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之前看過有人回測的A股小市值量化輪動策略，在過去堪稱暴利。這種策略真有這麼好的效果嗎？是否與A股的獨特土壤有關？未來還會不會獲得較高收益率？近幾日翻了一些小市值票，很多在最近一個月跌幅慘重，跌去了20%甚至30%。那麼為何過去的小市值輪動策略可以獲得暴利？我想，可能的原因一是小市值容易被資金炒作，不需要太多資金就可以坐莊；二是小市值股票容易發生重組；三則是一和二的結合。當然你可能不完全同意，認為小市值股票在業績上的成長空間大，這個可能性也是有的。為何許多票在發生重組后，就會烏雞變鳳凰？這是因為原上市公司被新注入的資產大幅稀釋，進而獲得大幅改觀。比如，一個30億市值，10倍PB，1000倍PE甚至虧損的上市公司，被注入300億1PB的優質凈資產——對價完以後，即便原殼資產按0計算，也相當於1.1PB的價格持有新優質資產——原垃圾股份也會變得接近這新的權益資產水準。 翻了一下小市值票，十個有七八個都在搞重組，或搞過重組。什麼樣的票，會容易發生重組？一般來說，有以下幾種情況：1、業績不好，控股股東沒啥激情，賣殼更划算；2、股權結構不是幾足鼎力模式——因為這樣不知道跟誰談判。有單一的，30%以上的大股東，以便通過上市公司股東大會。3、控股股東持股比例低，除了上市公司以外，還有很多資產，有資產注入預期。（5個方面超過100%則為借殼上市）。4、大股東或控股股東變更（收購），且其主業與上市公司八竿子打不著。5、殼費低。借殼成本主要為：市值+負債—原資產變現值（前三項均須考慮資產注入后股權佔比）。當然，如果是大麥克來借殼，殼費高一點無所謂——因為會被注入巨大的資產給稀釋的。6、以前搞過重組，但失敗或終止的。你懂的，至少證明控股股東有這個意願，相當於掛了個牌子在胸口。 復盤了幾個，發現裡面的風險主要有：1、談判談崩的風險——借殼方或上市公司控股股東突然就不玩了。2、政策風險，各路審批通不過的風險（股東大會、SWB、GZW、JYS、ZJH、甚至WHJ）。還有，突然某一類型的重組就不批了的風險（如以前有段時間的房地產、最近據傳的影視、娛樂、文化等）3、停牌風險。如果停牌期間剛好趕上股市大跌，哪怕再多利好，復牌后仍然是要跌的。4、庄股及內幕風險。如果你是小散戶，那麼信息肯定處在弱勢地位。常有：隨重組利好，股價不漲甚至盤跌的情況（常伴隨成交量激升）。5、大部分股票涉及重組消息，市場都視為利好。但對於某些價值股來說，可能因為投資群體的原因，若注入的資產高估（攤薄）或劣質，也會出現重組消息一出反而放量下跌，重組失敗卻漲停慶祝的情況。6、某些不可描述的風險。 目前，重組和借殼上市是兩種標準，其中借殼上市的標準等同於IPO，只是排隊的時間短一些。小市值重組偷（tou）雞（zi），風險和收益並存。如果你深入研究，在不需要內幕消息的基礎上，也能發現其中的一些規律——假設你是某一家公司，需要借殼，你會選怎樣的談判標的？如果，能有基本面和東風面均具備的票，無疑是一個潛在的好標的。這種票可能很快就會出現，先耐心等待一批小市值票進入20億，乃至15億市值之下。