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機構債市雖唱多 投資者出手仍謹慎證券報□本報記者 吳娟娟年中資金面並不如預期般緊張，商業銀行MPA考核後市場也並未出現預期中的動蕩，日前不少機構表示債市配置時機已至。但委外贖回壓力猶存，投資者仍然出手謹慎，債基發行遇冷。機構唱多業內人士大多認同：從貨幣政策走勢和債市自身的周期來看，下半年債市具備較好配置價值。中部一家中型公募基金投資總監解釋，債券的收益來源於票息和資本利得（債券買賣的價差），後者佔大頭。目前債券價格處於歷史低位，而基於目前市場預判，下半年利率趨向邊際寬鬆，而債券價格和利率大致呈反比關係，因此下半年債券價格有上升空間。而利率債收益率和信用債利差都處於自身周期的高位（價格處於低位），從這個角度看，信用債和利率債都具有較大上升潛能。知名固定收益私募泓信投資創始人尹克表示，當前可能是今年債市配置的最佳時機，原因除了貨幣政策邊際寬鬆和經濟下行壓力增加，債券通帶來境外資金也將提振債市。他認為債券通對於債市，就如同港股通之於港股。博時基金固定收益總部董事總經理黃健斌稱，金融去槓桿會抑制債券收益率的快速下行。不過經濟基本面驅動下，當前債市收益率已具有較高的配置價值，機構的配置性需求也在逐步增強，同時下半年監管衝擊對債市的影響將邊際下降。廣發基金亦表示債券通與經濟基本面支撐債市回暖。國金證券宏觀首席分析師邊泉水認為，一個尚未引起足夠重視的因素——信用收縮亦會令經濟下行壓力增加。不過邊泉水認為，本年度債市最佳配置機會在四季度。九泰基金、國壽安保等機構也在不同場合表示下半年債市有較好配置價值。不過，一位不願意具名的業內人士表示，依照經驗，市場預期趨向一致時，往往會被證偽，因此，他認為投資者還需對「未知的未知」表示警惕。投資者出手仍謹慎去年債市調整后，債基發行數量大幅縮水，至今年6月，更是出現首隻債基募集不成功而無法設立的情況。雖然業內多認為貨幣政策和經濟基本面可支撐債市回暖，不過由於委外贖回的不確定性卻令投資者不敢出手，債基發行依然遇冷。7月12日，摩根士丹利華鑫基金公告，其旗下的多元安享18個月定期開放債券型證券投資基金截至2017年7月7日基金募集期限屆滿，但基金未能滿足《基金合同》規定的基金備案條件，故《基金合同》不能生效而不能設立基金。這在一年前是難以想象的。2016年在委外資金的推動下，債基投資者情緒高漲。據Wind資訊數據，2016年有5個月單月債基發行數超過50隻，而2017年以來至7月19日，只有一個月單月發行超過50隻，6月份發行數量只有10隻，7月以來至18日也只有12隻。南方某知名私募固定收益投資總監表示，在委外贖回的風險下，債基募集壓力明顯。他介紹說，在銀行監管收緊后，很多委外債基到期都不再續做，以至於有券商「威脅性」地設置了贖回障礙——如果不續做，贖回價格要打折扣。而北方一家私募產品經理表示，此前農商行和城商行是私募爭取委外資金的藍海，但今年以來，農商行與城商行的錢也不好拿了。不少省份將農商行委外統一交由省聯社處理，要拿到農商行的委外資金，首先得過省聯社這一關。上述產品經理坦承，雖貨幣政策和經濟基本面利好債市，但是委外贖回帶來的不確定性讓人難以樂觀。他表示其所在的私募機構正在等待更明確的委外基金的相關政策。廣發基金表示，委外贖回的風險確實存在。如果贖回規模較大且時間集中，可能引發債市拋壓，進而引發債券收益率短期大幅上行。不過也有機構人士表示，委外贖回壓力正在緩解。博時基金黃健斌說，委外基金政策的變化對債市的影響依然是偏空的，但當前監管層越來越強調監管政策的協調，政策調控的藝術性和靈活性也在增強，因此下半年監管政策和委外基金政策的調整，對債市的衝擊會顯著小於上半年。基金界一直有「難發好做」的說法，那麼，目前債基募集的壓力能否轉化為日後的業績？廣發基金固定收益投資經理王予柯表示，當下債基難發，是因為收益比貨幣基金、同期理財產品低，雖然目前債基配置價值相比去年上升了不少，但短期內賺錢效應不明顯。所以，債基發行數量對債市后勢走勢的指示意義並不明顯。