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營業收入同比上升41.8%，凈利潤同比增長44.7% 公司發布2016年報，營收同比上升41.8%至45.3億，營收的快速增長主要來自於客戶訂單量、客單價的上升，以及櫥櫃業務的高速增長。2016年索菲亞完成48.7萬客戶訂單的交付，同比增長19.7%，2016年實現客單價8600元/單(出廠口徑)。16年公司歸母凈利潤同比增長44.7%至6.6億元，摺合EPS為1.44元。2016年利潤分配預案為每10股轉增10股，10股派發現金紅利7.00元(含稅)。 毛利率同比下滑1.2個百分點，期間費用同比減少0.5個百分點 2016年公司的毛利率為36.5%，同比下滑1.2個百分點，2016年公司的盈利能力下滑主要與櫥櫃業務、家居家品業務的營收佔比上升以及盈利下滑有關。2016年公司的期間費用率為17.4%，同比降低0.5個百分點；其中銷售費用率較去年同期降低1個百分點至8.6%，銷售費用率的降低主要與公司廣告投入的精準度提升以及品牌影響力不斷增強有實質性關係，2016年索菲亞廣告投入為1.52億，同比僅增加了13.4%。管理費用率因員工薪酬以及研發投入增加，同比提升0.3個百分點至8.9%。我們認為隨著司米櫥櫃門店數量的不斷增加，對後端定製家環節的倒流效果將越發明顯，將有助於索菲亞營銷費用率的持續走低。 整合門窗資源，大家居生態構建持續推進 公司公告與華鶴集團簽署合作意向書設立合資公司，我們認為與專業公司設立合資公司進入木門行業，一方面有助於豐富索菲亞的品類，完善大家居產業的布局，在當下地產租金不斷上升的背景之下，家居企業必須構建豐富的品類，提升門店坪效，才能實現企業的健康發展；另一方面木門行業處於硬裝環節，推出木門產品將有助於索菲亞的營銷力向前端推進，能夠更早地接觸到裝修需求，有助於公司搶奪家居訂單。 市佔率較低，三四線地產放量增長助力公司持續成長，維持買入評級 按照歷史數據，國內每年的新房、二手房以及翻新房的裝修需求約有1500萬戶，按照索菲亞2016年服務48.7萬個家庭來計算，其市場佔有率只有3.2%，我們認為國內家居行業市場空間廣闊，即便地產調控影響新房、二手房的成交，公司亦將擁有廣闊的成長空間。從2016年開始，國內三四線城市的尤其是經濟發達的核心城市周邊的三四線城市房地產交易快速增長，目前索菲亞在縣級市的門店分佈比例達到51%，渠道充分地下沉有助於公司分享三四線地產放量成交的紅利。我們預計公司2017、2018年EPS分別為1.99元、2.72元，當前股價對應PE分別為32倍、23倍，考慮到公司具備持續高成長的潛力以及目前市場對於業績保持高成長性的企業願意支付估值溢價，給予「買入」評級。