減少。2014年下半年雞蛋價格逐步回升加之玉米、豆粕的大幅下跌使養殖成本降低，補欄量開始逐步回升。2015年繼續受到養殖利潤利好，補欄量全年呈現持續增長態勢。2016年上半年現貨價格整體處於近年來的最低水平，雖然養殖利潤可觀，但是養殖戶在價格較低階段的補欄積極性已經有所下降。2016年下半年現貨價格出現旺季不旺，淡季下跌的走勢，供大於求的壓力顯現。2017年上半年現貨基本在養殖成本下方運行，加之禽流感疫情對活禽市場及屠宰場嚴加管控，阻礙了牢記淘汰，並影響了消費需求，使得蛋價繼續下跌，二季度蛋價基本運行在2.1元/斤左右，養殖戶普遍虧損嚴重，淘汰雞、青年雞、雞苗均出現了歷史少見的低價，整體體現加速淘汰蛋雞，降低育雛雞及青年雞的補欄量。蛋價在經過此番周期調整后，供需格局在第二季度呈現較為明顯的變化，蛋雞總存量下降還是比較明顯。根據相關部門對蛋雞存欄數據的統計監測，最新2017年4月全國蛋雞總存欄量為13.41億隻，較3月增加1.41%。受養殖利潤影響，養殖戶普遍在旺季虧損，春節後部分養殖戶陸續提前淘汰老雞，蛋雞總存欄量連續4個月持續下降。最新2017年4月在產蛋雞存欄量為11.35億隻，較3月增加1.07%，4月份在產蛋雞存欄增加的原因：可淘汰老雞減少，育雛雞補欄量增加。從蛋雞雞齡結構來看，2017年4月份雞齡變化不大。結構呈現「老雞減少」特點。蛋雞總存欄量、在產蛋雞存欄量圖表表1-2後備雞存欄量(單位：億隻)最新2017年4月後備雞存欄量為2.06億隻，較3月增加3.30%，同比大幅減少18.52%。從規模方面來看，5萬隻以下規模蛋雞養殖戶後備雞存欄量減少，5萬隻至10萬隻規模蛋雞養殖戶後備雞存量大幅增加，10萬隻以上規模蛋雞養殖戶後備雞存欄量增加。從分省來看，河北、河南、湖北、安徽、山西、吉林減少，黑龍江、山東、湖南增加。2017年4月份後備雞增加的原因是育雛雞存欄量增加。育雛雞存欄量、後備雞存欄量圖表2、育雛雞補欄量表2-1育雛雞補欄量(單位：萬隻)根據相關部門對蛋雞補欄數據的統計監測，最新2017年3月育雛雞補欄量較2月減少4.54%，同比大幅減少35.36%。育雛雞補欄量減少的原因：養殖利潤大幅縮減，春節后2017年第一季度虧損比較明顯，養殖戶悲觀情緒濃烈，補欄積極性有所減緩。補欄量主要是受養殖利潤影響，利潤可觀養殖戶補欄的積極性就會增加，如果對未來不看好，補欄的積極性就會降低。其中雞蛋價格和飼料端玉米價格是兩個關鍵因素，由於2016年下半年行情節奏比較亂，多出現旺季不旺、淡季不淡的情況，加之上半年大量的補欄，以及下半年雞蛋價格整體處於較低水平，養殖戶補欄的熱潮漸漸褪去，逐漸恢復理性。2017年春節時逢旺季，蛋價反而跌破養殖企業的綜合成本，步入產業陣痛期階段也將步入大型養殖企業和小型養殖企業的改革發展期。我們預期或將出現較長時間的行業陣痛期，補欄量維持整體偏少態勢。育雛雞補欄量圖表3、需求端4、供給端5、現貨行情綜述表4-1本月主產區價格(單位：元/斤)本月主產區平均價格2.03元/斤，現貨繼續下跌。現貨雖受端午節利好因素，但供大於求格局明顯，加之禽流感事件影響，使得蛋價仍在低位運行。主要產區基本運行在2元/斤左右。通過目前貿易情況來看，養殖戶虧損比較明顯，面對天氣炎熱及庫存壓力，清庫存的現象普遍存在，市場供給量減少，需求端走貨正常，貿易商採購謹慎。預計下月現貨將有一定幅度波動。主產區現貨價格走勢圖表4-1下月貿易市場形勢分析表4-2下月現貨供需形勢分析基差分析 表1-1期現基差變化(單位：元/500千克)本月JD1709合約基差擴大436元/500千克，期貨升水1475元/500千克，主要原因是受到現貨市場持續低迷影響，主力1709合約大幅下跌修復高升水，但仍然有1475點的升水情況，目前來看，現貨市場在經過第二輪的結構調整后，供需格局已有明顯變化，後市修復或以期現共同修復。期現基差圖歷年現貨價格走勢圖、歷年期貨價格走勢圖資料來源：格林大華期貨研究所下月展望現貨方面：蛋價跌至2元/斤左右，養殖戶普遍虧損嚴重，蛋雞淘汰速度加快，短期供需結構調整明顯，後市隨著天氣炎熱不宜庫存，恐蛋價波動幅度有加劇可能。綜上所述，蛋雞養殖產業經過一季度的小周期調整后，供需格局在第二季度得到明顯改善，市場敏感度提高，期價經過長期的下跌走勢后，風險也在逐日提高，尤其對09合約，7、8月份不確定因素增加，操作上建議空單獲利離場，保持觀望。格林大華 王立力